全球航空业最大并购出炉 四股迎腾飞契机

　　全球航空业最大并购出炉 航空航天零部件市场面临重塑航发动力:利润大幅增加 成长有望迎来双拐点中航电子(600372) :军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰航天电子(600879) :军品业务保持高增长 新业务亮点多中航飞机(000768) ：军机民机旺盛需求助力后续业绩增长

　　（原标题：全球航空业最大并购出炉 航空航天零部件市场面临重塑）

　　全球航空业最大并购出炉 航空航天零部件市场面临重塑

　　行业新巨头诞生

　　根据交易协议，联合技术公司将以现金加股票的形式支付给洛克威尔柯林斯每股140美元，这一价格较今年8月初潜在交易曝光前洛克威尔柯林斯的股价高出18%。若包含洛克威尔柯林斯的债务，该笔收购总价值将达到300亿美元。联合技术公司计划通过发债所筹资金和手中现金支付对价中的现金部分。

　　联合技术公司主要为全球航空航天和建筑业提供高科技产品和服务，制造领域涵盖航空发动机、直升机、商用航空设备和系统、电梯、暖通空调和制冷系统等。该公司旗下拥有全球最大的喷气式飞机发动机制造商之一的普惠公司，以及可以制造轮毂和起落架等部件的航空航天部门。

　　洛克威尔柯林斯专门从事客机和军用飞机的驾驶舱显示和通讯系统制造，并在今年4月以64亿美元现金加股票收购了全球最大的机舱内饰制造商B/E航空。

　　去年，联合技术公司来自航空和喷气发动机业务的收入约为294亿美元，而其他业务收入约为287亿美元。截至9月底的本财年内，洛克威尔柯林斯的销售额约可达到53亿美元，此外B/E航空将额外带来29亿美元收入。

　　截至上周五收盘，联合技术公司市值为942亿美元，洛克威尔柯林斯市值为212亿美元。若交易顺利完成，两家公司将组建成为全球最大的飞机零部件制造商。根据协议，洛克威尔柯林斯将和联合技术公司的航空系统业务结合，成立名为柯林斯航空的新公司，由洛克威尔柯林斯现任CEO凯利·奥特伯格掌舵。联合技术公司现任CEO格雷格·海耶斯将担任合并后新公司的首席执行官。上述交易已经获得两家公司董事会批准，预计将在2018年第三季度完成。

　　重塑行业格局

　　业内分析师表示，由于联合技术公司和洛克威尔柯林斯生产不同的飞机部件，所以不会面临太大的反垄断监管压力。但除了面对监管部门外，两家公司还要向客户解释合并的好处。此前空客公司发言人曾表示，希望“任何潜在的并购都不会影响其在联合技术公司的最高业务优先级”。

　　分析师指出，最新并购交易有望重塑航空航天零部件市场，收购洛克威尔柯林斯将提升联合技术在航空航天市场的参与度和施展空间。随着航空航天工业的飞速发展，新一代喷气式飞机陆续亮相，作为波音和空客等公司的供应商，洛克威尔柯林斯有望给联合技术公司带来更多业务。对这两家制造商而言，新一代喷气式飞机的生产计划所带来的业务量将持续数十年之久。

　　霍尼韦尔航空航天公司总裁兼首席执行官蒂姆·马霍尼此前曾表示，联合技术与洛克威尔柯林斯的结合将“改变竞争格局”。去年，霍尼韦尔国际集团曾试图收购联合技术公司，但后者以“巨大的监管障碍、客户顾虑和估值问题”为由拒绝了收购要约。

　　还有行业人士认为，最新交易可能激发更多潜在交易，比如生产航空航天用高精度传感元器件的英国美捷特公司(Meggitt)就被认为是法国航空发动机制造商赛峰集团(Safran)的收购标的，后者今年初曾宣布以100亿欧元的价格收购飞机座椅供应商Zodiac。

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　　航发动力（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　航发动力:利润大幅增加 成长有望迎来双拐点

　　航发动力 全球航空业最大并购出炉 四股迎腾飞契机

　　研究机构：国信证券(002736) 分析师：李君海,骆志伟 撰写日期：2017-08-31

　　营收75.54亿,归母净利1.59亿,同比分别增长4.25%及85.38%。

　　公司公布2017年半年报,营收稳步上升,净利润提升显着。实现营收75.54亿,同比增加4.25%,归母净利润1.59亿,同比增长85.38%,公司销售毛利率20.43%,同比增加0.92PCT。其中,航空发动机及衍生产品收入59.52亿,同比增长13.72%,外贸出口收入12.99亿元,同比增长5.28%,非航空产品及服务业收入4.36亿元,同比减少43.9%。“聚焦主业,提质增效”效果显着。

　　子公司黎明黎明公司是我国主力战机涡扇发动机的总装制造企业,本期归属上市公司股东的净利润同比增加1.16亿元,直接导致公司净利润大幅提升。

　　新型发动机研制及成功批产、实战飞行训练加大,业绩双拐点到来。

　　2016年,中国航空报报道“太行”发动机改进型号研制成功,对应17年子公司黎明公司中报业绩大幅增长。目前,以我国4代战机用大推重比发动机WS15,大涵道比大推力发动机WS20、中推力发动机WS13和直升机用涡轴系列发动机(WZ9、1600KW涡轴发动机等)为代表的新型发动机研制有序推进,未来必将完成俄制发动机的国产替代,新增量频现将有望维持公司业绩高速增长态势。此外,中央军委印发《加强实战化军事训练暂行规定》2016年11月起实行,实战飞行训练加强带来军用航发损耗,新增发动机换装和维修市场巨大。上述双拐点共同驱动公司业绩高速增长。

　　多因素叠加长期利好我国军用航空发动机产业发展,军用全种类航空发动机整机制造平台核心受益。

　　16年5月中国航空发动机集团成立,正式标志我国航空工业实现“飞发分离”,预计今年“两机”重大专项得以全面推进实施,逾千亿资金注入在即,战略层面频频动作,彰显国家意志,多因素共振长期利好我国军用航空发动机产业发展。公司基本独享未来我国军用发动机市场空间。

　　不考虑增发,预计公司17年-19年EPS 分别为0.59/0.77/1.05元,对应PE 分别为50/38/28X,给予“买入”评级。

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　　中航电子（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中航电子:军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰

　　中航电子 全球航空业最大并购出炉 四股迎腾飞契机

　　研究机构：光大证券(601788) 分析师：赵晨 撰写日期：2017-07-26

　　三次资本运作打造我国航空电子旗舰。

　　公司原系中航工业二集团下属昌河汽车,2010 年前后历经3 次资本运作,中航工业陆续将一系列航空电子类资产注入到上市公司,打造出我国航空电子旗舰企业。作为集团航电资产的唯一上市平台,公司拥有较完整的航空电子产业链,军民融合发展,目前产品涉及航空、非航空防务和非航空民品三大领域。2016 年公司营收69.59 亿元(+2.19%),归母净利润4.60 亿元(-3.48%)。

　　军民融合发展,尽享航空制造高景气。

　　航空产品构成公司业绩的绝大部分。军品方面,数量上我国现役战斗机仅为美国约一半,代际上我国战斗机整体落后美国等发达国家一代,且越先进战机航电占比越高。在我国空军由国土防空向攻防兼备转型背景下,公司充分受益军机采购高景气。民机方面,国产大飞机C919 今年5 月成功首飞,打破欧美垄断。截至2017 上半年,C919 订单已经达600 架。结合中国商飞和波音对中国民用飞机市场预测数据,我们估测未来20 年我国民机航电市场需求总计将超过2000 亿美元。公司部分产品已切入C919 供应体系,未来有望继续拓展,将持续受益国产大飞机发展。

　　定位航电平台,受益科研院所改制及中航工业。

　　经过三次资本运作,公司作为航电系统整合平台的地位逐步明确。公司托管的航电系统公司下属5 家科研院所--雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所在行业中拥有重要地位。而7 月7 日国防科工局组织召开的军工科研院所转制工作推进会部署41 家院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,未来公司有望继续受益院所改制和中航工业的持续推进。

　　盈利预测与投资建议。

　　受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开,公司业绩将较快增长,预计公司2017-19 年EPS 分别为0.33、0.39、0.44 元。参考航空制造产业链公司估值,再考虑公司有望受益科研院所改制和中航工业,给予6 个月目标价18 元,首次覆盖,予以增持评级。

　　风险提示:军品订单大幅波动。改革的不确定性。

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　　航天电子（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　航天电子:军品业务保持高增长 新业务亮点多

　　航天电子 全球航空业最大并购出炉 四股迎腾飞契机

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：刘倩倩 撰写日期：2017-08-29

　　公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为55.83亿元,较上年同期增18.53%;归属于母公司所有者的净利润为2.09亿元,较上年同期增30.71%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增14.29%。

　　研发投入不断加大,YOY+31.61%达到1.83亿元。控费效果良好,销售费用YOY+23.73%,管理费用YOY+15.69%,财务费用YOY-9.75%。由于销售回款减少导致应收账款YOY+35.43%,但由于公司历年均呈现前低后高的不均衡特征,采购货款多集中在年底支付,预计下半年回款情况将明显好转。

　　公司以航天产品配套服务为主,航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势产业,市场份额稳中有升。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。无人机业务是全军无人机型谱项目研制总体单位,多次以第一名成绩中标军方采购,未来有望成为公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技(000901) 集团总体单位,“飞腾”系列产品已打开国际知名度。报告期内公司成功获得我国首个星载激光雷达配套资格,承研的某星间测量分系统正式立项,进一步巩固了公司在测控通信领域的优势地位,也加快了商业卫星领域的开拓步伐。同时加强了渠道关系的拓展,实现了船舶、兵装等领域配套产品的批产。

　　盈利预测和评级。我们看好公司军品业务的良好发展前景及后续资产注入预期,预测公司2017年-2019年营业收入分别为127亿元、141亿元、159亿元,归属母公司净利润分别为5.85亿元、6.75亿元、8.17亿元,EPS分别为0.22元、0.25元、0.3元,对应当前股价的PE分别为44倍、38倍、31倍。维持买入评级。

　　风险提示:军工业务发展不及预期、资产注入进程缓慢、新业务进程不及预期。

　　全球航空业最大并购出炉 航空航天零部件市场面临重塑航发动力:利润大幅增加 成长有望迎来双拐点中航电子:军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰航天电子:军品业务保持高增长 新业务亮点多中航飞机：军机民机旺盛需求助力后续业绩增长

　　中航飞机（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中航飞机：军机民机旺盛需求助力后续业绩增长

　　中航飞机 全球航空业最大并购出炉 四股迎腾飞契机

　　研究机构：国信证券 分析师：李君海,骆志伟 撰写日期：2017-08-23

　　公司保持稳健发展态势,营业收入107.5 亿,同比增长13.99%。

　　公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。2017 年上半年,实现营业收入 107.5 亿,同比增加13.99%,归母净利润0.92 亿元,同比增加14.05%。

　　公司毛利率为7.09%,销售费用率、管理费用率、财务费用率不断下降,分别为1.60%、4.43%、-0.02%。

　　运-20 的批产和放量将成为公司业绩的有力支撑。

　　2016 年6 月15 日,新型战略运输机运-20 首批交付部队使用。运-20 是我国第一款自主研发的大型军用运输机,标志着我军开始战略投送能力建设。未来军方需求迫切。运-20 的批产和放量将成为公司业绩增长的有力支撑。

　　新舟飞机系列订单充裕。

　　根据2016 年年报,2016 年公司顺利交付新舟系列一架;截止2016 年12 月31 日,公司新舟60 飞机和新舟600 飞机共获得国内外订单343 架,其中:国外签订135 架(含意向订单61 架),交付57 架;国内签订208 架(含意向订单122 架),交付51 架。按照此生产效率测算,公司新舟飞机系列订单在今年依然充裕,将对公司业绩作出贡献。

　　C919 成功试飞、AG600 总装成功下线,民机迎来大机遇。

　　2017 年5 月5 日,国产C919 大飞机成功首飞;2017 年8 月17 日,AG600成功完成水动性能研发试验,为首飞奠定基础。公司是国内外民机的重要零部件供应商,包括为C919 大型客机提供机身、机翼等关键部件、为AG600 提供机头、机身、机翼、起落架等零部件,我国民航新机市场存在巨大的市场发展空间,作为民机零部件的重要供应商,公司将直接受益。

　　风险提示。

　　公司业绩可能低于预期。