猪价持续回暖迎风口 五概念股有掘金机会

　　猪价回暖催热概念股华统股份(002840):区域屠宰龙头持续扩张,迎来量利齐升阶段牧原股份(002714) :三季报符合预期,以量补价维持增持评级!龙大肉食(002726) :中报符合预期,猪价下跌影响短期业绩温氏股份(300498):业绩下滑主要受售价下跌影响,生猪销量继续增长正邦科技(002157) :业绩弹性巨大,静待产能释放

　　（原标题：猪价持续回暖 “猪”概念迎风口）

　　沉寂了半年的猪价在今年7月份重新迎来上涨，9月份一度升至14.9元/斤。“再过三个月就到春节了，估计价格还有上涨空间。”一位业内人士表示，在供给减少、年底备货需求的推动下，预计猪价回升将持续到春节前。

　　春江水暖鸭先知。目前，A股相关上市公司的销售数据已经出现增长势头，部分公司股价今年以来涨幅甚至超90%。展望春节前这段时间，相关股票、期货标的会迎来怎样的变化？

　　猪价回暖催热概念股

　　今年猪价波动剧烈，整体呈先抑后扬走势。

　　上半年是猪价的低谷期。数据显示，2017年1-6月，生猪价格持续回落，全国外三元生猪均价一度从年初的18元/公斤降至6月的12.8/公斤，同比跌幅高达16.7%。

　　不过，自7月起，猪价开始出现反弹，9月份一度回升至14.9元/公斤，此后一度出现小幅回调，目前仍持稳于14元/公斤上方。

　　“今年上半年猪价连续下滑是延续去年下半年的走势。由于2015年生猪和能繁母猪存栏量大幅下滑，导致猪肉供给大幅下跌，猪价则一路飙升，并在2016年年中见顶，随后便持续下调至今年上半年。直到今年7、8月份，由于国内标猪货源紧俏，且受国庆、中秋双节影响，养殖单位惜售情绪浓重，市场猪源供应减少，屠宰企业收购难度增加，猪价得到提升，进而带动猪肉价格出现回升。”畜牧业研究员姬光欣表示。

　　“上半年猪肉价格回落的主要原因是由于养殖户普遍压栏，导致出栏体重偏高，供应量增加。而7月份价格反弹则主要受价格持续走低影响，养殖户积极出栏，偏重肥猪基本出清，供给恢复正常。”东证衍生品研究院农产品(000061)分析师唐翌说。

　　值得注意的是，伴随着猪价回升，相关概念上市公司的销售数据也出现了增长。牧原股份10月9日晚间披露，9月份公司销售生猪79.3万头，环比增长0.9%；销售收入10.64亿元，环比增长7.15%。9月份，公司商品猪销售均价14.17元/公斤，环比上升0.7%。公司称，商品猪价格在9月上旬小幅下降，中下旬猪价走势稳定。

　　相关概念的股票表现方面，可谓冰火两重天。截至10月27日收盘，板块概念股的代表——牧原股份今年以来累计涨幅超96%。另一只概念股温氏股份业绩预告显示，今年前三季度净利润为40亿元-43亿元，同比下跌60.32%-63.09%，但比上半年业绩大幅好转。

　　猪肉价格与相关上市公司之间存在何种内在联系呢？

　　唐翌分析称，从历年走势来看，猪肉价格呈现出周期性波动特征，每一轮周期波动中猪价触底的时间，一般与相关上市公司股价高点出现的时间相重合。换言之，猪价由下跌趋势变为上升趋势的拐点，就是触发相关股票价格上涨的最主要驱动力。

　　在姬光欣看来，一般情况下，猪肉价格与相关概念上市公司股价的直接联系并不大，主要是通过生猪价格来反映。“从目前情况看，生猪养殖成本相对较为稳定，因此猪价上涨直接反映出利润空间的扩大，对于上市公司的盈利情况有利好作用，反之则下降。”

　　“最长猪周期”之争

　　这一轮猪价波动，引起了业内关于“史上最长猪周期”的讨论。

　　一般来说，“猪周期”基本遵循这种轨迹：肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

　　“这个周期规律仿佛魔咒一般难以摆脱，而且通常2-3年循环一次。”有业内人士说。

　　而在一些分析人士看来，本轮“猪周期”就打破了这种轨迹。相对于前两轮“猪周期”(2006年6月-2009年6月、2009年7月至2012年8月)，本轮猪周期始于2012年9月，已持续近5年，堪称历史最长“猪周期”。

　　据专家解释，前两轮“猪周期”景气持续时间较短的逻辑是：高猪价刺激养殖户疯狂补栏，而肥猪出栏滞后于母猪补栏约一年的时间。所有养殖户都在同一时间受到高猪价的刺激而补栏，进而导致一年后的猪价暴跌，如此周而复始。

　　对于本轮“猪周期”拉长的原因，民生证券分析师张瑜、李俊德认为，主要是受两方面因素影响：其一，规模化经营程度提高，企业相对于散户，产能调整更加谨慎；其二，政府行政化去产能。“养殖户在利润驱动下自发调整产能。而这一轮周期中，出于调控和环保的压力，养殖户则主要是被动调整产能。”

　　华泰证券(601688) 首席宏观分析师李超也认为，多因素促使市场开始产生本轮“猪周期”已经见底的预期：其一，当前存栏量和能繁母猪量均处于低位，对猪肉供给形成限制；其二，猪价重要影响因素之一的饲料——玉米价格反弹，从猪粮比角度对猪肉价格形成正向带动；其三，历史表明猪价同比触底到同比增速转正需要一年，2016年中同比见顶起算，猪价存在于2017年中触底的预期。

　　不过，招商证券(600999) 徐寒飞团队则并不这样认为。“在产能未完成出清过程中，谈新一轮猪周期或为时尚早。”徐寒飞团队指出，其一，环保趋严带来的南猪北移，在一定程度上加速了生猪的出栏；其二，收储制度变革，养猪的主要粮食玉米价格难以上涨，猪粮比仍维持较高位置；其三，猪肉和牛肉进口的增加，也可以抵消部分猪价上涨。

　　关注年末投资机会

　　有分析人士预计，目前已届10月下旬，随着两个月后的元旦和三个月后的春节到来，猪价可能会出现一波连续上涨的趋势。

　　从供应来看，一般来说，猪肉供应量由能繁母猪存栏、MSY(每年每头母猪出栏肥猪数量)、出栏体重三个指标决定。据可查数据，截至2017年9月，能繁母猪存栏3497万头，环比再次下降25万头。

　　“生猪出栏体重由养殖成本决定，短期主要受饲料成本的影响。在2017年玉米价格见底之际，预计2018生猪出栏体重难有增长可能。再加上过年前储备猪肉的需求，预计生猪均价将持续回升到过年前，猪价将大概率迎来一轮反弹，价格将在14元/公斤-15元/公斤。”天风证券表示。

　　对此，姬光欣则认为，一般来说，春节前属于需求旺季，猪肉价格会有一定涨幅，但为了防止节日期间物价上涨，各地每年都会针对重大节日进行投放储备，因此猪肉价格随意上涨幅度不会过大，基本都在合理范围内。再者就是猪肉价格上涨主要还是生猪价格上涨所拉动。

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　　华统股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　华统股份:区域屠宰龙头持续扩张,迎来量利齐升阶段

　　华统股份 002840

　　研究机构：西南证券(600369) 分析师：朱会振,李光歌 撰写日期：2017-08-23

　　猪价下行,猪肉销量增速可观,毛利率提升在即。随着环保因素影响逐渐减弱以及母猪补栏恢复,自2016年6月份以来生猪和猪肉价格持续下行。受益于猪价下跌以及苏州华统产能逐步释放,公司上半年生猪屠宰量及猪肉销量增长态势较好,同比增速超过30%;但由于2016年新厂苏州华统投产时间不长以及2017年5月衢州工厂处于整合过程中,,所以今年上半年生鲜猪肉毛利率为4.9%,同比下降0.5pp。随着苏州华统产能逐步释放,衢州工厂市场拓展成效逐步显现,以及生猪和猪肉价格进一步下跌,公司下半年毛利率有望提升,进入量利齐升阶段。

　　财务状况大幅改善,期间费用下降明显。公司IPO上市募集资金2.6亿,置换募投项目前期自筹资金投入,财务费用下降明显,2017年上半年公司财务费用为241万元,同比去年同期1422万元下降约1200万元。

　　浙江大本营不断巩固,省外市场持续扩张。作为浙江省第二大屠宰企业,华统股份在省内市场具备一定的规模和影响力。公司在省内的市场结构框架较为完善,但是仍有继续充实的空间,省内的生产基地有义乌(本部)、衢州(2017年收购)、湖州(2015年新建)、台州。在浙江省外,华统在苏州的子公司于2016年4月投产;此外公司与江苏兴化市政府签订“兴化生猪全产业链一体化建设项目”,总投资20亿元。公司在省外市场的布局以与当地有影响力的屠宰企业合作的方式进行,有利于公司较快的进入省外市场。未来公司有望在浙江省内外加快布局,扩大规模及市占率。

　　盈利预测与投资建议。由于环保治理对下半年母猪补栏还有一定影响,而下半年迎来猪肉消费旺季,预计下半年猪肉价格将保持在20元/kg左右,因此略微下调生鲜猪肉销量增速和收入增速;此外预计下半年苏州和衢州工厂产能释和市场拓展放效果逐渐显现,因此公司毛利率有望进一步上行。预计2017-2019年EPS分别为0.81元、1.12元、1.40元,未来三年归母净利润将保持39.5%的复合增长率,给予公司2018年26倍估值,对应目标价29元,维持“增持”评级。

　　风险提示:母猪补栏情况或不及预期;新项目建设或不达预期。

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　　牧原股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　牧原股份:三季报符合预期,以量补价维持增持评级!

　　牧原股份 002714

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：赵金厚,宫衍海 撰写日期：2017-10-19

　　公司公布2017年三季报,业绩符合预期:1-9月,公司实现营业收入71.57亿元,同比增长83.5%,实现净利润18.12亿元,同比增长2.85%。其中7-9月实现营业收入29.26亿元,同比增长81.1%;实现净利润6.1亿元,同比下降11.25%,上述业绩符合预期。

　　以量补价,逆势增长逻辑再度应验。1-9月,依靠过去两年产能加速布局以及仔猪出栏量的大幅增长(预计整体出栏占比约30%,8月后略有下降;去年同期出栏占比不到10%)公司出栏量524万头,同比增长154%,但整体销售均价约在14.35-14.55元左右,同比降幅约18-20%,在此情况下,公司收入仍然实现高增长。利润方面,由于成本相对固定,价格的下降意味着利润的收缩,因此最终业绩增速较低,但相比其他生猪养殖企业,牧原整体盈利有增长已属不易。

　　环保压力下猪价跌幅有限,规模化养殖放量加速使利润和市值呈现成长性。过去两年的环保核查导致散户不断清退,且环保对养殖的影响还在持续:1)今年8月,山东地区开展环保核查,畜禽养殖成为重点整治对象,禁养县开始在山东地区设立;2)10月9日,过去两年已收缩生猪产能70%的福建省出台文件将继续从严整治生猪养殖污染,明确禁养县不得复养。因此,环保对产能的监控压力仍在,整体看生猪供应不会出现大幅暴增,应处于平稳缓增状态,价格未来回落空间不会很大。而对于牧原股份而言,公司已在产能投放上做好了相当大的准备:生猪属于生物性资产,2年前的产能投放决定未来的产能(可预测性强)。截止9月30日,公司生物性资产比年初增长27%,年初至今投资性现金流52.3亿元同比增长43%,未来产能释放速度将会加快!

　　投资建议:维持增持评级。根据此前报告客观假设估计,我们假设17-19年公司生猪出栏规模780/1300/2350万头(略下修18-19年出栏量各50万头),预计17-19年公司净利润分别为25.8/28.5/43.5亿元(由于公司预期出栏量略微下调,略下修盈利预测,前值分别为26.65/29.50/48亿元),每股收益分别为2.23/2.46/3.76元,当前股价对应的PE分别为18/16/11X,可持续增持。

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　　龙大肉食（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　龙大肉食:中报符合预期,猪价下跌影响短期业绩

　　龙大肉食 002726

　　研究机构：西南证券 分析师：朱会振 撰写日期：2017-07-27

　　事件:公司发布2017年半年报。2017年上半年实现收入29.0亿元,同比增速14.1%,归母净利润1.3亿元,同比增速0.3%。其中Q2单季实现收入14.3亿元,同比增速6.27%,归母净利润5588万元,同比下降28.0%,符合预期。

　　猪价下跌影响公司养殖及冷冻肉业务盈利能力:受猪价下跌影响,2017年上半年公司生猪出栏量17.1万头,同比出栏量增加25.7%;养殖业务实现收入3.0亿元,同比增长9.6%。虽然猪价下跌带来生猪出栏量及收入规模的略微提升,但是2017年上半年生猪养殖业务净利润为8788万元,同比下降19.1%,公司生猪养殖头均盈利由2016年上半年700多元下降到目前400多元。此外冷冻肉业务在猪价下跌过程中库存成本处于高位,因此上半年冷冻肉业务毛利率为10.3%,同比下降7.6个百分点。未来随着母猪补栏逐渐恢复及猪价持续下跌,预计公司生猪养殖和冷冻肉业务盈利能力将进一步下降。

　　冷鲜肉受益猪价下跌,量利齐升:受益猪价下跌2017年上半年公司冷鲜肉销售了约为9.6万吨,同比增加36.1%;毛利率为6.5%,同比提升2.3个百分点,未来随着母猪存栏量提升及猪价持续下跌,公司冷鲜肉业务盈利能力有望继续改善。此外公司积极拓展冷鲜肉销售渠道、加强新客户开发能力,进而做强屠宰加工主业;根据不同地区的消费特征,持续扩大业务区域版图,未来公司冷鲜肉业务的品牌影响力和市占率有望进一步提升。

　　产品和渠道结构双优化,肉制品有望成为全新增长点:公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:增加肉制品品类的休闲食品,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等(2)重点发展餐饮供应链:公司从2015年年底开始以“中央厨房”形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,龙大肉食通过专业化的服务为餐饮客户提供高附加值产品进而提高肉制品毛利率水平。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿元、2.7亿元,对应动态PE为41倍、37倍和33倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓展目标市场区域,肉制品将通过产品升级和渠道优化打开全新市场、提高盈利能力,给予龙大肉食2017年45倍PE,对应目标价22.5元,维持“增持”评级。

　　风险提示:母猪补栏情况或不及预期;生猪疫病。

　　猪价回暖催热概念股华统股份:区域屠宰龙头持续扩张,迎来量利齐升阶段牧原股份:三季报符合预期,以量补价维持增持评级!龙大肉食:中报符合预期,猪价下跌影响短期业绩温氏股份:业绩下滑主要受售价下跌影响,生猪销量继续增长正邦科技:业绩弹性巨大,静待产能释放

　　温氏股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　温氏股份:业绩下滑主要受售价下跌影响,生猪销量继续增长

　　温氏股份 300498

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：程晓东 撰写日期：2017-08-18

　　1、业绩下滑主要受猪价和禽价下跌影响。上半年,受生猪供给增加、H7N9禽流感爆发等因素的影响,国内生猪市场和家禽市场景气下滑,公司自身产品售价也跟随下跌。报告期内,公司生猪销售均价估为15.5元/公斤,同比下降了19.9%;商品肉鸡销售均价估为9元/公斤,同比下降了30.19%。价格下跌超过销量增长导致收入出现下滑。

　　上半年,生猪销售收入为165.81亿元,同比下降6.8%;肉鸡收入59.16亿元,同比下降26.3%。由于成本比较刚性,售价下跌导致盈利也大幅下滑,我们预计公司家禽业务出现亏损且生猪盈利大幅下滑,这是整体利润降幅明显超过收入降幅的主要原因。

　　2、生猪销量继续增长。值得关注的是,上半年公司商品肉猪销量为897.12万头,同比增长11.46%;肉鸡销量3.81亿只,同比增长4.65%。同期,养猪业务继续完善区域发展布局,新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能273.8万头,为未来养猪业务规模扩张提供了保障。禽类养殖方面,面临行业低迷态势量主要发力终端,探索禽类产品直配终端的营销新途径,同时开展肉鸡订单式生产、定制化服务,进一步优化销售流程。我们预计,未来3年公司生猪养殖规模将继续稳健增长,禽类养殖规模或保持平稳。

　　3、生鲜、食品加工业务快速发展。报告期内,生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比增长316.12%。同时,新增广州、东莞及肇庆等城市发展生鲜业务。熟食品销售同比增长32.12%,保持了去年以来的高速增长势头。生鲜、食品加工业务是公司积极应对禽业市场活禽转冰鲜变革的举措,也是未来几年的发展重点,预计未来长期内将保持快速发展的势头。

　　4、调整盈利预测,维持“增持”评级。预计17-19年公司净利润为70.28/60.17/150.55亿元,EPS为1.55/1.34/3.39元,对应PE为13/16/6倍,给予“增持”评级。

　　5、风险因素。猪销量增长不达预期,疫病爆发导致猪价大跌。

　　猪价回暖催热概念股华统股份:区域屠宰龙头持续扩张,迎来量利齐升阶段牧原股份:三季报符合预期,以量补价维持增持评级!龙大肉食:中报符合预期,猪价下跌影响短期业绩温氏股份:业绩下滑主要受售价下跌影响,生猪销量继续增长正邦科技:业绩弹性巨大,静待产能释放

　　正邦科技（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　正邦科技:业绩弹性巨大,静待产能释放

　　正邦科技 002157

　　研究机构：国金证券(600109) 分析师：周莎 撰写日期：2017-09-05

　　投资逻辑

　　模式转型阵痛期,产能加速扩张。饲料龙头正邦科技作为生猪养殖的后起之秀,从2007年开始养猪,2016年以226万头出栏位列国内生猪养殖第四强。2016年底开始,公司由自繁自养全面转型“公司+农户”的养殖模式,同时将大量育肥舍改造为繁殖舍。转型期出栏量不达预期,但生产性生物资产继续保持快速增长,从2016年底的5亿元快速上升到2017年中期的8亿元,为下半年尤其是明年的出栏量大增埋下伏笔,我们预计今年四季度的出栏量将恢复高增长。

　　静待产能释放,出栏量将大超预期。公司中报披露二季度末消耗性生物资产为20亿元,同期牧原股份为23亿元。二者的差距快速缩小,我们推测正邦在二季度有压栏的行为,推迟了生猪的上市计划,以待三季度末更好的价格出售。参考公司2016年完整育肥成本920元/头,其现有存栏以肥猪为主,假设其平均成本为700元/头,则20.4亿元消耗性生物资产对应的生猪存栏量约为300万头(不包括能繁母猪),这部分存栏肉猪绝大部分将于今年下半年出栏。公司完全有能力完成今年320-360万头生猪出栏的目标,我们预计年生猪出栏能力已经达到600万头以上,明年的出栏量有望大超预期。

　　猪周期景气延续,预期差有待修复。本轮猪周期的大背景是需求不好,供给短缺导致价格上涨。行业从2015年3月至今已延续了两年半的高景气,除了2017年二季度超预期下跌外,大部分时间都处于暴利状态。高猪价同样对养殖户形成刺激,但却受制于环保使得补栏的行为并未实际发生;而规模化企业占比极低,补栏量不及散户退出量,进而导致全行业的整体产能(农业部的能繁母猪存栏量)持续去化。能繁母猪存栏从2013年9月开始持续下滑长达47个月,从这个意义上来说,目前猪周期尚处于上行周期阶段。

　　估值和投资建议

　　出栏量超预期叠加猪价上涨将带来极大的业绩弹性,预计2017/18/19年公司将实现生猪出栏350/600/800万头,归母净利8/18/21亿元,给予18年12-15倍估值,对应目标股价为9.49-11.78元/股,具有62%-101%涨幅空间,维持买入评级。

　　风险

　　进口猪肉大幅增加、突发大规模不可控疫病、产能扩张不达预期、2018年1月公司定向增发机构配售股份27629万股解禁抛售风险。