复合调味品行业千亿元生意谁来做？ 天味食品零售起家 颐海国际海底捞傍身

　　消费日报网财经讯油盐酱醋，早已和人们的日常生活密不可分。如今单一调味品赛道已成气候，复合调味品却是烽烟再起，看点十足。

　　中国食品产业朱丹蓬对消费日报财经频道记者表示，复合调味品一定是未来发展的趋势，目前中国的复合调味品属于相对比较低端，做复合调味品的企业基本上属于小微企业。未来随着资本注入，中国的复合调味品应该迎来更大的一个增长的空间。

　　玩家蜂拥

　　抢夺味蕾的千亿生意

　　不同于酱油、醋、糖等单一调味品，复合调味品指将各种基础调味料，按一定比例调配制作而成，满足不同调味需要。2019年中国复合调味品市场规模出厂口径约868亿元，为调味品市场最大品类（23.5%），处于高速成长阶段。

　　调味品行业从来不乏竞争者。企查查数据显示，截至2020年底，我国在业/存续的调味品相关企业（包含个体户）共43.7万家，其中2020年新注册9万余家。总体来看，近十年调味品品牌披露的投融资事件共99起，披露的投融资金额超60亿元。2015年起，调味品品牌投融资活动开始频繁。2015年投融资事件11起，2016年升值19起，随后几年数据均在10起以上，2020年（截至12月29日）共产生10起。接近千亿的复合调味品生意更是有人抢着做，复合调味品创业公司密集，据企名片、鲸准数据，2017-2020年9月有25个复合调味品项目成功融资。

　　玩家蜂拥，但复合调味品行业集中度并不高，其中火锅底料市场CR5为35.4%（若考虑非包装底料则为12.6%），中式复合调味料市场CR3仅为9.8%。中金研报指出，火锅调味料和中式复合调味料是最优质的细分赛道，发展空间广阔而市场格局仍较分散，预计2025年火锅调味料、中式复合调味料零售口径市场规模将分别达到584亿元、509亿元，对应2019年-2025年 CAGR分别为 13.6%、15.8%。

　　【天味食品(603317)、股吧】零售起家

　　砸重金扩张

　　复合调味品行业（火锅底料和中式复合调味料看成一个整体）主要玩家包括颐海国际、天味食品（603317）、红九九等，其中，颐海国际和天味食品为行业两大龙头，在收入规模、产品组合、品牌力、渠道力等均高于市场其他竞争对手。天味食品是以从事零售业务起家的，近期该公司刚刚公布2020年业绩快报。据业绩快报显示，天味食品2020年实现营业收入23.65亿元，同比增长36.91%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长29.03%。

　　调味料行业具有“小食品、大流通”的特征，渠道力度的快慢决定着每一次新品推出送达到用户手中的效率，其强弱决定了企业可以占据的市场份额。零售起家，渠道建设自然是天味食品的优势，该公司零售渠道血管可以打通全国。截止2019年末，天味销售网络已布局全国所有省市区，覆盖了全国80%以上的地级市，覆盖约36万个零售终端、5.96万个商超卖场和4.8万家餐饮连锁店。分地域来看，天味食品在华东和华中地区布局经销商力度最大。截止2019年末，华东和华中地区的经销商占比分别为24%和21%。而颐海国际在华北和华南布局力度较大，和天味食品渠道重合度较小，使得两公司均能享受高行业景气度。

　　在行业加速前进的时候，天味食品的扩张之心显得尤为迫切。具体来看，2020年天味食品先后进行非诚勿扰广告投放、邀请邓伦广告代言、投放电梯广告等，以加大品牌力的塑造。2019年公司广告费投入合计1165万元，2020年公司全年广告费用预计约为1.2亿元。品牌塑造非一日之功，在C端已经建立了消费信任的天味食品，若想继续抢占市场份额，则需发力B端。这条路日本复合调味品龙头味之素就走过。

　　颐海国际海底捞傍身

　　中长期占优

　　与零售发家的天味食品不同，颐海国际有海底捞傍身，走的是餐饮延伸至零售端的路子。2020年7月份，颐海国际冲上千亿市值宝座，成为继海天味业（603288）后第二个超越千亿市值的调味品上市公司，赚足资本市场眼球。根据中金公司（601995）预计，2020年颐海国际收入同比增长26%；净利润同比增长32%至9.5亿元。中金公司研报指出，颐海国际今年收入增长主要由关联方（海底捞）带动，预计关联方增速有望达60%。

　　从销量增长角度来看，颐海国际火锅底料销售受益于海底捞加速拓店和稳健同店增长的红利。截至2019年末，海底捞总门店数达到768家，年度净开店数303家，2020年海底捞延续快速拓展门店的势头，截至2020年上半年，全球总门店数超过935家，新开店数超过127家，2019年海底捞全年翻台率为5次/日，全年同店销售增长1.6%。海底捞攻城略地，颐海国际自然水涨船高，自2017年开始，颐海国际股价一直处于猛涨的状态，2017年至2020年涨幅分别为154.61%、165.87%、142.65%、152.89%。

　　中金公司认为颐海国际中长期前景相对占优，餐饮延伸品牌模式下，颐海国际的渠道体系中长期可依托强势品牌和产品逐步建立，而零售模式下持续性的品牌建设、产品创新（如推出大单品）以及拓展餐饮渠道相对而言难度和挑战更大。

　　复合调味品行业又将迎来海天味业这个调味品赛道的佼佼者，与头部选手共舞，天味食品和颐海国际也应有焦虑意识。以日本复合调味品龙头味之素的成长路径为鉴，持续的研发创新、建立丰富产品线才是复合调味品龙头持续提升市占率的关键。