格力电器：股权转让为混改做出表率 治理结构+管理效率望提升

　　陈伟奇 | 【中信建投(601066)、股吧】(行情601066,诊股)家电首席分析师

　　【格力电器(000651)、股吧】(行情000651,诊股)4月8日晚发布公告，拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。格力集团后续将进一步研究具体方案。本次公开征集转让尚需取得国有资产监管部门的批准，是否取得批准及批准时间尚不确定。

　　1.股权演变：格力集团持股不断下降，珠海国资委为实际控制人

　　格力电器股权结构演变以股权分置改革为节点大致可分为两个阶段，1996年成立时格力集团拥有格力电器60%股权，后因1988年、2000年两次配股，持股比例降低至50.285%。2006年3月，股权分置改革正式实施，格力集团持股比例降低至41.06%，2007年5月转让10%股权给京海担保，之后因主动减持和增发稀释等因素格力集团持股比例不断下降。截止2019年Q3格力集团持有格力电器股份比例为18.22%。

　　2.为国企改革做出表率，管理层激励或将可期

　　此前，由于受到所有权性质和控股结构原因，格力电器一直没有开展常态化的管理层持股或股权激励，其中公司董事长、总裁董明珠仅持有股份0.74%，董事、执行总裁黄辉持有股份约为0.12%，其余管理层持股均不超过0.1%。在2016年拟推出员工持股计划配套收购银隆汽车，但最后因股东大会否决而搁浅。

　　投资建议：公司作为空调行业绝对龙头，无论在技术、渠道、营销上都具备强大护城河，之前受制于所有权性质影响，公司治理和运营效率提升空间并未全部释放，我们认为后续随着公司治理结构的进一步理顺，公司空调龙头地位将更加稳固。

　　我们预计公司2018-2019年EPS分别为4.41/4.86元，对应PE分别11.77/10.67倍，维持“买入”评级。