稳天然气意见出台 六股因此可能成未来龙头

　　 稳天然气意见出台 六股因此可能成未来龙头深圳燃气:城燃业务保持高增长,接收站带来业绩弹性东华能源:业绩高增长,丙烷脱氢盈利持续性强陕天然气:售气规模增长驱动毛利率提升,城燃业务扩张较快广汇能源:项目集中投产在即,支撑公司业绩爆发【百川能源(600681)、股吧】:农村煤改气与荆州并表助力高增中国石油:油价上涨提升二季度盈利,公司业绩增长可期

　　（原标题：稳天然气意见出台 产量目标2000亿立方米）

　　 稳天然气意见出台 六股因此可能成未来龙头

　　9月5日，为加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出，各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入，确保完成国家规划部署的各项目标任务，力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。

　　    《通知》表示，要建立以地下储气库和沿海液化天然气(LNG)接收站为主、重点地区内陆集约规模化LNG储罐为辅、管网互联互通为支撑的多层次储气系统。供气企业到2020年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力。

　　    【光大证券(601788)、股吧】公共事业与环保分析师王威表示，天然气消费增速较大给旺季用气调峰带来一定压力，在此背景下，积极推进天然气产供储销体系建设，增加LNG进口，推进国内海上天然气、陆上非常规油气勘探开发工作依然是未来行业的主要方向。该产业链上，上游气源公司、设备公司，以及具有气源的城燃公司有望从中受益。

　　    《意见》指出，要理顺天然气价格机制。落实好理顺居民用气门站价格方案，合理安排居民用气销售价格，各地区要采取措施对城乡低收入群体给予适当补贴。

　　    金联创天然气分析师孙雷昨日在接受记者采访时表示，2018年如调整居民用气销售价格，原则上应在8月底前完成。在此背景之下，多省陆续调整公布天然气最新基准门站价格。多地赶在8月底上调价格与我国正在进行的天然气改革有关，居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理后，民用气供应商的购气成本有一定上升，上调民用气价格是成本传导至用户的结果。

　　    孙雷表示，在“煤改气”力度加大后，近几年冬季民用气存在一定缺口，价格杠杆有助调整供需，但民用气调价有一个周期，且需要走一定的程序。考虑到此前国家发改委表示今年调整民用气价原则上应在8月底前完成，预计本轮气价上调或告一段落。

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　　深圳燃气（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　深圳燃气:城燃业务保持高增长,接收站带来业绩弹性

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2018-07-27

　　深圳城中村燃气改造加速,居民管道燃气用户数高速增长。公司是深圳地区城市燃气供应商,2003年获得深圳市管道燃气业务30年经营特许权,实际控制人为深圳国资委。目前深圳居民管道燃气普及率只有54%,远低于同类城市。根据深圳市城中村及旧城改造规划,十三五期间计划完成居民管道天然气改造100万户,至2020年管道燃气居民用户超过260万户。由于前期探索过程工程进度较慢,深圳全市16、17年累计仅完成15万户,未来三年改造速度将大幅提高,用户数年均增速达15%。宝安、龙岗两区已制定详细计划确保规划按时完成,参照广州燃气管道改造历程,深圳城中村燃气管道改造进度或超预期。

　　华电坪山电厂年内投产+工商业终端气价下调,非居民用气量高枕无忧。目前华电坪山燃气电厂工程已接近尾声,预计于2018年投产,每年贡献约1.6亿方用气量;南山热电厂自2018年起改用公司气源,贡献额外电厂售气量。由于环保压力,深圳原则上不再批准燃煤电厂,新建电厂以燃气机组为主,宝昌、钰湖燃气电厂扩建计划于“十三五”期间投产,两电厂均曾与公司签订意向协议,估算合计用气量超过8亿方/年,公司电厂售气量有望长期保持高速增长。2017年以来天然气增值税率接连两次下调,天然气价格进入下行通道,有利于公司拓展下游工商业客户,并刺激存量客户燃气消费。此外,公司近年来加大外埠拓展力度,目前已拥有除深圳以外33个城市特许经营权,受益于“煤改气”政策的持续推进,公司前期布局将陆续进入收获期,业绩有望逐步释放。

　　天然气储备与调峰库工程预计2018年年中投产,带来额外利润弹性。公司2013年12月可转债募投项目天然气储备与调峰库工程(年周转80万吨)目前已完工,预计年内投产。目前国际LNG 价格长期低于国内LNG 市场价格,进口LNG 存在巨大套利空间,而我国LNG 接收站属紧缺资源,公司未来有望实现“低气价+高周转”,盈利能力值得期待。

　　居民、非居民门站价并轨+重新核定省内输配价格,气价改革有序推进,但预计对公司业绩影响有限。今年5月国家发改委发文理顺天然气价格机制,实现居民、非居民门站价并轨。由于广东省通气较晚,且最先启动天然气价格改革试点,此前广东省已基本实现居民、非居民门站价的并轨,因而此次新政对公司的业绩影响较小。另外,2018年底前各省要重新核定省内输配价格并设定不高于7%准许收益率,但是由于深圳市没有省管网且当地接驳业务不收费,预计核定后的天然气购销差有望基本维持,以弥补公司接驳业务成本;

　　17年公司ROA 为5.07%,未来盈利水平仍有提升空间;深圳市电厂用气价差小但规模大,未来电厂售气占比有望不断提升,驱动购销差缩减,公司盈利提升将主要由销气规模驱动。

　　盈利预测与估值:考虑接收站投产进度以及城燃业务发展,我们调整18~20年公司归母净利润预测分别为10.42、12.58、14.57亿元(调整前18、19年预测为10.65、12.52亿元),EPS 分别为0.36、0.44和0.51元/股,对应18-20年PE 分别为17、

　　14、12倍,低于行业平均估值水平,接收站达产后有望释放更大业绩弹性,上调至“买入”评级。

　　风险提示:接收站投产进度不及预期,LNG 进口价格大幅上涨。

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　　东华能源（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　东华能源:业绩高增长,丙烷脱氢盈利持续性强

　　东华能源 002221

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2018-08-24

　　事件:公司上半年营收为212.28亿元,同比增长47.81%;净利润为6.93亿元,同比增长42.51%;经营性现金流大幅改善;同时公司预计1-9月净利同比增0%-50%;基本符合我们预期。

　　销售额大幅增长,具备全球调配资源的能力。报告期内,公司实现液化气销售收入155.55亿元,同比增长38.77%,占公司营业总收入的73.28%。其中国内销售收入74亿元,国际贸易销售81.37亿元。公司上半年LPG销售量突破420万吨,转口销售约227万吨。我们认为公司贸易规模扩大后,具备全球货源的调配能力,换货SWAP的操作空间加大,如:美国货源与日韩商社换货销往日韩,日韩商社的中东货源可以换货到国内,能有效规避贸易风险。

　　丙烷脱氢(PDH)景气程度高。2018H1的丙烯-1.2*丙烷价差为477美金/吨,去年同期为386美金/吨,历史平均为361美金/吨。目前全球丙烷脱氢装置共有26套,总产能约1250万吨/年;其中中国有12套丙烷脱氢装置,总计产能约580万吨。美国是丙烷的主要出口地,2017年出口约90.5万桶/天,但美国的丙烷脱氢装置仅有三套,且之前规划的如Enterprise第二套装置、REXtac公司的装置均有取消。我们认为美国页岩气开发,以及中东油气产量增加,未来丙烷供应充足,公司的规模优势得以体现。

　　夯实主业,布局未来。公司张家港与宁波两大生产基地具年产丙烯126万吨、聚丙烯80万吨产能。丙烷是成熟的商品,但由于存储条件需要冷冻,因此物流条件高。公司占据仓储、地理位置优势,树立了行业高壁垒。同时公司布局氢气利用、下游拓展新材料等方向,为未来的可持续发展打下了基础。

　　盈利预测与估值:我们认为公司具备良好的成长性及行业格局地位,维持公司18-20 年净利润分别为15.29亿元、21.87亿元和28.02亿元,对应股本16.5亿股,EPS分别为0.93、1.33、1.7元/股,参考18年行业平均PE为13X,则18年目标价为12.09元,相对于当前股价9.1元,存在33%的空间,维持“买入”评级。

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　　陕天然气（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　陕天然气:售气规模增长驱动毛利率提升,城燃业务扩张较快

　　陕天然气 002267

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2018-08-16

　　事件:

　　公司发布2018年中报,2018年上半年公司实现营收42.85亿元,同比增长5.27%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长29.68%,符合申万宏源预期。公司业绩增长主要是受益于售气规模稳步提升。

　　投资要点:

　　长输管道业务售气规模稳步提升,城镇燃气业务加速扩张,公司营收稳步增长。2017年至今陕西大力推进铁腕理霾行动,省内天然气消费量稳步提升。2018H1公司实现天然气总销量31.08亿方,同比增长2.77%。除原有长输管道业务外,公司通过参控股公司拓展省内城燃业务,在5区25县开展城市气化项目,覆盖区域包括汉中市等30多个市(区)或其下属的县(区),在全省覆盖率达28.04%。2018H1公司实现城市燃气管网销气2.04亿方,同比增长32.06%,公司售气量增长叠加终端销售价格较高的城镇燃气业务快速发展,上半年公司营收同比增长5.27%。公司下属城市燃气发展有限公司与吴起县人民政府签订协议,全面负责吴起县集中供热煤改气项目。2018H1城市燃气发展有限公司已取得吴起县五谷城镇、白豹镇等8个镇30年特许经营权,并成功开发富县交道镇气化项目;商洛公司实现向山阳县德青源农业科技有限公司供气。后续公司城镇燃气业务有望加速扩张,持续贡献业绩增量。

　　售气规模增长驱动毛利率提升,公司归母净利润实现高增长,下半年省内管输费下调影响公司盈利。长输管道业务成本中管道折旧占比较高,2018H1受益于售气规模提升,单位售气量折旧成本有所降低,公司长输管道业务实现毛利率13.58%,较去年同期增长2.5个百分点。公司主业盈利稳步提升,2018H1实现归母净利润3.27亿元,同比大幅增长29.68%。近期公司公告,自2018年6月10日起陕西省天然气基准门站价由于税率调整下调至1.23元/立方米(含税),同时执行新核定的省内天然气管道运输价格。公司执行的省内管输价格有所下调,预计下半年公司长输管道业务毛利率降有所回落。

　　多渠道保障天然气供应,非公开发行事项终止不影响募投管道建设进程。由于2017年冬季全国出现大范围气荒,2018年陕西省实行以供定需、以气定改的工作部署,公司积极与上游供气企业对接,组织开展2018年天然气购销合同和2018-2019年供暖季合同签订工作。截至目前,2018年全年资源量已经落实,公司后续还将通过签订冬季高峰补充协议等多种渠道落实调峰气资源。2018年7月公司宣布终止非公开发行股票事项,但募投项目仍进展顺利。截至目前眉县至陇县输气管道工程完成全部工程建设,中贵线联络线正配合气源单 位进行投运前各项准备工作;靖西一、二线与三线联络线、商洛至商南、商洛至洛南、商洛至山阳输气管道工程正在按计划进行现场施工;铜川乡镇气化工程、必康药业供气专线等项目取得项目核准(备案),正开展后续工作;留坝至凤县、富县至宜川等项目正在进行各项前期准备工作。目前公司已投运管道具备165亿立方米的年输气能力,上述管道投产后,将进一步提高公司天然气供气能力。

　　盈利预测与评级:考虑到陕西省内管输费下调,我们下调公司18~20年归母净利润预测,预计公司18~20年归母净利润分别为4.6、5.3和6.15亿元(下调之前分别为5.31、5.84和6.34亿元),当前股价对应的PE分别为19、16和14倍。公司作为陕西管网龙头,未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长,维持“增持”评级。

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　　广汇能源（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　广汇能源:项目集中投产在即,支撑公司业绩爆发

　　广汇能源 600256

　　研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-07-30

　　事件:公司发布2018 年半年度业绩预告,预计2018 年1-6 月实现归母净利润8.5 亿元至8.7 亿元之间,比上年同期增长675%至693%,扣非后净利润预计为8.4 亿元至8.6 亿元之间,比去年同期增长1126%至1155%,基本每股收益为0.021 元。同时公司与中国华电清洁能源公司、岳阳城投三方签订《岳阳LNG 接收站(储备中心)项目投资合作意向协议书》,致力于洞庭湖及周边地区“油改气”和“气化湖南”发展战略的实施。

　　生产效率提升,各项业务量价均大幅增长。2018 年1-6 月,公司生产装置平稳运行,生产效率不断提升,哈密新能源公司年度大修完成后, 各产品单日产量较大修前均有不同程度提高,主营业务产品天然气、甲醇、煤炭等产、销量与上年同期相比10%-40%左右的增长幅度。而在国际油价回升的影响下,国内LNG 价格同比大幅增长约35%,煤炭价格同比增长约10%,甲醇价格增长约16%。受益于行业景气度提升以及油价高位企稳,我们判断公司未来几年各项业务量价齐升,有望促进业绩高增长。

　　项目集中投产,支撑公司业绩攀升。2018 年公司接收站、煤化工和煤炭铁路业务项目集中投产,将大幅增厚公司中长期业绩。接收站业务: 自从2017 年6 月公司启东接收站一期60 万吨(2 个5 万方储罐)周转能力项目投产以来,二期项目进展顺利并有望在2018 年底投产(规划周转量为115 万吨/年),三期项目已于2018 年一季度开始建设计划2020 年建成,规划设计周转量为300 万吨/年。煤化工业务:1000 万吨煤炭分级提质清洁利用项目已于6 月底开始陆续投产,产能负荷后续有望达到80%。煤炭铁路业务:总运输能力超过2000 万吨的红淖铁路预计2018 年底投入试运行,投运后将有效增加公司煤炭销售半径,提升业务竞争力。

　　投资评级与估值:预计公司2018-2020 年的净利润为14.68 亿元、27.63 亿元和33.05 亿元,EPS 为0.22 元、0.41 元和0.49 元,市盈率分别为20 倍、11 倍、9 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:项目进展不及预期,公司产品价格下滑风险。

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　　百川能源（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　百川能源:农村煤改气与荆州并表助力高增

　　百川能源 600681

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青,武云泽 撰写日期：2018-08-06

　　2018H1营收+169.20%,归母净利润+175.91%

　　公司发布2018半年报,实现营收22.82亿元,同比+169.20%;归母净利润5.02亿元,同比+175.91%;归母扣非净利润4.52亿元,同比+148.75%。

　　内生区域受益于农村煤改气收入确认,成为业绩高增主因

　　报告期内,公司河北项目受益于农村煤改气收入确认,合计贡献净利润4.56亿元,同比增长125.74%,贡献了业绩增量的79.38%。公司账面尚有预收款项9.27亿元,较期初减少3.11亿元,主要是燃气具预收款减少1.65亿元;接驳预收款项4.51亿元,较期初下降2790万元。应收账款12.86亿元,大部分为地方政府接驳款。我们判断下半年仍有相当部分接驳收入待确认。由于17H1基本无农村煤改气收入,农村接驳毛利率低于城市接驳,报告期内综合毛利率下滑14.37pct 至26.40%,属于业务结构变化带来的合理现象。

　　并购荆州燃气与国祯燃气,贡献业绩额外增速

　　公司17年11月收购荆州燃气并表,18H1贡献业绩4576万元,占业绩增量的14.3%,接近18年业绩承诺9200万元的一半。公司7月公告拟以13.44亿元现金收购国祯燃气100%股权,标的17年归母净利润1.05亿元,对应并购PE12.8x,位于城燃并购常见区间。公司连续落地亿元级别利润的并购,体现了较强的项目获取能力与并购运作能力。后续并购有望助力业绩持续成长。

　　继续推进投建LNG 接收站,拓展上游气源格局远大

　　公司计划建设总投资额35亿元、年周转量260万吨的绥中LNG 接收站项目,报告期内项目前期审批和准备工作持续推进。在北方工商业煤改气与清洁取暖大势下,我们认为冬季的区域性供需紧张仍将持续数年,自有上游气源将有助于城市燃气公司控制购气成本、充分满足下游需求。

　　维持买入评级

　　维持公司18-20年业绩预测为10.1/11.4/12.7亿元,对应动态PE 为13.3x/11.8x/10.6x。最新期权激励行权价格 15.16元/股,高于报告发布日收盘价。参考行业可比公司,给予18年16xPE,目标价16.84元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　内生气量增长不达预期,并购进展不达预期

　　 稳天然气意见出台 六股因此可能成未来龙头深圳燃气:城燃业务保持高增长,接收站带来业绩弹性东华能源:业绩高增长,丙烷脱氢盈利持续性强陕天然气:售气规模增长驱动毛利率提升,城燃业务扩张较快广汇能源:项目集中投产在即,支撑公司业绩爆发百川能源:农村煤改气与荆州并表助力高增中国石油:油价上涨提升二季度盈利,公司业绩增长可期

　　中国石油（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中国石油:油价上涨提升二季度盈利,公司业绩增长可期

　　中国石油 601857

　　研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2018-08-03

　　事件:公司发布2018 上半年业绩预增公告,预计报告期内公司实现归母公司净利润与上年同期相比,将增加人民币135亿元到人民币155亿元, 同比增长107%到122%。

　　点评:根据公告测算,公司报告期内实现归母净利润约261.7-281.7亿元,折EPS 0.143-0.154元,同比增长107%-122%,其中Q2单季度预计实现归母净利润约160.2-180.2亿元,折EPS 0.088-0.098元。 油价上涨提振公司业绩:2018 年上半年,全球石油市场供需基本面偏紧, 国际原油平均价格大幅上升,公司原油、天然气、成品油等主要产品平均实现价格也随之同比上升。我们认为公司业绩大幅提升的最主要原因还是国际油价上涨提振公司上游业务盈利能力。公司2018Q1 原油平均实现价格为63.22 美元/桶,较2017 年同期的51.34 美元/桶增加23.14%; 2018Q2 原油平均实现价格约为68.03 美元/桶,较去年同期的48.93 美元/桶增加39.03%。同时二季度原油价格环比上升也增厚了炼油板块的库存收益。

　　原油进入中高油价时代,公司业绩增长可期:由于OPEC 减产协议进展顺利,OECD 原油库存已下降至五年平均水平以下;美国退出伊朗核协议, 预计到18 年11 月伊朗原油出口量将有150 万桶/天以上的下降;委内瑞拉的原油供应预计到年底将下降到100 万桶/天。预计到18 年年底全球剩余产能将缩减到160 -170 万桶/天,处于历史较低水平;美国页岩油增产虽能满足全球原油需求增速,但受限于管输能力,原油将迈入中高油价时代。公司作为国内最大的石油生产商和销售商,在此背景下收益明显。我们测算油价每上涨10 美元/桶,公司EPS 增长0.21 元,业绩增长可期。

　　盈利预测、估值与评级:由于未来原油价格有望迈向中高油价时代,且公司上游板块和中游炼化均受益于油价上涨,未来业绩将维持在较高水平,且还有进一步上行潜力。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为697、908、1109亿元,对应EPS分别为0.38、0.50、0.61元,维持目标价9.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示:油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行。