国泰君安：“三因素”共振看多港股 后续韧性或仍将延续

　　国泰君安发布研究报告称，“三因素”共振看多港股。一是港股盈利边际改善；二是美债或按照“M”型磨顶，中期将回落；三是11月中美关系或有改善窗口期。短期海外流动性边际改善，反弹期间以成长为主，关注港股恒生科技指数以及互联网零售、创新药，半导体以及黄金等品种。中长期继续拥抱高股息资产，看好稳定性高的高股息品种，如通信运营商、石化和公共事业等。

　　数据显示，港股上周震荡下行，大部分板块调整。上周十年期美债收益率再度逼近5%，叠加地区冲突的不确定提升导致风险偏好降低，全球主要股指普跌。港股恒生指数上周累计下跌3.6%，恒生国企指数下跌4.0%，恒生科技指数下跌5.6%。

　　据国泰君安(601211)观察近期市场调整，港股相较于A股更具韧性，其中表现靠前的行业为传媒、石油石化和通信等。

　　1）大盘指数层面，当前上证50指数距离2022年10月底还有4.1%的空间，而恒生指数仍有16.9%的距离；沪深300指数目前已来到2022年10月底的位置，而恒生科技指数仍有28.4%的距离。因此，从大盘指数的角度来看，港股相较于A股更具韧性。

　　2）板块层面，港股较2022年10月底仍上涨的行业较多，且平均涨幅大于A股，涨幅居前的行业为传媒、石油石化和通信。AH对比来看，港股上涨行业的平均涨幅为20.3%，A股为12.1%。下跌的行业中，港股平均跌幅为10.5%，A股为11.3%。

　　该行表示，港股韧性背后，主要由更好的业绩及盈利预期、高股息、低估值三个因素支撑，且韧性后续或仍将延续。

　　1）港股传媒板块权重股2023年中报营收同比、2024年盈利预期均高于A股权重股。

　　2）港股石油石化板块权重股“三桶油”依靠高股息和低估值的两大优势，股价表现出比A股有更强的韧性。

　　3）港股通信板块三大运营商同样依靠高股息和低估值两大优势。因此，港股权重板块展现出的韧性，背后是有业绩及盈利预期支撑的。

　　除此之外，高股息相关板块（能源、通信）方面，港股较A股具备更高的股息率和更低的估值两大优势，且这两大优势在较长的时间内不会改变，因此港股韧性后续或仍将延续。