“电池设备龙头”捷佳伟创：典型光伏“铲子股” 能否再次逆势起飞？

　　1848年初，美国加利福尼亚州发现了大金矿。消息传开后，美国沸腾，世界震撼，一场人类史上最大规模的淘金热拉开序幕。成千上万的淘金者不远万里赶赴加州，让这里每一寸土地上都迸发出了锄头敲打矿石的叮当声。

　　在淘金者的暂住地里，一个鸡蛋价值10 美元，一个土豆1美元，一个圆面包25美元，一张床位一个月租金500美元……是的，你没看错，这是172年前的加州物价。

　　于是，当淘金热潮散去，人们惊奇的发现，赚到大钱的并不是那些淘金者，而是“卖铲子的”――提供各种生活、生产服务的人！这个有趣的现象，后来被人们总结为投资哲学――当淘金热潮来临时，去做“卖铲子”的生意！

　　从本世纪初到现在，光伏行业的迅速崛起引发了数次“淘金热”，这其中，便不乏从中抓住机会去“卖铲子”而发展壮大起来的企业。深圳市捷佳伟创（300724）新能源装备股份有限公司（捷佳伟创，SZ：300724），便是很典型的一家。

　　2005年，捷佳伟创进入到前景广阔的光伏行业。其通过15年的发展，已成为光伏设备领域的龙头企业。自创立以来，捷佳伟创已为全球200多家光伏电池生产企业、近900条电池生产线提供设备和服务，其中在多个工艺设备的市场占有率均超过50%，成为全球领先的晶体硅太阳能电池设备供应商。

　　坐上细分领域头把金交椅的捷佳伟创，在光伏行业受全球新冠疫情严重冲击之下，能否再次逆势起飞？在光伏行业迈入平价上网时代后，捷佳伟创还有没有新的投资价值？

　　光伏电池设备龙头，逆风登陆A股

　　捷佳伟创成立于2003年，是目前我国国产太阳能电池设备的龙头企业。其在17年的发展之路，即借了东风，又扛了寒冬，并在2018年逆风登陆A股，是一家有着绝对硬实力的光伏产业链服务企业。

　　自2005年开始，捷佳伟创正式进军光伏行业，连续推出新型专业设备，先后获得当时光伏龙头企业无锡尚德、江西赛维的订单。

　　在当时，光伏产品的原料、生产设备以及市场，都严重依赖国外。足够大的市场空间和光伏设备国产化的迫切需求，使捷佳伟创得以以“加速度”发展，产品种类不断丰富，并向全产业链延伸。尤其是PECVD设备，成为了捷佳伟创的王牌产品。

　　PECVD的含义为Plasma Enhanced Chemical Vapor Deposition，即等离子体增强化学气相沉积，可应用于太阳能电池的镀膜。PECVD设备作为太阳能电池生产线上的最贵也是关键设备之一，其市场需求相当大。

　　捷佳伟创从2009年起，先后自主研制出PD-305型、PD-450型等一系列PECVD设备并成功推向市场。并且，其业务还扩大到扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等太阳能电池片生产工艺流程中的主要设备的研发、制造和销售。

　　凭借着光伏行业的大发展，捷佳伟创也一路高歌猛进，在2018年8月份成功登陆A股，成为当年531新政后首支登陆A股市场的光伏企业。其在光伏行业寒冬中的这一动作，也成为了当时行业抗击寒潮的一个信心之举。

　　注意到，目前，捷佳伟创在光伏电池设备市场占有率颇高。具体市场份额为：PECVD设备（SiNx镀膜设备市占率达50%-60%）、扩散炉（市占率50%）、制绒设备（市占率70%-80%）、刻蚀设备（市占率30%）、清洗设备（市占率70%-80%）、自动化设备（市占率20%）。

　　营收、净利连年增长，存货、负债成问题

　　从最初在德国centrotherm、日本岛津口中抢市场，到与国内40余家光伏设备企业激烈竞争，捷佳伟创厮杀出一条血路，并牢牢占据着我国光伏设备市场的龙头位置。

　　尤其是近5年来，捷佳伟创在营收和净利润上连年增长，一步步的稳固着其光伏细分领域领跑者的身份。

　　根据捷佳伟创公布的年度业绩报告，其2019年实现营业总收入25.28亿元，较上年增长69.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，较上年增长26.61%；截止到2019年12月31日，公司总资产为59.99亿元，较本报告期初增长35.00%；2020年第一季度，捷佳伟创营收4.97亿，净利润8604万元，两项数据同比均降低约7%。

　　捷佳伟创近6年营收、利润表

　　从上表我们可以看到，从2016年起捷佳伟创进入到营收和盈利的快速增长阶段，这种势头一直保持到了2019年。尤其是光伏行业遭受531新政冲击的2018年，捷佳伟创依然实现了营收、盈利双增长。在2020年初的疫情影响下，捷佳伟创的业绩表现相对稳定。

　　将领先的市场占有率转化为优异的营收，强大的变现能力是捷佳伟创的优势所在。与此同时，负债和存货上存在的风险，也随之而来，这需要捷佳伟创的投资者们保持警惕。

　　查询发现，从2014年至2018年，捷佳伟创的总负债分别为2.53亿、4.15亿、14.07亿、16.23亿、22.17亿。负债的连年递增，成为捷佳伟创的一大隐患。

　　截至2019年12月31日，捷佳伟创的总负债为34.55亿，历史首次突破30亿。到2020年第一季度，其总负债更是达到了36.34亿。

　　还了解到，截至2020年3月31日，捷佳伟创总资产为63.02亿。其中应收账款为4.408亿，占比6.99%；存货价值33.83亿元，占比53.68%。应收账款和存货合计占比高达总资产的60.67％。

　　龙头地位稳固，多家券商看好其2020年增长

　　2020年第一季度，我国及全球范围内爆发了新冠疫情并蔓延肆虐，使得整个光伏行业都蒙上了一层阴影。但对于捷佳伟创而言，依托于光伏中上游企业在开年的不断扩产以及光伏技术迭代需求旺盛，大环境的不利影响似乎对其影响有限，公司被多家证券商看好。

　　2020年伊始，光伏行业中上游企业掀起了新一轮扩产潮，多家光伏硅料、硅片、电池片、组件企业陆续宣布扩张产能。这其中，扩产势头最猛的为全球电池片龙头通威股份（600438）。此外，晶科能源、隆基股份（601012）等光伏巨头均参与到本次扩产潮之中。

　　了解到，上述扩产企业均为捷佳伟创的重要客户，其将成为扩产潮的直接受益者。据不完全统计，捷佳伟创与48家国内主要光伏企业有着业务往来，客户群庞大，且基本覆盖了2020年初的扩产企业。

　　捷佳伟创客户群

　　另一方面，太阳能电池片在过去10年走过了5代技术。当下，PERC电池迅速崛起，包括PERC+、TOPCon、HIT等各种高效电池技术百家争鸣，技术迭代速度也更加快速。

　　据不完全统计，截至2019年末，PERC高效电池新增产能规划已突破20GW。从长期来看，随着工艺技术不断成熟，当前部分电池产能有可能被新型高效电池所替代。若高效电池渗透率达50%，每GW设备投资额为4亿，则增量设备需求将高达300亿。

　　捷佳伟创作为国内光伏电池设备的龙头企业，与晶科能源、【天合光能(688599)、股吧】、通威股份等电池片龙头保持着深度绑定关系。在PERC高效电池生产设备基础上，捷佳伟创也抢先布局以TOPCon和异质结为首的新一代高效电池生产设备。

　　可以预见的是，在未来增量市场中，捷佳伟创也将分得一块大蛋糕。

　　吴东证券发布针对捷佳伟创的分析报告称：预计捷佳伟创2020-2021年的净利润分别为5.9，6.9亿，对应当前股价PE为36、31倍，维持“增持”评级。

　　西部证券（002673）对于捷佳伟创未来的前景更加看好，其分析报告指出：预计捷佳伟创19-21年归母净利润为3.88/6.52/9.16亿，对应EPS为1.21/2.03/2.85元，对应PE为52.5/31.3/22.2倍，参考20年可比公司平均0.7倍PEG，公司为行业龙头且新技术打开中长期发展空间，给予公司20年0.7倍PEG，目标价76.17元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　综合以上信息可知，捷佳伟创2020年大概率将延续营收、盈利双增长的趋势，其光伏电池设备龙头地位将更加稳固。随着今年光伏行业开始迈入无补贴的平价时代，光伏产业的发展需求会更加旺盛，捷佳伟创也有望继续从中受益。