萃华珠宝财务指标异常 金一文化“失血”严重

　　截至4月30日，10家A股珠宝上市公司（剔除ST金泰（600385）、【ST刚泰(600687)、股吧】及未发布年报的东方金钰（600086）（维权））披露了年报。2019年，受经济增速放缓，珠宝行业景气度下降等因素影响，上市公司的业绩总体上不及预期，10家公司中有6家营收同比下降，6家公司的扣非归母净利润同比下降。

　　经营活动净现金流方面，10家上市公司中，仅有3家公司经营净现金流为正，分别是豫园股份（600655）、周大生（002867）和潮宏基（002345）。其中，豫园股份2019年的“造血”最多，为35.3亿元，“失血”最多的是金一文化（002721），净流出近20亿元。值得一提的是，2019年是萃华珠宝（002731）上市后首次经营现金流转负，且公司多项财务指标异常。

　　萃华珠宝财务指标异常

　　2019年，萃华珠宝实现营业收入22.74亿元，同比下降15.56%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长26.4%。虽然净利润增长，公司的经营活动产生的现金流净额却由正转负，由2018年的0.35亿元转为-2.14亿元，与同期净利润严重背离。

　　萃华珠宝称，经营活动产生的现金流量净额同比减少708.33%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

　　此外，萃华珠宝2019年的毛利率较前两个年度大幅增长。2017-2019年，公司的毛利率分别为9.13%、9.91%和16.83%，2019年的毛利率是2018年的170%。

　　不过毛利率的大幅增长与很多财务指标不匹配。毛利率的大幅提升通常与收入的增长和周转效率的提升相关联。可事实上，萃华珠宝2019年的产品销量较2018年同比下降了30.55%；营收同比下降了15.56%；存货周转次数由2018年的1.47降至1.01；应收账款周转次数由2018年的16.85降至12.79；总资产周转率由2018年的0.95下降至0.7。

　　金一文化经营现金流与净利润严重背离

　　2019年，金一文化实现营业收入108.53亿元，同比下降27.38%，实现归母净利润0.62亿元，同比上升213.53%。

　　尽管净利润同比增长，但公司经营活动产生的现金流却为-19.91亿元，与同期净利润严重背离。）公司称，经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少232.62%，主要系一方面公司本期销售收入较去年同期下降，另一方面公司本期支付前期采购货款以及加强渠道建设、合理增加存货规模，导致经营活动产生的现金流量净额减少。

　　事实上，金一文化自2014年上市以来，只有2018年经营活动产生的现金流净额为正，其余年份皆为负值。并且，净利润始终与经营净现金流背离。

　　数据来源：金一文化年报

　　经营活动产生的现金流净额长期低于同期净利润且为负值，不一定就否认公司财务的真实性，但至少说明公司每年的盈利难以转化为“真金白银”。珠宝企业要求充足的营运资金，如果自身“造血”能力弱，必然借助融资补血。但依赖融资可能会让公司时刻处于资金链紧张的局面，金一文化2018年陷入流动性困局便是前车之鉴。（文/新浪财经上市公司研究院 段练）