酒鬼酒：自上而下全面改善 湘西名酒蓄势待发

　　品牌历史悠久，而今蓄势待发：【酒鬼酒(000799)、股吧】（000799）产地位于湖南湘西，当地酿酒历史久远，更因盛产美酒被誉为“醉乡”，公司的高端产品“内参”酒由前国家领导人取名，题字，由国画大师黄永玉设计包装，具有极高的知名度和品牌影响力。2000年后公司曾受到经营亏损、资金抽逃、塑化剂等多项负面事件的影响，大股东经历数次变更，市场地位一度严重下滑。2014年中粮入主公司后，自上而下从管理层、用人机制、生产销售等环节进行全面改革并受到显着成效。2017年公司营收、净利润分别录得8.78亿元、1.74亿元，同比增长34.13%、79.51%，毛利率、净利率及费用率亦有明显改善。

　　次高端快速扩容，湖南市场空间广阔：中产及富裕人口数量的增加带动白酒行业整体的消费升级，次高端市场有望在未来三年里快速扩容，到2020年市场规模预计将达到702亿，相较于2016年末增长3倍，公司作为主打次高端价格带的全国知名白酒品牌，有望充分受益行业扩容。在湖南大本营市场，公司市占率仅为3%，远低于安徽、江苏等市场本地龙头公司的市场占有率，作为湖南白酒第一品牌，大本营市场同样具有较大的潜力可供挖掘。

　　产品渠道共同发力，公司有望再创佳绩：公司聚焦高端及次高端价格带，围绕内参、酒鬼、湘泉三大品牌打造核心单品、清理贴牌产品，目前SKU数量已从2015年的400多个降低至80个左右，高档产品内参与酒鬼系列占比则从2014年的59%快速提升至2017年的87%，整体产品结构继续向头部聚集。区域市场方面，大本营华中市场收入占比58%，华北及华东市场增速较快，2017年增速分别达104%与359%，区域市场收入结构日趋均衡，公司全国化战略可期。

　　盈利预测与投资评级：预计18-20年公司EPS分别为0.89(+64%)、1.29(+45%)、1.73(+34%)元，对应PE为27X/19X/14X，维持“买入”评级。