中金：维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价10.01港元

　　中金发布研究报告称，维持特步国际（01368）“跑赢行业”评级，2023/24年EPS预测0.44/0.56元不变，目标价10.01港元。公司发布三季度经营情况，3Q23特步主品牌零售流水同比增长10%-20%高段，零售折扣七折至七五折，渠道库存周转4.5至5个月。主品牌跑步、童装品类延续较快增长，库存逐步优化。

　　中金主要观点如下：

　　主品牌跑步、童装品类延续较快增长，库存逐步优化。

　　3Q23特步主品牌零售流水同比增长10-20%高段，其中7月受天气影响，零售流水在去年较高基数下同比增长10%；8月随基数回落，零售流水同比增长10-20%中高段；9月在中秋、国庆旺季带动下，零售流水同比增长25-30%。公司深耕跑步品类，160X系列等专业属性突出的跑步产品持续更新迭代，带动品牌力和产品力提升，期内跑步产品流水同比增长25%+。随着公司持续发力童装业务，季内童装业务流水同比增长30%+，好于公司整体表现。折扣方面，3Q23公司零售折扣为七折至七五折，环比略有加深（2Q23为约七五折）。9月末渠道库存周转4.5至5个月，环比略有好转（6月末为低于5个月）。

　　10月主品牌延续良好增长趋势，指引2024年零售流水恢复20%+的同比增长。

　　10月国庆黄金周特步主品牌零售流水同比增长30%+，延续此前的良好趋势。管理层计划4Q23在双十一等大促节点进一步加大库存清理力度（以电商及奥莱渠道为主），折扣环比将有所加深，并预计4Q23、2023年全年特步主品牌零售流水同比增长30%+、20-25%，2023年末库存周转回到4个月左右的健康水平。随着公司库存逐步清理到位，管理层指引2024年主品牌收入有望实现20%左右的同比增长。

　　新品牌3Q23表现亮眼。

　　专业运动板块索康尼、迈乐3Q23零售流水同比增长超100%，表现出色，其中索康尼的月店效已达30万元+的良好水平。管理层预计2023年末索康尼门店将增至100家左右，其中约20家为加盟模式。时尚运动板块盖世威和帕拉丁3Q23国内零售流水同比增长超100%，月店效达30万元+；海外业务同比基本持平，库存清理较为良好。

　　风险提示：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，原材料价格波动。