A股奇葩搜于特：一个虚无的口罩概念股是怎么炼成的

　　与含量并不高的网红经济概念相比，更让市场疯狂的还是口罩概念。在搜于特（002503）紧跟概念，公告宣传计划投资2亿元生产口罩后，其股票迅速受到资金追捧，曾在10个交易里拉出8个涨停。与此同时，去年新晋的两大股东趁机高位减持，套现超4亿元。

　　近年来，搜于特一直缺乏缺乏业绩的支撑，在纺织服装行业持续面临较大经营压力的情况下，公司的产品销售受阻，呈现营收净利双双下降。

　　如今仅靠一个口罩概念，就将股价激活和股东套现，此举令人叹为观止。

　　网红概念不灵，转型投资2亿生产口罩

　　自去年12月网红经济概念遭到市场追捧的情况下，投资了多个电商品牌的服装企业搜于特也受到市场追捧。但相较星期六等网红概念龙头股，搜于特作为网红概念股，表现并不突出。

　　不过在后期口罩概念的加持下，搜于特股价开始爆发。随着疫情爆发，口罩等防护物资急缺，多家医药企业新增口罩生产线，石化、汽车、家电等行业公司也纷纷跨界开展口罩生产，搜于特也加入其中。

　　2月12日，搜于特发布公告称，鉴于当前新冠病毒肺炎疫情防控的严峻形势以及未来医疗器械行业巨大的发展前景，公司以自有资金2亿元投资设立东莞市搜于特医疗用品有限公司（下称搜于特医疗公司）。当日，搜于特股价便暴涨9.95%。

　　随着疫情开始呈现全球爆发趋势，口罩概念股迎来新一轮爆炒，搜于特股价在2月下旬进入连涨通道。

　　自2月24日开始，搜于特受到游资追捧，随后的10个交易日里，收获8个涨停，3月9日创下两年内新高，达到5.68元/股，期间累计最大涨幅接近130%，相较公司发布口罩生产计划前的股价涨幅接近170%。

　　3月4日，搜于特在互动平台表示，公司正在积极筹备口罩及防护服的生产工作，预计三月中旬可顺利投产。搜于特此举引发监管机构关注，深交所称，将对连续多日涨幅异常的搜于特持续进行重点监控，并下发关注函要求公司说明有关资质、生产准备和预计投产时间等情况，是否存在迎合市场热点的情形。

　　3月16日早间，搜于特发布进展公告称，搜于特医疗公司的十万级净化车间已装修完成，并已投入生产使用，订购的27台口罩制造机完成交付15台，其中4台已投入医用口罩生产，其余正在调试逐步投入生产。

　　公告消息再次刺激股价，在经历此前连续四日累计近34%的大跌后，3月16日，搜于特开盘后再次封上涨停，截至收盘报4.07元/股，市值达到126亿元。

　　两大股东逢高出货 套现超4亿

　　搜于特的口罩产能和利润是一个未知数，但其股价暴涨却真实地为股东们提供了套现机会。

　　3月9日，广州高新区投资集团有限公司（下称广州高新）以5.35元/股的高价通过大宗交易减持搜于特6000万股股份（占总股本的1.94%），均价为5.35元/股，套现3.21亿元。

　　此前的3月3日，嘉兴煜宣投资合伙企业（有限合伙）（下称嘉兴煜宣）也以相同方式减持了3050万股（占总股本的0.99%），均价为3.76元/股，套现1.15亿元。搜于特控股股东、实控人马鸿之妹马少贤在2月28日也减持了813万股，套现2573万元。

　　值得注意的是，广州高新和嘉兴煜宣去年才新晋搜于特股东。去年5月，马鸿的一致行动人广东兴原投资有限公司（下称兴原投资）为引入战投，以7.61亿元的总价将持有的搜于特3.09亿股份（占总股本的10%）转让给地方国有独资企业广州高新。广州高新由此上位搜于特第二大单一股东，并于搜于特达成了战略合作。

　　随后的6月，马鸿和兴原投资为引入战投及降低股票质押比例，合计将1.55亿股份（占总股本的5%）以4.17亿元的总价转让给嘉兴煜宣。嘉兴煜宣系和君资本旗下投资企业，此次受让后成为搜于特第四大单一股东。

　　也就是说，广州高新和嘉兴煜宣在完成受让不到一年，便开始减持，一次性合计套现4.36亿元。根据当初广州高新2.46元的受让价格和嘉兴煜宣2.70元的受让价格，此次减持这两名股东收益率分别达到117%和39%，可谓是获利丰厚。

　　对于监管机构的关注和市场的质疑，搜于特表示，公司投资口罩生产，不存在迎合市场热点、影响公司股价的情形，二股东减持是出于其自身投融资规划和资金需求，依规减持。

　　不过，这两大股东作为战投身份，在搜于特股价走高之际减持，或也在一定程度显示出其存在短期套利意图。

　　营收净利双降 盈利能力恶化

　　搜于特的股东们忙于套现，或与公司股价暴涨和公司缺乏业绩支撑有关。

　　从财务上显示，2019年搜于特公司呈现营收净利双降局面。业绩快报显示，搜于特去年实现营收129.65亿元，同比下降近30%；净利润约3.17亿元，同比下降14%。这是公司在2018年净利润同比下降近40%后再次下降。

　　对于业绩下降的原因，搜于特称，主要系2019年宏观经济压力，供应链管理业务发展速度放缓，减少开拓客户，优化部分客户所致。。

　　搜于特是一家纺织服装企业，主要从事“潮流前线”品牌服饰运营、供应链管理、品牌管理等业务，其中主要经营纺织材料集中采购的供应链管理是公司核心业绩来源，为公司贡献80%的左右的收入和利润。

　　但自2018年下半年以来，受外部贸易环境摩擦，经济下行压力加大，终端市场消费疲软，纺织服装行业关店、裁员、业绩下降等屡见不鲜，搜于特的供应链业务也持续放缓，影响业绩增长，公司股价自2018年以来也持续走低。

　　与此同时，搜于特的盈利能力和营运能力也持续下降。在2016年之前，搜于特毛利率常年超过30%，但随着供应链管理、品牌管理等低毛利业务快速拓展，公司毛利率随之大幅下降，2019年前三季度已降至8.60%，下滑趋势明显。公司称，这系供应链管理业务受棉花、棉纱等大宗纺织品原材料价格下降，以及公司产品降价优惠销售所致。

　　这反映了在市场需求疲软之下，搜于特产品缺乏品牌定价优势，销售乏力。截至去年三季度末，搜于特存货周转天数达到99天，是2017年的近三倍，公司存货变现速度放缓。

　　为加大产品销售，公司还放宽了信用账期，应收账款周转天数从2017年的29天增加到去年三季度末的55天，与之对应的则是应收账款的持续增长，去年三季度末已达到20.94亿元，相较2017年底增长近30%。

　　这对经营压力较大，市场不断调整变化的服装行业来说，持续增长的存货和应收账款还存在减值风险。2018年搜于特就计提了1亿多的货跌价准备，以及0.58亿元的应收账款坏账，加剧盈利下滑。

　　此次投资生产口罩，搜于特称是着眼长远发展所做的战略决策，但能否为公司带来业绩贡献还不确定。公司表示，目前生产出来的医用口罩优先服从国家统一调配，尚未向市场销售，尚无法判断对公司经营业绩的影响。

　　显然，搜于特目前估值跟业绩匹配程度不高，疫情之下公司原有经营业亦受到影响，终端消费面临冲击，使得原本就承压的服装行业雪上加霜，若未来需求依旧低迷，公司品牌难以强化，当前炒作起来的股价恐会被打回原形。