超50城出台住房租赁政策 概念股腾飞在即

　　超50城出台住房租赁政策 概念股腾飞在即世联行(002285) :金融业务持续放量 租赁受益政策春风保利地产(600048) :销售大增超预期 维持推荐评级东易日盛(002713) :成长路径清晰的低估值家装龙头滨江集团(002244) :走出杭州 广阔天地大有可为

　　超50城出台住房租赁政策 概念股腾飞在即

　　近期，北京、上海、成都、武汉等地陆续出台新一轮住房租赁方面的扶持政策，多家银行和房企也相继发布租赁住房业务方面的发展规划。据市场机构统计，受多方利好影响，将有数千亿资金涌入住房租赁市场。截至目前13：15分，板块涨幅2.64%。个股表现如下：

　　消息面上，央行最新发布的《2017年第三季度中国货币政策执行报告》中，首次提及“金融周期”的概念。而且只要提及金融周期时，就处处不离房地产市场。这意味着，房地产的发展周期对金融周期有着较大的影响。新金融周期中国的房地产市场亟待租房金融赋能。

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　　世联行:金融业务持续放量 租赁受益政策春风

　　世联行 002285

　　研究机构：平安证券 分析师：杨侃 撰写日期：2017-11-02

　　事项:

　　公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入51.9亿元,同比增长23.9%, 净利润5.3亿元,同比增长40.2%,实现EPS0.26元,符合预期。公司预期全年净利润增速20%-50%。

　　平安观点:

　　多因素叠加致业绩高增长。前三季度公司营收同比增长23.9%;净利润同比增长40.2%;其中第三季度单季营收同比增长24%;净利润同比增长39.9%。公司前三季度业绩大增主因为:(1)互联网+业务发展迅速,收入同比增长60.73%,逐步形成规模效益,毛利率同比上升15.0个百分点;(2)上半年贷款余额同比增长105.2%,带动金融服务业务收入同比增长23.0%,毛利率同比上升7.9个百分点。

　　放款规模大幅增长,奠定业绩增长基础。因市场环境和客户需求的变化,从2016年下半年起,公司主动逐步控制金融服务的业务规模,并积极研发新的金融服务产品,报告期内公司针对各类场景客户需求已研发上线多款信贷产品,并将原有的“家圆云贷”产品升级为“乐贷”。期内各类信贷产品放款金额同比增加75.8亿,放款规模同比增长304%;预收利息同比增加1.86亿,均为未来金融收入及利润贡献奠定基础。同时由于风控加强,期内按公司会计政策评估确认的贷款坏账损失同比减少4438.9万元。

　　互联网+业务靓丽,抢先布局长租公寓。期内公司互联网+业务逐步由集团深圳总部向各地区下沉,实现收入14.3亿元,同比增长60.7%,依旧靓丽;资管收入7.6亿元,同比增长14.9%。公司从2014年启动以“服务、入口、开放、平台”为核心的祥云战略,在新的服务内容上不断求变探索,除以不动产为核心的金融服务、资管业务外,近年逐步加大在长租公寓布局,期内支付各类装修款1.4亿。当前租售并举、租售同权越来越成为城市房地产的新规则,公司已率先布局长租公寓市场,且兼具规模和运营优势,未来有望借助政策春风,带来新的业绩增长点。

　　代理销售中规中矩,未结资源丰富。期内公司累计实现代理销售套数37.1万套,目前累计已实现未结算代理销售额3869亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约29.7亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约3284亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约24.8亿元的代理费收入,为业绩稳步增长奠定基础。

　　股权激励绑定利益,积极拓展融资渠道。期内公司针对包括公司高管在内的730名核心骨干,授予股票期权5993.6万份,行权价格11.95元/股,行权条件分别为2017、2018、2019年营收分别不低于80亿、110亿和143亿。股权激励绑定核心员工利益,利于公司上下一心实现各项新业务跨越式发展。期内公司积极拓展融资渠道,拟发行不超过17.3亿可转债投资世联集房长租公寓建设项目,同时拟注册发行不超过16.7亿中票,为长租等业务发展提供充足弹药。

　　维持”强烈推荐”评级。考虑到金融业务放款规模及毛利率提升超过此前预期,上调公司2017-2019年EPS至0.50(+0.05)、0.64(+0.07)、0.79(+0.1),当前股价对应PE分别为25.7倍、20.1倍和16.1倍。公司代理业务稳步增长,坚定转型存量服务市场,资管服务链日趋完善,金融服务版块强化风控,率先布局长租公寓市场,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)存量服务转型不及预期;2)业绩不及预期风险。

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　　保利地产:销售大增超预期 维持推荐评级

　　保利地产 600048

　　研究机构：中国银河(601881)证券 分析师：陈智旭 撰写日期：2017-12-08

　　1、 事件

　　公司公告2017年11月销售与拿地数据。

　　2、我们的分析与判断

　　(一)11月销售额同比大增137%,全年累计增45% 2017年11月公司实现销售额及销售面积364亿元及290万方,同比增速大幅攀升至137%及146%,环比10月分别升23%及45%,销售额创年内次高,表现靓丽。累计来看,前11月销售额2743亿元,同比升45%,全年有望超3000亿元。在经历了2014及2015年的低潮后2016年起公司销售强势反弹,尤其在2017年重点一二线城市调控后表现低迷的背景下,公司销售依然维持高增速,市场占有率快速提升。

　　(二)11月投资力度依然强劲,丰富储备为未来提供保障 2017年11月公司新增建面419万方,总地价281亿元,按面积及地价占同期销面及销额的比重来测算投资力度,分别为144%及77%,依然维持高位。公司前11月新增建面约3600万方,远超去年全年水平,同比增幅继续扩大至158%,2016、2017年公司持续加大投资,为未来销售提供有力保障。从分布来看,按权益建面测算2017年前11月拿地一线、二线及重点三线比重分别为6%、37%及9%,超过一半,按权益金额来看三者占比达74%,公司拿地依然以重点城市为主。从成本来看,2017年11月拿地成本小幅下降,前11月平均楼面价5894元/平米,略低于2016年高位。

　　3、投资建议

　　公司前三季度拿地已超去年全年水平,政策调控环境下无论是资金还是资源上龙头企业均呈现明显优势,此外随着央企地产业务加速整合,有利于公司进一步拓展资源,在土地市场的优势也将反映在未来行业集中度的进一步提升。此外公司土地储备以一二线城市为主,随着调控政策边际效应减弱叠加今年的低基数,明年一二线城市的整体表现可能会企稳回升。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.43/1.65元,按目前股价PE估值约为10.4/9.0/7.8倍,估值处于较低水平,我们维持公司“推荐”评级。

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　　东易日盛:成长路径清晰的低估值家装龙头

　　东易日盛 002713

　　研究机构：联讯证券 分析师：刘萍 撰写日期：2017-11-08

　　存量房装修市场快速增长 中国的存量住宅数量全球最大,而商品住宅每年还在以700万套的速度增长。到2020年,存量商品住宅数量将超过1.1亿套。实际上,改造性住房装修产值从15年开始步入快速增长,2014年行业产值3900亿,2015年增长到4500亿,增速达到15.4%,2016年产值增长到5400亿,增速达到17.7%,远高于同期行业整体各位数的增速。

　　家装行业是消费升级的受益者 人均收入超过3000美金后将逐步进入品牌消费阶段,在过去,一直是高收入群体的收入增长更快,而低收入人群的收入增长较慢,但是从2006年开始,低收入群体收入开始快速增长,随着这部分人对品牌消费的意识逐渐增强以及时间成本的逐渐上升,其选择品牌装饰进行消费的意识将逐渐增强,中低收入人群和中等收入人群在进行家装时,可能将逐步从选择游击队为主转向选择品牌连锁

　　A6业务新店拓展还有较大空间、速美产品和模式逐步成熟 A6业务共有直营店134家,加盟店66家,相较于定制家居公司,公司门店数明显偏少。而从收入的区域分布来看,公司目前收入超过5个亿的区域仅有华东和华北,两个区域占收入的比例高达66%,其它地区收入规模均非常小。A6近几年同店保持了较好的增长,一方面来源于客户数量的增加,另一方面则来源于客单价的增长,原因在于随着消费升级的趋势,越来越多的客户愿意选用更好的材料,且整装趋势下,客户在公司采购的品类越来越多。速美超级家经过四年的产品打磨,我们认为目前三款产品极具性价比,速美主材配置主打进口品牌,而其他互联网品牌以国产一线为主,另外,速美的商业模式经过几轮试错,目前逐步成熟,未来放量可期。

　　技术手段解决行业痛点 家装行业的问题在于高度依赖人工和手工的模式造成管理难度大,生产效率不高,解决家装行业的低效率模式单纯依靠商业模式的变革不现实,一定要借助于技术进步,目前来看,通过信息化和工业化的手段是完全可以解决行业痛点的,东易日盛开发了领先行业的DIM+数装系统,全流程的信息化系统和世界级的木作工厂,以期通过技术手段解决行业痛点。

　　平台思维及募投项目打开远期发展空间 东易日盛2015年全面转型时就提出向平台型公司转变,我们认为公司的DIM+数装系统,以及供应链系统都具备成为有开放平台的可能,家装行业的天然分散的状况决定了大部门装修公司只能借助第三方公司的信息系统和供应链,这个领域出现平台型公司的可能性极大。公司2016年启动了定增工作,募集资金主要用于供需链智能物流仓储管理平台建设项目、数字化家装体验系统的建设,如果公司能把供应链和数装系统打造成开放平台,未来行业十几万家小家装公司都有望成为公司客户,则公司未来发展不可限量。

　　盈利预测与投资评级 我们预计东易日盛2017-2019年将实现营业入收39.09、49.14和61.98亿元,同比分别增长30.3%、25.7%和26.1%,实现净利润2.42、3.35和4.36亿元,同36.78比分别增长40.2%、38.3%和30.0%,考虑定增摊薄后EPS分别为0.87、1.21和1.57元,对应PE分别为28、20和15x,我们认为公司股价当前阶段仍具备投资价值,公司是消费升级和家装行业向龙头集中的受益者,中期增长依赖于A6业务的跨区域扩张和客单价提升,以及速美业务在经过试错后的快速放量,而远期来看,如果未来公司的数装业务和供应链整合能形成开放平台,则有望打破家装行业复制难,复购率低的瓶颈,发展空间不可限量。无论如何,对于一家高分红,现金流优秀的上市公司,我们认为目前估值水平极具吸引力,重申“买入”评级。

　　超50城出台住房租赁政策 概念股腾飞在即世联行:金融业务持续放量 租赁受益政策春风保利地产:销售大增超预期 维持推荐评级东易日盛:成长路径清晰的低估值家装龙头滨江集团:走出杭州 广阔天地大有可为

　　滨江集团:走出杭州 广阔天地大有可为

　　滨江集团 002244

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：周炯 撰写日期：2017-06-05

　　核心观点:公司处于从区域性优质品牌开发商,到跨区域乃至全国性品牌开发商转变的起点,销售规模和公司业绩提升速度或将加快,千亿销售可期。

　　深耕杭州,布局沪深,走向全国。公司常年占据杭州市场前三的地位,2016滨江与万科同以220亿的销售并列第二。2015年和2016年分别布局上海、深圳。

　　上海和深圳将成为公司未来销售的重要来源。土地储备建面约443万方,货值约1400亿。按货值分布,杭州约600亿占比43%,上海500亿占比36%,深圳龙华项目约200亿占比14%,浙江义乌、平湖等城市项目约100亿占比7%;按建面分布,杭州、深圳和上海分别占比约57%、11%和8%。 全国布局的开启,极大打开销售空间。滨江凭借强大的口碑和品牌影响力以及美誉度极佳的产品品质,沪深及其他重点城市的开拓,将极大打开公司的销售和发展空间。未来公司千亿销售目标的分布,可能是杭州、上海、深圳、北京(及其他重点城市)各200亿,长三角其他富裕县市200亿。

　　盈利预测及评级。公司RNAV为6.61元。随着未来两年武林壹号以及华家池等高毛利的项目逐渐进入大规模结算,预计公司毛利率和净利率将保持稳中有升的态势。我们预测公司2017年和2018年EPS分别为0.61元和0.90元,动态市盈率分别为11倍和7倍,首次给予公司买入评级。