房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注

　　房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注万科:上半年归属净利保持高增长 期待持续快速发展阳光城(000671):布局规模化 蓄力新成长广宇发展(000537) :资产注入节奏加快 项目价值重估升值中南建设(000961) :试水PPP养老业务 调整布局稳步增长

　　房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注

　　整体来看，房企的上半年平均净利润率同比上涨，包括龙头企业在内的企业净利润率均有明显上行。基于上半年大部分房企业绩普遍出现正增长，且全年的销售业绩在上半年完成比例超过年度目标的五成以上。因此，多家房企在半年报中透露进一步上调全年的销售目标。截至目前13：20分，板块涨幅1.2%。个股表现如下：

　　消息面上，北京银监局、人民银行营业管理部联合印发通知，要求北京市辖内的银行业金融机构针对个人经营性贷款和个人消费贷款开展自查工作，重点检查“房抵贷”等资金违规流入房地产市场的情况。

　　房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注万科:上半年归属净利保持高增长 期待持续快速发展阳光城:布局规模化 蓄力新成长广宇发展:资产注入节奏加快 项目价值重估升值中南建设:试水PPP养老业务 调整布局稳步增长

　　万科:上半年归属净利保持高增长 期待持续快速发展

　　万科A(000002) 000002

　　研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2017-08-25

　　事件:万科A(000002)公布17年中报显示,实现营收698.1亿元,同比增长-6.66%;归属净利润73.02亿元,同比增长36.47%;基本每股收益0.66元。

　　17年归属净利润增幅三成六。实现营业收入698.1亿元,同比下降6.7%;实现归属于上市公司股东的净利润73.0亿元,同比增长36.5%;每股基本盈利0.66元,同比增长36.5%;全面摊薄的净资产收益率为6.48%,较2016年同期增加0.99个百分点。

　　上半年销售增长45.8%继续领跑行业。报告期内集团实现销售面积1868.5万平方米,销售金额2771.8亿元,同比分别上升32.6%和45.8%,在16个城市的销售金额位列当地第一。上半年所销售的产品中,住宅占比81.9%,商办占比14.8%,其它配套占比3.3%。其中住宅产品聚焦主流客户自住需求,94%的产品为144平方米以下的中小户型。公司销售增长继续领跑行业,令人满意。

　　已售未结资源充裕全年业绩可期。上半年集团实现竣工面积636.5万平米,较16年同期减少9.4%,竣工面积占全年竣工计划的26.0%,占比较16年同期下降5.4个百分点,全年竣工面积预计将与年初计划基本持平。受上半年竣工规模较少的影响,期内集团实现结算面积583.6万平方米,同比下降10.8%;实现结算收入655.2亿元,同比减少9.6%。截至期末,公司账上仍有2982.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3838.0亿元,较上年末分别增长30.8%和37.9%。

　　项目获取谨慎推进土储布局理想。上半年集团获取新项目79个,总规划建面1559.8万平方米,权益规划建筑面积983.8万平方米,权益地价总额约537.9亿元,新增项目均价为5467.8元/平方米。按建筑面积计算,其中64.7%的新增项目为通过合作方式获取。上半年集团新增项目77.5%位于一二线城市;按投资金额计算,91.9%位于一二线城市。在深耕现有城市的基础上,上半年本集团新进入哈尔滨、石家庄、兰州等城市。 长租公寓业务值得期待。集团自14年以来积极布局长租公寓市场,目前已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。泊寓以市场化租金定价,致力于满足城市青年人群的中长期租住需求。截至期末,泊寓业务已覆盖21个一线及二线城市,累计获取房间数超过7万间,累计开业超过2万间,开业6个月以上项目的平均出租率约87%。

　　盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为10倍和9倍,维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示。政策调控销售回落毛利率下滑

　　房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注万科:上半年归属净利保持高增长 期待持续快速发展阳光城:布局规模化 蓄力新成长广宇发展:资产注入节奏加快 项目价值重估升值中南建设:试水PPP养老业务 调整布局稳步增长

　　阳光城:布局规模化 蓄力新成长

　　阳光城 000671

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎 撰写日期：2017-08-24

　　公司2017年上半年实现营业收入75.2亿,同比增长83.9%,实现归母净利润3.3亿,同比增长91.8%,EPS0.3元。

　　业绩逐步兑现,销售再创新高:公司业绩快速增长的主要原因在于:1、报告期内公司加大结转力度;2、公司近年来逐步加大收购项目的权益占比;3、部分计提存货跌价的项目在受本轮回暖周期影响保持增长,带动公司部分存货跌价准备转回。受主要结算区域华东和西北、华北地区结算项目毛利下降的影响,综合毛利率较去年同期下降8.5个百分点。并购等渠道带来财务成本的提升,预收款规模创历史新高。随着并购的阶段性影响消除和结算结构的优化调整,盈利水平也有望回升。上半年实现销售金额395.8亿,同比增长126.2%,当前公司可售货值仍有1300亿规模,有助于今年销售规模的进一步增长,全年有望向700-800亿目标发起冲击。

　　区域聚焦深耕贯彻多元取地:公司坚定实施“区域聚焦、深耕发展”的发展战略,坚持“3+1+X的区域布局,上半年通过招拍挂、并购等方式获取土地721.7万平,对应地价250.8亿,拿地规模创公司历史新高。公司补库存区域大部分集中在核心城市,拿地成本优势依然明显。截止目前公司合计储备约3006.9万平,合计超过4000亿货值,主要位于长三角、珠三角和大福建区域,将为公司今年销售货值供应提供重要保障。

　　创新融资模式突破资金瓶颈:因公司近年来加大投资力度,净负债率和短债压力进一步上升。受房企融资渠道收紧的影响,上半年银行贷款和债券融资占公司融资规模有所下降。公司计划采用美元债,房地产产业投资基金和开展业务助力公司突破当前行业资金面日趋紧缩的瓶颈。

　　新领导新机制:前碧桂园掌舵团队入主公司管理层。内部开始推行项目跟投机制“合作共赢”计划,有望充分发挥跟投机制的效果,有效促使员工和公司共同成长发展,促进销售去化加速,保障业绩持续快速增长。

　　盈利预测与投资评级:预计17-18年EPS分别为0.36、0.44元,维持“买入”评级。

　　房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注万科:上半年归属净利保持高增长 期待持续快速发展阳光城:布局规模化 蓄力新成长广宇发展:资产注入节奏加快 项目价值重估升值中南建设:试水PPP养老业务 调整布局稳步增长

　　广宇发展:资产注入节奏加快 项目价值重估升值

　　广宇发展 000537

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2017-08-28

　　核心观点:

　　资产注入方案获批,进程节奏超预期。

　　公司昨晚发布公告,2017年8月24日接到中国证监会的通知,经公司并购重组审核委员工作会议审核,公司发行股份购买资产暨关联交易的重大资产重组事项获无条件通过,股票将于2017年8月25日开市起复牌公司资产注入方案经过几次波折,本次方案注入从17年7月重新启动,削

　　减了配套融资计划,从董事会审核通过到收到证监会批复仅用了不到2个

　　月的时间,整体进程节奏较快。

　　布局市场价格上涨,大幅提升项目价值。

　　公司资产注入方案的是在16年中期披露,修订版本在17年初进行披露,评估整体项目价值为91.1亿元。在过去的一年,公司资产注入核心项目,成都鲁能城、济南鲁能领秀城、济南鲁能领秀公馆等价格出现了不同程度的上涨,注入项目价值大幅提升。根据当前销售价格测算,项目价值约为320亿元,加上当前存量项目合计NAV 为392亿元,增发后总股本为18.6亿股,每股NAV 为21元/股,根据目前价格计算,折价率为58.7%预计公司17、18EPS 分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。

　　根据公司资产注入方案,注入项目17、18、19年的业绩承诺分别为8.32亿、14.51亿以及14.99亿元,若完成资产注入,总股本增加后对应当前股价市值为为161.7亿元,对应17、18年的PE 分别为12.89倍、8.27倍。按照16年注入资产销售规模计算,若完成资产注入,为公司新增约150亿销售金额,总规模将达到240亿,对应销售率PS 为0.62倍。

　　风险提示。

　　当前公司城市布局较为单一,资产注入存在不确定性。

　　房企普遍上调年度业绩目标 概念股引关注万科:上半年归属净利保持高增长 期待持续快速发展阳光城:布局规模化 蓄力新成长广宇发展:资产注入节奏加快 项目价值重估升值中南建设:试水PPP养老业务 调整布局稳步增长

　　中南建设:试水PPP养老业务 调整布局稳步增长

　　中南建设 000961

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,金山 撰写日期：2017-03-06

　　核心观点:

　　加码PPP项目,涉足养老护理产业

　　中南建设以中南建设建筑产业集团为整体,参与济宁市任城区人民政府成立的济宁市中西医结合医院任城区老年护养院PPP项目,总投资为6.66亿元,合作期为22年,其中项目建设周期预计为2年。项目采用BOT(建设-运营-移交)方式运作,医疗部分公司可以获取6.78%的投资收益,而非医疗区域1.6亿的投资将主要通过养老区和整体物业运营的方式进行回收,项目帮助公司试水老年护养院PPP项目的运营模式,有利于公司未来在PPP订单和养老服务两方面的业务拓展。

　　主业销售大幅增长,加大投入一二线核心资源项目

　　16年公司完成签约金额502亿元,与15年项目同比增长109%,在整体市场热度快速回复的情况下,公司在16年同样取得了较好的销售成绩。17年前2月公司布局城市延续了16年以来的市场热度,实现销售金额82亿,同比增长达到242%。全年来看,公司计划新推货值650-700亿,全年计划实现销售金额500亿。在土地获取方面,16公司继续加强在一二线核心城市的投资力度,全年新增项目投资金额327亿元,合计获取项目规划建筑面积327万方,平均楼面地价约10017元/平方米。

　　预计公司16、17年EPS分别为0.91、1.05元,维持“买入”评级。

　　PPP项目的拓展对于中南建设而言是非常有意义的一步,在拓展了项目范围的进入养老产业的同时,试水PPP项目的收益模式。主业销售规模大幅增长,同时大举获取土地进入了上海、南京等核心一二线城市,17年预计公司总货值储备丰富,全年签约能力存在超预期可能性。

　　风险提示

　　区域市场影响公司销售水平,新业务拓展存在不确定性。