攻守均衡的长牛赛道，下一轮风口还有谁？

　　近期A股港股两市行情较弱，市场避险情绪渐浓，公共事业、中药、保健品、商业流通等市场最稳定细分板块颇受重视。并且相对来说，中药还是市场认可度较高的长牛集中营，典型的可攻可守板块。在弱势行情下，值得重点关注。

　　靠谱，往往比“聪明”更重要。本文意在以中药为起点，探讨弱势行情下攻守均衡的长牛赛道及制胜秘诀。并以此为观察点，去挖掘健康产业下一个潜在长牛。

　　攻守均衡，长牛集中营

　　为何说中药是攻守均衡长牛集中营？

　　以A股几大代表性中药企业来说，统一采用前复权价格算，根据Wind数据，云南白药(000538)（000538.SZ）自1993年12月上市，至今涨幅高达100倍以上！片仔癀(600436)（600436.SH）自2003年6月上市以来同样涨幅达到100倍以上。

　　此外，东阿阿胶(000423)（000423.SZ）自1996年7月上市以来涨幅超过42倍；江中药业(600750)（600750.SH）自1996年9月上市以来涨幅超过32倍；同仁堂(600085)（600085.SH）自1997年上市以来上涨超过31倍以及港股的白云山(600332)（0874.HK）自1997年上市以来涨幅超过20倍等等。

　　如此众多大牛股，还未计算企业分红收益以及很多涨幅介于5~10倍的很多企业，典型的长牛赛道。

　　防守如何呢？

　　云南白药自93年上市，按年K算，仅有11年收阴线，且跌幅最大的是1994年的37%，其余年份跌幅再也未超过30%，包括08年和15年两次股灾，要知道这两次股灾很多行业板块、个股跌幅都远超过50%。

　　片仔癀自2003年上市，仅有5年收阴线，除了2008年跌幅超过40%外，其余大部分时间跌幅都较小！同仁堂自1997年上市，至今仅有6年下跌，且大部分时间跌幅未超过30%。

　　所谓进可攻退可守，恐怕没有几个行业如中药这般稳定。

　　制胜法则

　　名优中药及健康品牌产品制胜法则是什么呢？

　　首先，一个赛道的长牛，一定是从行业空间及生意属性开始的。

　　行业空间上，健康是所有人类最核心的需求，理论上是永续性增长行业，并且和所有人都相关。而中药或保健品相对西药来说，由于其大部分成分来自于天然提取，所以产品一般适用于大部分人，覆盖人群会更广，并且多数产品是慢病管理和养生保健功效，所以消费周期会很长。

　　加上中国目前正在快速步入深度老龄化社会，总结来说就是：永续性增长潜力、未来很长周期高景气度、产品安全性高、覆盖人群广、消费周期长、消费频次高，行业空间自然很大。长期来说，中药+保健品行业也是妥妥的万亿赛道。

　　并且，从品牌塑造上来说，中药是中华文明的瑰宝，是千年文化宝贵遗产，天然具备高端品牌产品属性。不光是容易讲好品牌故事，同时拥有独家秘方的全国化高端品牌更容易晋级奢侈礼品（片仔癀），或衍生出日化（云南白药牙膏、洗发水等）、养颜（东阿阿胶）等消费品。甚至还有类似衍生出王老吉（白云山）这样消费频次非常高的王牌饮料品牌。

　　所以，从生意属性来说，兼具消费品属性和医疗属性，并且容易打造王牌品牌，就是中药和保健品最独特的地方。而从企业端来说，片仔癀、云南白药、同仁堂及白云山们，也有一些共同特点，能促使做到长期制胜。

　　首先，这些企业都具有独特的技术优势或者资源优势，比如，云南白药和片仔癀就具有国家级独家保密秘方，绝不外流。可以说这一点竞争力及品牌背书非常强大，护城河非常高，天然的品牌稀缺性。同时，云南白药拥有国内最丰富的中药原材料资源，以及片仔癀拥有国内最独特和稀缺的麝香资源、东阿阿胶几乎垄断了阿胶原材料驴皮资源等。

　　另外，这些企业历史悠久，都是百年老字号，具有广为流传的品牌美誉度。并且，这些企业在管理以及渠道网络上，均会科学根据业务发展前瞻性优化布局。独家配方+品牌沉淀+渠道网络+营销管理，可以说是除了生意属性之外，企业成功必备的四要素。

　　那么问题来了，在名优中药赛道领域，是否还存在仍在低位未被发掘的潜力股呢？

　　金活医药能否成为下一个长牛？

　　从长牛制胜四要素来看，其实港股金活医药集团（1110.HK）亮点颇多。金活医药是以名优中药经营为主，业务覆盖中药自主研发及代理、医疗器械生产和大健康产业投资的综合型布局企业。其业务主要包括药品分部、保健品分部及医疗设备分部，目前业务贡献最大的是药品分部，增长最快的是保健品分部。

　　虽然并非一个单纯的老字号中药企业，但主营却是名优中药和保健品为主。比如公司王牌产品京都念慈庵系列，京都念慈庵川贝枇杷膏历史甚至最早可以追溯到清康熙年间，由于品质出众，药理温和、药效显着，京都念慈庵川贝枇杷膏从古至今都是最为畅销止咳化痰神药之一，其“孝亲图”的商标和包装就能看出地位和历史渊源。

　　不仅如此，京都念慈庵川贝枇杷膏近些年在几次大流感或疫情期间风靡全球，进一步说明药品在止咳化痰及养生治疗方面的独特之处，其商业价值也进一步放大，据悉年内念慈庵夺得了中国药店店员推荐率最高品牌、已是连续17年蝉联该奖项，并继续荣登中国中药企业TOP36以及西普会健康产业价值榜TOP18，品牌价值高达48.15亿元！金活医药近几年在京都念慈庵川贝枇杷膏上不断发力，从渠道布局以及经营策略上推陈出新，再加上火爆影视剧及娱乐节目扩大了京都念慈庵的品牌影响力，京都念慈庵品牌更加深入人心。

　　金活旗下还有多款老字号药品及全球知名保健品。比如喇叭牌正露丸及金活依马打红花油，都是享誉海内外的知名品牌。喇叭牌正露丸同样拥有超百年历史，此前主要在香港地区及东南亚国家畅销，近两年在国内销量增长加速，2021-2022年被评为中国家庭常备药·肠胃用药上榜品牌，该款产品2022年增长率达64%，彰显品牌韧性和增长潜力。

　　保健品方面，金活代理美国益生菌行业领先品牌康萃乐益生菌及全球藻油DHA品类创始者、行业公认的藻油和技术领先者Life"sDHA。自金活代理以来，该两款产品销量增长明显。其中，康萃乐益生菌连续多年蝉联《最受香港药房欢迎品牌大奖》，而Life"sDHA国内线上销售迅猛，入选京东618黑马品牌榜。2023年上半年，康萃乐益生菌和Life"sDHA收入分别同比增长68.1%和42.2%。此外，2023年上半年，金活与上海黄金搭档生物科技有限公司达成战略合作，双方联合推出了黄金搭档&金活双品牌氨糖白芍钙胶囊。另据金活医药透露，公司旗下法国创新医药公司Innopharm的产品也将在今年下半年推向市场。众多健康品牌将持续为金活带来业绩增长活力。

　　产品端不断扩充和延伸，渠道上也不断完善。截至2023年6月30日，金活覆盖连锁药店、单体药店数量近15万家，覆盖基层医疗机构近2万家，医院及诊所1万多家，此外还延伸拓展部分便利店和商超渠道。医疗+快消渠道同时布局，也为金活越来越多元化产品布局打下稳定增长的坚实基础。

　　回到本文核心，以中药为起点，探讨长牛制胜秘诀，并挖掘下一个攻守均衡的长牛股。金活是否具备长牛潜力，是一个值得探讨的问题。从业务上来说，金活旗下代理多款老字号中药品牌以及全球畅销保健品，线上线下渠道网络布局全面，营销管理能力出众，赞助多个火爆节目，成功让核心产品出圈，占领年轻人心智，扩大品牌影响力，深谙品牌营销管理之道。可谓市场稀缺的兼具长牛四要素企业。总体来说，价值发现或许需要一个过程和契机，但长牛潜力不改，金活如果哪天长成参天大树，也不会让人很意外。