欧佩克有望与其他产油国达成限产协议 六股待时而动

　　惠博普

　　惠博普:收购安东油服DMCC公司 完善油服产业链

　　惠博普 002554

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-08-24

　　事件

　　公司发布2016年中报,上半年公司实现营业收入5.11亿元,同比下降27.8%;实现归属于母公司所有者的净利润7425万元,同比增长7.54%;实现每股收益0.07元,业绩基本符合我们预期。

　　简评

　　(一)油气装备工程和资源开发下滑,石化环保业务大增。

　　受国际油价低迷影响,公司油气田装备及工程业务上半年实现营业收入3.78亿元,同比下降12.11%;毛利率46%,稳中有升。受油价下跌等因素影响,上游油气资源开发业务及下游天然气销售利用业务收入明显下滑,实现收入1.03亿元,同比下降60.4%。

　　石化环保装备及服务业务的收入大幅增长,实现营业收入3111万元,同比增长62.96%;毛利率56%,基本保持稳定。上半年公司的环保业务主要以石油石化环保业务为主,即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务,公司在技术先进性、业绩及市场控制方面在国内石油石化环保行业均处于领先地位。

　　(二)收购安东油服伊拉克业务,完善油服产业链及盈利能力。

　　上半年,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC 公司签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC 公司40%股权;已于7月26日完成股权交割。

　　DMCC 公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。

　　根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC 公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。

　　此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC 建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC 公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC 公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。

　　公司拟增发不超过10亿元(含10亿元),扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC 公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金;发行底价为6.36元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%;按照募集资金上限及发行底价计算,预计发行的股票数量不超过7862万股,锁定期为12个月。

　　(三)海外EPC 订单保障公司业绩稳步增长。

　　公司2014年实现了向EPC 工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa 油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元(约合人民币9.44亿元);该项目已确认销售收入2.11亿元。

　　EPC 工程总承包业务是公司近几年业务发展的重中之重,也是收入和利润的主要来源,下半年公司仍将重点开发国际EPC 总承包业务,同时,通过与安东集团的合作,形成钻井、完井、增产技术服务、地面EPC 工程及运维的一体化服务能力,提升品牌。公司收购安东油服伊拉克子公司40%股权后,2016年6月,“惠博普-安东联合体”与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,亚太石油原则上每年将给予联合体1亿美元左右的工作量。

　　公司上半年新签合同2.88亿元,较上年同期下降45.04%;期末在手合同8.49亿元,较上年同期增长17.92%。

　　在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC 有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。

　　(四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点。

　　环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求;今年上半年石油石化环保业务(即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务)已经开始发力。

　　2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。

　　公司下半年环保业务将在市政环保如大型水流域治理、土壤修复等领域有所突破;目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。

　　(五)股权激励要求未来几年业绩高增长。

　　公司股权激励以2012-2014年净利润均值为基数,要求2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。

　　公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元。公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等;股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司发展。

　　投资建议。

　　在低油价的环境下,公司继续坚持做大做强油气田装备与EPC 工程总承包业务,扩大国际油服市场的战略版图。预计公司2016-2018年EPS 为0.21/0.29/0.41元,公司未来几年业绩增长较快,给予“增持”评级。

　　欧佩克"接近"与其他产油国达成限产协议惠博普:收购安东油服DMCC公司 完善油服产业链大庆华科:业绩扭亏 积极推进技改泰山石油:成品油零售竞争白热化 国改值得期待中国石油:最煎熬时刻已过去 业绩仍承压中海油服:油价下跌 大幅计提减值准备拖累业绩恒泰艾普:油价回暖时弹性较大标的

　　大庆华科

　　大庆华科:业绩扭亏 积极推进技改

　　大庆华科 000985

　　研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2016-07-28

　　投资要点:

　　业绩同比扭亏。大庆华科发布16年中报,报告期内公司收入4.23亿元,同比增长4.12%,净利润968万元,同比扭亏。实现EPS0.08元。公司同时预计1-9月份净利润1170-1370万元,同比增长158.58%-168.6%。

　　生产较为稳健。2016年上半年,共销售化工产品17.23万吨,药品和保健品30.77万盒。总资产6.24亿元,每股净资产3.81元,资产负债率20.90%。

　　产品出厂合格率和外部抽检合格率均为100%,环保排放达标,无污染事故事件发生,员工职业健康状况良好,未发生较大的安全事故。受益于原油价格上涨,公司化工产品盈利提升,是业绩扭亏主要因素。

　　积极推进技改,利于公司长远发展。(1)公司董事会通过C5石油树脂扩能改造项目,该项目总投资5131万元,其中建设投资4,998万元,40%资金由公司自筹,60%通过银行贷款。该项目实施后可扩大公司C5石油树脂生产能力,合理利用C5分离装置各组分,解决目前公司粗间戊二烯、粗异戊烯剩余与粗异戊二烯外销资源损失问题。预计年均净利润981万。(2)深树脂技术改造项目。该项目总投资516.23万元,其中工程费用预算377.93万元,全部使用公司自有资金。该项目实施后,可处理焦油10万吨/年,年产焦油深树脂1万吨,萘馏分油1万吨,重质馏分油8万吨。预计年均净利润140万元。(3)双环树脂扩能项目的议案。该项目总投资659万元,其中工程费用554万元,全部使用公司自有资金。该项目实施后C9轻组分二聚反应系统年处理C9轻组分1.6万吨,年产二聚反应液1.6万吨;双环树脂系统的双环原料处理能力提高到1.45万吨/年,年产1.0万吨双环树脂,增加双环树脂产量0.4万吨。该项目实施后年均净利润151万元。

　　暂不评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.09、0.10元,考虑到公司新项目还未达产,因此暂不给予评级。

　　风险提示:项目推进不及预期。

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　　泰山石油

　　泰山石油:成品油零售竞争白热化 国改值得期待

　　泰山石油 000554

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-08-08

　　报告摘要:

　　2016上半年归属上市公司股东净利润下滑。2016年上半年,公司实现成品油经销总量25.3万吨,实现营业收入135,927.83万元。归属上市公司股东净利润122万元,2015年同期为192.9万元,同比下降36.77%。

　　油品业务竞争加剧,盈利有限。报告期内国内成品油市场价格大幅下跌后震荡运行,成品油市场延续资源过剩、消费需求低迷的市场格局。国内成品油价格随国际原油价格走势随时调整,炼油产能过剩的扩大,资源过剩矛盾突出,成品油价格持续走低,加之新能源对成品油的替代,以及民营企业的竞争,成品油零售市场竞争进入白热化,导致公司盈利能力不足。

　　非油品业务略有增长,空间较大。公司年报提及会积极开展非油品业务,2015年公司非油品业务实现收入6826.29万元,同比增长16.17%,但营业利润贡献不足2%。但在国外非油品业务占加油站收入高达50%,公司非油品业务增长空间巨大。

　　国改资产整合受期待。公司是中国石化集团旗下成品油零售商,近年中国石化动作频频,其已经把石油工程业务注入到仪征化纤(现为石化油服),把石油机械业务注入到江钻股份(现为石化机械),因此公司作为中国石化集团旗下上市平台,是存在资产整合预期的。

　　预计公司2016、2017年净利润分别为384万元、550万元,对应EPS分别为0.01元、0.01元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:油品业务竞争加剧风险、非油品业务发展不及预期、国改不及预期等。

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　　中国石油

　　中国石油:最煎熬时刻已过去 业绩仍承压

　　中国石油 601857

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-08-26

　　事件

　　公司发布2016年中报,上半年实现营业收入7390.67亿元,同比下降15.8%;实现归母净利润5.31亿元,同比下降97.9%;实现EPS只有0.003元;其中中亚管道公司部分股权处置实现收益245.34亿元,折合贡献业绩约0.10元,二季度经营性业绩亏损0.02元,相比一季度亏损0.08元有所收窄,符合我们预期,低于市场预期。

　　简评

　　低油价导致上游板块亏损拖累业绩

　　勘探与生产业务板块一直以来都是公司最重要的盈利贡献板块。今年上半年国际石油市场供需基本面宽松,国际原油价格探底后震荡回升,Brent原油现货平均价格为39.81美元/桶(同比下降31.2%),公司原油平均实现价格只有33.09美元/桶(同比下降36.5%);因此公司上半年上游板块EBIT亏损24.19亿元。

　　2016年上半年公司生产原油470.6百万桶(同比减少1.4%),其中国内原油产量385.3百万桶(同比减少4.2%),特别是二季度国内原油产量下降约6%,高成本的重稠油减产使得上游板块二季度实现EBIT约178.5亿元、相比一季度巨额亏损约202.7亿元,实现环比大幅扭亏;下半年上游板块有望实现盈利。

　　炼油系统性改善、石化烯烃景气,炼化板块成为盈利支柱

　　自2013年成品油定价新机制实行后,在原油价格相对平稳时,炼油经营状况已得到系统性改善(刨去库存损益的影响),在相对低油价时,炼油经营业绩得到较大幅度的好转。2015年尽管有部分库存损失、全年单桶炼油EBIT也达到0.75美元/桶,正常情况下公司炼油单桶EBIT已能修复到2美元/桶左右。

　　国家今年1月对成品油实行原油低于40美元/桶时不下调价格的所谓“地板价”,公司一季度享受了可观的成品油风险准备金收益,单桶炼油EBIT达到惊人的7.15美元/桶、甚至超过去年二季度有很大库存收益的6.2美元/桶,今年二季度同样有较大库存收益、单桶炼油EBIT达到6.4美元/桶,当然炼油业务改善产品结构、持续降低柴汽比,从上年同期的1.75降至今年上半年的1.42,也做出了不少贡献,预计提升炼油单桶EBIT约1美元/桶。

　　今年以来,公司受益大石化周期景气特别是烯烃景气和低油价,石化业务上半年贡献EBIT超60亿元,创近年来新高,从而使炼化板块少有的成为公司业绩的最重要组成部分之一。

　　成品油销售板块二季度也受益库存收益而环比大幅提升。

　　天然气与管道业务利润有所下滑,进口气亏损情况得到改善

　　2016年上半年国内天然气市场需求总体保持较快增长,国内天然气表观消费量为995亿立方米,同比增长9.8%;国内天然气产量稳步增长,上半年国内天然气产量为675亿立方米,同比增长2.9%;公司进口天然气高速增长,上半年天然气进口量为356亿立方米,同比增长21.2%。受去年四季度天然气价格大幅下降的影响,公司上半年天然气与管道业务实现经营利润114.31亿元,同比减少23.1%。进口气及LNG销售净亏损80.06亿元,同比减亏26.20亿元。其中销售进口中亚气亏损37.15亿元(减亏15.16亿元),销售进口LNG亏损29.21亿元(减亏26.81亿元),销售缅甸气亏损26.96亿元(增亏9.58亿元)。

　　油价进入45-50美元震荡区间,中油价时代利好炼化业务

　　2015年油价一路走低,供应过剩和需求不振被视为关键因素。进入2016年,一季度主要产油国转变不减产态度并支持“冻产”,油价超跌接近现金成本区间,催生了上半年油价反弹。二季度油价已反弹至覆盖大部分产油盈亏平衡线以上,开始进入50美元上下的平衡价格区间。

　　OPEC产量连续保持高位,美国原油产量下降趋缓,库存仍在历史高位,而钻机数止跌回升。原油供过于求的基本面改善仍旧较为脆弱,全年需求增长预测目前依然在1.2百万桶/日,原油重回供需平衡预计要延后至2017年下半年。公司下半年到明年的业绩压力仍然挺大,可能还将处于盈亏平衡附近。

　　投资建议

　　我们预计公司2016~2018年EPS分别为-0.05元、0.02元和0.11元,给予“中性”评级。

　　风险提示:国际油价大幅下跌的风险。

　　欧佩克"接近"与其他产油国达成限产协议惠博普:收购安东油服DMCC公司 完善油服产业链大庆华科:业绩扭亏 积极推进技改泰山石油:成品油零售竞争白热化 国改值得期待中国石油:最煎熬时刻已过去 业绩仍承压中海油服:油价下跌 大幅计提减值准备拖累业绩恒泰艾普:油价回暖时弹性较大标的

　　中海油服

　　中海油服:油价下跌 大幅计提减值准备拖累业绩

　　中海油服 601808

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2016-08-31

　　投资要点:

　　中海油服公布2016年半年报。2016年上半年中海油服实现营业收入69.90亿元,同比-43.4%;实现归属母公司净利润-84.03亿元,同比-1039.2%,实现每股收益-1.76元,加权平均净资产收益率-19.75%。公司预计2016年前三季度净利润将有较大幅度亏损。

　　油价持续低迷导致利润大幅下滑,减值损失拖累业绩。受全球油价下滑影响,公司大型装备的使用率、作业量和服务价格同比均有所下降,导致公司业绩同比大幅下降。另外,上半年受市场影响计提商誉减值损失34.55亿元(去年同期计提9.23亿元),对部分固定资产计提减值损失36.88亿元(去年同期计提0.67亿元),拖累了公司的业绩。

　　钻井板块作业量减少。上半年公司钻井平台作业天数为3972天,同比减少2273天(-36.4%)。其中,自升式钻井平台减少1557天(-31.8%),主要是①“勘探二号”于去年9月解租,使得本期作业天减少181天;②日历天比去年增加43天,由于修理待命天数增加的影响使得作业减少1556天;③“海洋石油943”、“海洋石油944”平台投产,使作业天数增加137天。半潜式钻井平台减少716天(-53.0%),主要是修理及待命天数有所增加。

　　船舶板块作业量减少。上半年公司自有船队共作业11525天,同比减少367天(-3.1%),主要原因是受市场环境影响油田守护船、三用工作船作业量减少。上半年公司外租船舶共作业3447天,同比减少4279天。

　　物探勘察板块作业量减少。上半年受油价下行的影响,中海油服物探勘察业务受到较大影响,作业量大幅减少,其中,三维采集、数据处理业务同比分别下降5.2%、3.1%;二维采集和资料处理业务同比分别下降13.3%和61.0%。 盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2016~2018年EPS分别为-2.06、0.03、0.48元。预计2016年底中海油服BPS为7.74元,按照2016年BPS以及1.8倍市净率,给予公司13.93元的目标价,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。

　　欧佩克"接近"与其他产油国达成限产协议惠博普:收购安东油服DMCC公司 完善油服产业链大庆华科:业绩扭亏 积极推进技改泰山石油:成品油零售竞争白热化 国改值得期待中国石油:最煎熬时刻已过去 业绩仍承压中海油服:油价下跌 大幅计提减值准备拖累业绩恒泰艾普:油价回暖时弹性较大标的

　　恒泰艾普

　　恒泰艾普:油价回暖时弹性较大标的

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-08-30

　　事件:公司发布半年报,实现营业收入5.61亿元,同比增长50.0%;归母净利润1408万元,同比下降72.8%。基本每股收益0.02 元,同比下降77.8%。

　　投资要点:

　　受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率34%;相比去年同期46%出现了恶化的情况。从公司的各个业务板块来看,本期由于韩国地热钻井服务和新锦化及川油设计的并表,工程板块和机械制造板块收入增幅较大。毛利率下降是由于川油设计及新锦化等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。同时低油价情况下三桶油降低了订单等价格也从侧面压低了公司的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加129.15%;增幅较大。销售费用和管理费用分别由于拓展海外市场和合并报表大幅增加。本期合并范围变化增加的费用支付等导致经营性活动现金流出现恶化;由于油服企业具备比较强的季节性特征,因此我们认为这一情况将逐渐改善。

　　油价回暖时弹性较大的标的。由于公司主营业务偏地球物理和钻完井服务,整体处于油气产业链前端位置,因此油价下降速度较快时受到冲击较大。公司业绩中报同比出现下滑也反映了这一点。然而我们认为油价已经从低点开始回升,并且考虑到高成本产能退出的情况我们认为接下来油价震荡回升的概率较大,行业最困难的时候已经过去。

　　随着行业基本面的变好,公司的基本面情况也有望企稳回升。

　　外延拓展补强公司产业链,同时分散业绩随着油价波动的风险。公司在资产并购方面具有比较丰富的经验,经过多年的耕耘目前形成了比较完善的产业链,同时也形成了G&G 业务,装备制造业务,工程技术业务三个油服产业链的基石板块。另一方面,公司依托川油设计,盛大环境以及恒泰艾普环保工程公司等企业,开拓了绿色油服板块。

　　整体来看我们认为公司的主营业务板块布局比较清晰,相关的资产收购分散了业绩的波动风险。

　　给予“强烈推荐”评级。预计16~18 年EPS 分别为0.25/0.34/0.37 元,对应PE为38.27/27.81/25.40 倍。给予公司2017 年40 倍 PE 对应目标价13.60 元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC 订单超预期的风险。