中信证券：维持汽车之家-S买入评级 目标价升至91港元

　　中信证券发布研究报告称，维持汽车之家-S（02518）“买入”评级，预计2023下半年汽车行业总量景气度提升，叠加公司能源空间站新零售加盟店全国不断布局、数据产品和二手车等业务的推动，收入及利润有望得到进一步提振。上调2023年净利润预测至19.9亿元，目标价升至91港元。公司2023Q2实现营收18.3亿元（同比+5.8%，环比+19.5%），归母净利润5.05亿元（同比+16.0%，环比+23.1%），Non-GAAP归母净利润5.70亿元（同比+20.6%，环比+18.6%）。2023Q2业绩超预期的主要原因是媒体服务业务回暖明显，天天拍车和数据产品的贡献增加。

　　报告主要观点如下：

　　2023Q2实现归母净利润5.05亿元，超市场预期。

　　汽车之家2023Q2实现营收18.3亿元（同比+5.8%，环比+19.5%）。其中，公司媒体服务业务收入5.3亿元，同比+47.2%，占营收的29%；线索业务收入7.6亿元，同比+11.6%，占比41.4%；在线营销等新业务收入5.4亿元，同比+20.4%，占比29.5%。公司2023Q2实现归母净利润5.05亿元（同比+16.0%，环比+24.5%），Non-GAAP归母净利润5.70亿元（同比+20.6%，环比+18.6%）。公司2023Q2业绩表现超市场预期，营收及利润同比增长的主要原因是：（1）媒体服务业务回暖明显，收入同比+2.4%，环比大增47.2%，成为推动总收入提升的主要动力；（2）新兴业务表现卓着，天天拍车和数据产品收入同比均大幅上涨。公司2023Q2毛利率82%（环比+4.2pcts），毛利率的同比降低主要源于运营成本的增加；销售及市场费用8.2亿元（同比+11.6%，环比+57.5%），销售费用同比增加的原因是市场推广费用的增加。

　　新能源营收保持强劲增长，能源空间站零售模式开启加盟店全国布局进程。

　　公司C端战略持续推进，在内容精品化、生态多元化、流量全景化方面均有阶段性进展，有效提升平台的用户量。根据QuestMobile数据，2023年6月，汽车之家移动端日均用户量达到6271万，同比+31.7%。公司在汽车媒体垂直领域持续领先，用户数量增长超过预期。根据公司公告，2023Q2公司来自新能源品牌的营收规模持续提升，同比增幅达到60%。根据微信公众号汽车之家号外，公司响应国家新能源下乡政策，在6月举办的新能源未来之城科技节线下活动中推出国内首个大篷车式全息舱，帮助新能源品牌打开低线城市和农村市场。汽车之家首创的全新零售模式能源空间站正式开启了新零售加盟店全国布局的进程，能源空间站加盟店落地海口，合作品牌数量逐步提升，3D全息建模已覆盖40余款主流车型。此外，公司在海口店开业仪式上表示，在未来两年，汽车之家能源空间站计划布局101个城市，其中一、二线城市100%覆盖，三四五线城市覆盖52城，新零售服务规模将逐步扩大，有望为公司带来增量收益，提升新能源收入、新兴业务收入的占比。

　　新产品业态持续孵化，二手车业务和数据产品收入同比均双位数大幅上涨。

　　根据公司公告，公司围绕新能源和人工智能两大行业趋势，继续在内容生态和赛道创新上展开布局。2023Q2新兴业务单季度营收占比达到30%，其中，数据产品方面，汽车之家基于GPT模型孵化了两款决策辅助产品，面向C端的选车助手和面向B端的经营管家，加快人工智能技术在所有业务场景的应用，助力公司实现降本增效。此外，公司现有数据产品的渗透率也在逐步提升，2023Q2经销商数据产品客户数超过2.1万家，上半年店均合作产品数和店均收入在内的各核心指标均保持两位数的同比攀升。二手车方面，公司包括天天拍车在内的整体二手车板块总营收在2023Q2实现了加速增长；平台的二手车信息撮合及拍卖服务的渗透率持续提升，影响全国二手乘用车交易量约24.7%，同比+2.1pcts；模式上，公司将二手车和新零售业务联动，增加与用户接触的线下触点，挖掘更多业务协同场景。