龙净环保研发投入效率成谜

　　【龙净环保(600388)、股吧】 长期以来是环保领军企业，然而，它却存在着两个财务谜团。

　　最近几年，龙净环保（600388）每年的研发投入都超过了4亿元。一般来说，公司的研发投入越多，专利技术越多，竞争壁垒越高，公司业务的毛利率也会越来越高。然而，龙净环保的毛利率不仅没有上升，反而下降，那么，如此巨额的研发投入，到底给龙净环保带来了哪些竞争优势或者核心竞争力？

　　目前来看，研发投入所获得的回报显然是不够的，这一方面可能是研发项目的技术含量不够高，另一方面，也许龙净环保为了获得税收政策的优惠以及政府补助，在会计核算中对部分模糊地带的支出也列入到了研发支出中。

　　主营业务不变，2019却存贷双高

　　2019年11月6日，龙净环保表示，为提升公司核心竞争力，增强公司盈利能力，拟公开发行可转换公司债券募集资金，募集资金总额不超过20亿元（含发行费用）。

　　然而，截至2019年三季度，龙净环保的财务报表上有高达27.20亿元的货币资金。再仔细查看历年财务报告，龙净环保从2018年开始产生了目前市场上非常警惕的双高问题：高货币资金、高银行贷款。从表1中可见，龙净环保2018年度的有息债务为25.16亿元，货币资金为26.94亿元；2019年三季报的有息债务为35.37亿元，货币资金为27.20亿元。

　　也许，龙净环保会以公司业务模式为理由解释上述双高问题，但是，在公司主营业务没有变化的情况下，为什么2018年之前不存在双高问题？这非常值得思考。要知道，2019年存贷双高的上市公司暴雷的，可谓比比皆是。

　　在利息支出大幅攀升、有息债务率高达接近40%、手握大量货币资金的情况下，公司申请发行可转换公司债券将会导致公司有息债务率进一步升高、财务负担进一步加重。

　　按照2019年9月30日龙净环保资产负债表中的数据静态测算，在发行可转换债券后，其有息债务率将达到61%，资产负债率则高达83%，利息负担则有待公司可转换债券具体发行利率确定后可以进行计算。