科锐国际：构筑壁垒+形态升级=量价齐升

　　公司作为稀缺人力资源管理第一股,市场关注度极高。我们一直坚定看好行业政策红利及公司高竞争壁垒,今日公司股票涨停,重申推荐,具体逻辑如下:

　　人力资源行业趋势驱动:量价齐升!

　　政策红利:劳务派遣法规愈来愈严格,推动市场空间放大;人社部《行动指南》明确提出2020年发展目标--产业规模2万亿,形成100家领军企业,十九大报告明确提出六大发展领域就包含人力资本服务,顶层设计推动行业加速证券化。

　　产业机构转移:第二产业员工大量转移,造成人力资源新一轮大规模流动;第三产业升级换代对高技术、高素质、复合背景人才需求旺盛,促进人才再培训市场兴盛。 企业用工成本上升:各地最低工资标准不断上调,企业开始需求新的雇佣模式以期控制成本,灵活用工将不断发展,HR部门转移和外包。 公司核心竞争优势:构筑壁垒+形态升级!

　　公司机制优势:合伙人管理机制,四大创始人持股比例相当,核心骨干借力上市全员持股,利益绑定一致,且公司文化提倡共进退。 管理团队优势:管理团队行业平均服务时间达到15年以上,1300余名顾问中,80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验,70%以上具备知名跨国企业和大中型企业工作背景。 强大客户群与数据库:与2000多家跨国及中资企业长期合作(70%外资,25%民企,5%国企),其中75%位重复购买客户,大量客户服务期超10年,积累超400万候选人信息。

　　近期催化剂:公司近期先后战略投资无锡智瑞,增强制造业领域灵活用工竞争力;投资HR SaaS公司“才到”,推出智库“翰林派”,衍生模式提高数据变现能力;同时战略签约2019武汉军运会,业务加速扩张。我们预计业绩有望超市场预期。

　　投资建议:我们预测公司18-19年净利1.74亿/2.4亿,对应PE为25/18倍,强烈推荐!

　　风险提示:业务整合不达预期、灵活用工市场竞争加剧。（天风证券）