巨亏超3亿 东阿阿胶高走23年 为何没能挺住

　　备受市场关注的绩优股东阿阿胶（000423）2019年诸事不顺，「驴皮涨价」、「产品提价」、「渠道压货」，负面新闻纷至沓来。

　　终于到年底，应该消停了吧，没想到最大的「雷」还在后面。2019年全年业绩将预亏损超3亿元。这匹「白马股」也就此终结了长达23年之久的成长性。

　　从2018年盈利超过20亿元，到2019年亏损超3亿元，东阿阿胶在一年内经历了什么？

　　23年来首亏超3亿，董事长也要走人

　　一纸亏损公告，让千年老字号东阿阿胶陷于「风雨飘摇」。

　　2019年，归属于上市公司股东的净利润亏损约3.3亿元至4.6亿元之间，比上年同期下降116%至122%。

　　数据显示，这是公司自1996年上市以来，23年间首次出现亏损。

　　「白马股」陷蹄，让二级市场众多偏好这只绩优股的投资者慌了。截至2019年12月31日，东阿阿胶股东有89404户。

　　受此消息影响，东阿阿胶股价1月20日下跌2.57%，股价报收36元。

　　本以为2019年季度的业绩下滑，或只是企业转型的一个调整，最不济也不该是亏损。未料年底该来的还是来了。

　　雪球等投资平台，分享最多的、最热的公司莫非东阿阿胶、茅台这两家了。高涨的投资人气背后，这只「药中茅台」分红算是上市公司较为大方的。

　　数据显示，自1996年上市，东阿阿胶已经累计实现现金分红20次，分红金额约为50.8亿元。

　　而2019年预计基本每股收益将亏损0.5元每股至0.7元每股。

　　业绩巨亏当前，东阿阿胶总裁秦玉峰也要请辞。

　　根据公告，秦玉峰申请辞去第九届董事会董事、总裁和公司法定代表人等职务。辞职后，其不再担任公司任何职务。

　　请辞原因是由于秦玉峰已到退休年龄。1958年出生的秦玉峰是聊城东阿县人，16岁就进入东阿阿胶工作，与公司一起成长壮大，堪为「灵魂人物」。

　　和秦玉峰一样，东阿阿胶董事长王春城更早一步提出请辞。

　　2019年11月14日，东阿阿胶宣布，原董事长王春城由于工作变动，辞去第九届董事会董事长、董事等职务。

　　是什么让「三千年老字号」跌下神坛？

　　2018年公司尚盈利20.8亿元，一年时间，巨大的亏空究竟因何而来？

　　千年老招牌，阿胶独一份。东阿阿胶虽然历史感厚重，不过产品结构较为简单，有阿胶、复方阿胶浆以及阿胶糕。

　　其中，复方阿胶浆为国家保密品种、畅销全国30年，累计销量超过120亿支。

　　从2018年营收看，阿胶系列产品营收为63.16亿元，占营收比重约86.08%。

　　公司阿胶等产品主要销往华东地区，2018年销量占比达一半以上。另外，华南、西南地区也是较大市场。

　　不过2018年西南市场销量同比下滑11.63%。华中市场销量却出奇得好，同比劲增40.87%。

　　但是即使有大幅度上升，华中市场销量仅占营收总比重约12.01%，撑不起大多数市场的下滑颓势。

　　2018年就已见市场疲软，终端消费低迷，东阿阿胶也就无法保证利润之母营收的持续增长。

　　无奈为了提振营收，公司只能靠涨价提振业绩。浙商证券（601878）研报显示，阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，14年间价格增长20倍。

　　华泰证券2019年3月15日的一份研报显示，阿胶浆2014年退出医院渠道后，也在大幅提价拓展OTC渠道。

　　但是针对终端消费的提价，非但没有提升公司毛利率，反而出现渠道经销商大肆囤货，导致中间环节垄断，以待后面提价后再销售。

　　数据显示，2015年公司存货还在17.25亿元，而到截至2019年前三个月则已经约达33.55亿元。

　　与此同时，公司存货周转率则在近几年一直处于1以下，说明公司销售情况比较差。

　　至于渠道囤货数量，这个虽没有具体数字，但相信消化起来也有难度。有很多东阿阿胶产品销售群，就经常出现打对折销售临期产品的现象。

　　要知道东阿阿胶保质期长达5年不等，捂货到现在才卖，价格是等上来，产品也不好卖了。

　　渠道囤货，外加提价下的市场疲软，终究侵占的还是东阿阿胶的利润。这个周而复始的老旧销售链，最终让这家三千年老字号功亏一篑。

　　在此情形下，东阿阿胶不得同下决心对「顽疾」进行整治。这也同时斩断了自己长达23年的增长史。

　　由于主动压缩渠道客户库存并控制发货，2019年前三季度，公司营收仅为28.3亿元，同比减少35.45%。

　　虽然转型之痛不可避免，但阵痛过后将是未来更健康的发展。

　　过度包装、价格不再亲民，东阿阿胶如何重振？

　　东阿阿胶的痛远不止于调整经销商渠道。见过东阿阿胶产品的人都知道，包装精美、售价昂贵已经成其标签。

　　其中桃花姬为迎合高阶层白领需求，包装更是上档次。精美的包装固然是价值回升策略下的重要一环，但也让产品背离原始价值，以至于价格不再亲民。

　　如何回归原有产品价值，重新赢得终端消费者，如何创新产品取悦年轻受众，已经成为重振的当务之急。

　　东阿阿胶显然也在做这方面的调整。公司在业绩预告中表示，将梳理丰富产品体系，推出「阿胶+」和「+阿胶」系列产品，推进阿胶即食化，由阿胶产业向滋补行业转变。

　　此外，公司还将力推营销模式变革，通过商业模式转型，加速适应数字环境的组织能力变革，推动公司良性健康发展。

　　市场也看到公司在上述这些方面做的努力。2019年前三季度，公司研发投入1.68亿元，同比增加35.61%。

　　研发方向不仅拓展「阿胶+」、「+阿胶」产品矩阵，还在做阿胶化妆品系列产品研发，这个是让市场非常值得期待的事。

　　此外，公司还将继续推进阿胶、复方阿胶浆两大产品二次开发，提升毛驴综合价值，为毛驴养殖提供技术支撑。

　　正处于低谷的东阿阿胶，此时也迎来两位新的管理层。

　　2019年12月9日，公司选举华润医药CEO韩跃伟先生担任公司新一届董事长。2020年1月16日，公司聘任高登锋先生为新一任总裁。

　　新的管理层到位，也会为东阿阿胶改革注入新的活力，助推公司迎来前路的「柳暗花明」。