暑期档预热 业绩“失色”的猫眼娱乐（01896）盼来“拐点”？

　　芒种时节，气温渐升，今年电影暑期档也似乎跟随着气温的升高而步入“预热”阶段。

　　根据猫眼专业版数据，截至6月8日16时，《蜘蛛侠：纵横宇宙》票房已突破1.7亿元，而正在热映的《速度与激情10》也已累计斩获9亿元票房。

　　无独有偶，6月1日儿童节当天，宫崎骏经典动画电影《天空之城》重映首日，总票房便突破3000万元，截止6月8日累计票房已突破9000万元，吸金能力可见一斑。而与《天空之城》同日上映的《哆啦A梦：大雄与天空的理想乡》首日票房更是达到了4771.3万，目前该片累计票房也已超过8000万元。

　　虽然说当前尚处暑期档的预热阶段，但就头部电影的表现看电影市场的热度已经在走高。而更值得期待的是，根据猫眼专业版数据，今年暑期档定档影片目前已经多达74部。这也意味着，至少就供给侧的待映影片数量而言，今年暑期档的成色还是值得期待的。

　　不过，值得一提的是，尽管暑期档声势渐盛，但资本市场的相关概念股表现却依然平淡。以猫眼娱乐（01896）为观察对象，投资者恐怕很难从其股价走势上品出复苏的意味。截至6月8日收盘，猫眼娱乐年内涨幅为-20.87%，可谓是漫长的熊途……

　　可见，不论是此前热闹的春节档，还是在此之后火爆的五一档，最终都没能扭转猫眼娱乐的股价颓势。如今，暑期档作为全年持续时间最长、承上启下的重要档期也已如约而至，借此时机猫眼电影的业绩和股价又能否趁热重归增长呢？

　　往绩“过山车”式波动

　　猫眼娱乐股价步入熊途，背后的主要原因或许还在于公司的基本面始终难以摆脱弱势。

　　根据猫眼娱乐此前披露的2022年财报，2022年公司实现收入23.19亿元（人民币，单位下同），同比下滑了30.2%；净利润1.05亿元，同比骤降71.6%。尽管低迷业绩或许早已在投资者的预期以内，但下跌幅度之大依然触目惊心。

　　拉长时间来看，猫眼娱乐近几年来的业绩更可谓是大起大落，仿佛坐上了“过山车”。数据显示，2018-2022年间，猫眼娱乐的收入分别为37.55亿元、42.68亿元、13.66亿元、33.23亿元、23.19亿元，归母净利润-1.37亿元、4.63亿元、-6.46亿元、3.69亿元、1.05亿元。可见，猫眼娱乐的核心财务数据表现并不稳定。

　　而若要探究猫眼娱乐业绩波动的根源，那还是需要回归到公司的业务发展情况上来。拆分业务结构，猫眼娱乐的收入主要来源于娱乐内容服务和在线娱乐票务服务两大核心业务。以2022年为例，年内娱乐内容服务业务贡献收入11.14亿元，占公司总收入的比重在48%；同期，在线娱乐票务服务贡献收入10.68亿元，占比约为46%。两大业务占比合计超过90%。

　　纵向对比往年表现，2022年猫眼娱乐的两大核心业务同比均出现了两位数的降幅。娱乐内容服务方面，虽然公司参与发行、出品的上映电影数量及票房表现仍位于行业前列，但彼时受复杂的疫情形势等因素影响，公司该业务的收入同比仍下滑了17.9%；而受到电影市场供需两端的双重夹击，公司在线娱乐票务的同比降幅则更是达到了37.7%。

　　盈利方面，2022年猫眼娱乐的毛利率为44%，同比下滑了11.4个pct，毛利率因收入下降及收入结构调整影响而显着承压。同时，公司的归母净利润也仅有1亿元出头。

　　暑期档能否解业绩之渴？

　　进入2023年后，随着疫情影响告一段落，文娱市场终于开始有了复苏的迹象。譬如，今年春节档以67.58亿元的总票房成绩成为中国影史春节档第二名，并在截至2023年1月31日18时，刷新了中国影史年度票房最快破百亿的记录；同时，根据中国演出行业协会官网发布的相关市场监测数据，2023年春节假期全国营业性演出的票房和观演人数均恢复至2019年的八成左右。

　　而后面的五一档热度也是不遑多让。数据显示，今年五一档档期含服务费票房15.2亿元，同比增长412%，重回15亿元体量，为历史同档期票房排名第三名；观影人次3771万人，为历史第二高；平均票价40.4元，为疫情后最高水平。

　　随着时间来到6月，作为内地影视的传统强档的暑期档也已拉开帷幕。截至6月8日午间，已有多达74部影片定档，其中不乏《封神》、《超能一家人》、《变形金刚：超能勇士崛起》等备受瞩目的大作。而市场热度若能持续升高，那这对于业绩低迷已久的猫眼娱乐显然会是一大利好。

　　但需要注意的是，尽管文娱市场复苏的大趋势已经形成，但后续复苏的力度及节奏尤值得关注。

　　回顾今年的春节档和五一档，头部影片固然表现出色，但相对应的腰部和尾部影片显得格外孱弱也是不争的事实。以五一档为例，票房排名前三的影片分别为《人生路不熟》、《长空之王》、《这么多年》，档期内票房分别为5.14亿元、4.67亿元、1.74亿元，对应CR3为76%，而2022年档期和2021年档期这一数据分别为65%、72%。

　　管中窥豹，可见一斑。展望今年暑期档，头部影片能否扛大旗或许也将成为决定整个暑期档最终成色的“胜负手”；同时，如果次头部、腰部影片也像今年的春节档、五一档一样再次出现集体乏力的情况，那么最终暑期档的成绩恐怕也很难超预期。

　　综上，作为疫后首个暑期档，今年暑期档的重要性不言而喻。尤其是对于猫眼娱乐而言，2022年疲弱的业绩已是既定事实，但彼时公司还可将原因归结于外部因素。而如今伴随外部干扰因素的消减，猫眼娱乐的基本面亟需重新回到增长通道上来。若非如此，猫眼娱乐恐怕很难俘获资本市场的芳心。