光大海外：维持阅文集团增持评级 目标价41港元

　　光大海外发布研究报告称，维持阅文集团（00772）“增持”评级，考虑到渠道调整使得在线阅读业务短期承压，以及新丽定制剧项目居多（定制剧项目以净额法确认收入），下调23-25年收入预测至76/83/91亿元（较上次预测-11.5%/-11.4%/-9.9%）；小幅下调经调整归母净利润预测至15.1/17.2/19.6亿元（较上次预测-3.2%/-2.7%/-6.7%），维持目标价41港元。公司优质IP储备丰富，积极拥抱AI，助力在线阅读与IP衍生业务形成联动。

　　报告提到，1H23业绩前瞻：1）预计公司1H23年营收为31.8亿元，同比下降22.3%，下滑主要系上半年新丽项目上线节奏萎缩、定制剧占比提高以及腾讯侧在线阅读业务承压所致。2）分业务来看，预计在线阅读业务收入19.7亿元，同比下降14.5%，版权运营及其他业务收入12.0亿元，同比下降32.4%。3）预计实现毛利17.0亿元，对应毛利率53.6%，总体表现稳定，预计经调整归母净利润为5.7亿元。

　　该行认为，公司首个网文大模型发布，将AI提升至公司战略层次。7月19日，阅文集团发布国内第一个网文大模型“阅文妙笔”，以AIGC赋能创作生态和IP生态，目前已将AI应用于网文漫改，可将过去单格2小时左右的上色环节缩短至1小时。6月19日，阅文宣布开启组织架构升级建立四大事业部，包括设立智能与平台研发事业部，将AI作为公司战略服务各项业务，使IP生产运营各个环节更加紧密。