东吴证券--淳中科技：3亿可转债落地 助力5G高清视频赋能者再腾飞

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:7月17日,【淳中科技(603516)、股吧】（603516）发布公开发行可转换公司债券募集公告,拟发行可转债总额为人民币30,000万元,可转换公司债券的期限为自发行之日起6年,初始转股价格为39.37元/股,募集资金主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目以及营销网络建设项目。

　　募资加码芯片研发,增强核心优势:本次淳中科技拟募资3亿元,其中约2亿元(占总募资总额的67%)用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目,约0.46亿元(占总募资总额的15%)用于营销网络建设项目,我们认为,本次可转债项目的落地能够显着提升淳中科技技术优势以及市场拓展能力;首先,芯片作为显控设备实现功能的核心部件,核心技术主要集中在赛思灵等国外厂商手中,虽然采购的通用型以及半定制型芯片能够满足现有需求,但是与专业音视频处理芯片性能仍有差距,所以淳中科技本次加大芯片的研发进度,一方面能够加速芯片的国产替代进度,进一步降低成本,强化产品核心竞争力,打造更多优势产品;其次加强营销网络建设,改善当前营销网络布局不完善的现状,纵向做深市场覆盖,深度挖掘客户价值,横向拓展更广的市场需求,加大城市布局,助推业绩实现稳定增长。

　　疫情影响减弱,市场需求不减,淳中科技业绩将重回高速增长轨道:淳中科技作为视频显示控制的“大脑”、5G高清视频的赋能者,将率先并且持续受益于5G高清视频的发展红利,据中商产业研究院预计,2022年我国超高清视频产业总规模将超过4万亿元。随着疫情对于项目招投标、合同签署以及项目实施等负面影响的减小,订单将重新恢复到正常水平,我们预计淳中科技业绩也将重回高速增长轨道。

　　盈利预测与投资评级:淳中科技将继续保持视频显示“大脑”定位,深耕显控行业,我们持续看好淳中科技未来业绩增长,2020-2022年营业收入分别为5.02亿元、6.48亿元以及8.22亿元,归母净利润分别为1.69亿元、2.33亿元以及3.01亿元,EPS分别为1.27元、1.75元以及2.26元,对应的PE分别为30X/21X/17X,维持“买入”评级。

　　风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;