苏宁卖身求存 国美挥师出击：十年 黄光裕和张近东或战火重燃

　　炣燃科技3月2日讯（郭超）2月25日，苏宁易购（002024）一纸公告引发卖身传闻。该公告称，苏宁易购收到公司实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其拟筹划公司股份转让事宜，预计转让比例20%至25%。

　　不久，苏宁卖身消息尘埃落定。

　　2021年2月28日晚，深圳国际控股有限公司（深圳国际）发布公告称，拟作价148.17亿合计收购苏宁易购23%股份。该交易受让方为深圳国际间接持有的全资附属公司深国际（深圳）和鲲鹏资本，出让方为苏宁创始人张近东、苏宁控股、苏宁电器和西藏信托。

　　根据交易框架，深国际（深圳）和鲲鹏资本计划以每股6.92元分别收购目标公司8%和15%的股份，交易作价分别为51.54亿元及96.63亿元。

　　这是一笔耗资近150亿元的大手笔。交易完成后，深圳国资将累计持有苏宁23%的股份，成为苏宁易购的最大股份持有者。

　　值得一提的是，苏宁易购并非像传言那般易主，该公司的掌舵者仍然是张近东——苏宁在公告中强调，公司控股股东、实际控制人张近东仍为第一大表决权股东。

　　卖身求存

　　苏宁何以至此，可能是一个复杂的问题，但苏宁债务危机的导火索却显而易见，张近东做减法的选择，可能是迫不得已而为之。

　　2021年1月，苏宁易购公告称，2020年苏宁易购年亏损60.87亿元至65.87亿元，继去年亏损57亿元后苏宁易购亏损进一步扩大。为了“去杠杆”，张近东开始出售苏宁非主营业务，“足球俱乐部”或许是张近东卸下沉重包袱的第一步。

　　2021年2月23日，相关媒体报道称，江苏队正在寻求低价转让，此外，欧洲同时传来国米欠薪，旗下的PP体育也丢掉了英超版权，新赛季中超版权也存疑。

　　种种迹象释放了苏宁对高投资低回报的体育产业投入持续收缩，即减轻负债率的信号。

　　去年11月8日，中国恒大的一纸公告，宣布4年回A之路终止。这让苏宁电器3年前的200亿战略投资无法退出。恰在此时，市场对于企业债信心不足，导致苏宁债券下跌。多重打击下，市场上开始出现苏宁资金链断裂、面临崩盘的传言。

　　当时就有媒体报道指出，苏宁易购或存在现金流危机，已经资不抵债。

　　短短不到一个月，一条爆炸信息爆出，张近东父子质押苏宁控股全部股权给阿里巴巴，为了缓解频频即将到期的债务。

　　在过去的6年里，苏宁频频变卖旗下资产实现报表账面上的利润转正。

　　2016年苏宁以140亿认购阿里巴巴1.05%股权，于2017年至2018年清空股权赚140亿元。

　　同时，出售多家旗下子公司股权以及苏宁小店等，实现了大规模的投资收益。

　　值得一提的是，收购接盘方大部分为苏宁电器或张近东父子的关联公司，上市公司的资产倒手到张近东父子手中，实现上市公司“亮眼”的财务报表。

　　对此，有媒体调侃，苏宁财报数字好看时，一定是苏宁又卖资产了。

　　苏宁的主营业务自2014年开始陷入长达7年的连续亏损，公司依靠投资为代表的副业来维持账面上持续盈利和上市公司地位。

　　剔除副业巨额利润，苏宁易购近7年亏损额可能高达157.3亿元。

　　截止2020年前三季度，苏宁易购的1072亿现金流已然不足以覆盖1100亿的流动负债，现金流紧绷的局面跃然纸上。

　　同时，苏宁电器的货币资金约124.66元，短期借债为201.87亿元。

　　尽管最近几个月，张近东一直在资本市场多方腾挪，试图向外界证明自己的还债能力。在2月19日的开年致辞中，他终于承认苏宁的战略问题，并提出回归零售赛道的转型方向，“要敢于做减法、收缩战线，对于一些亏损的业务单元要积极进行模式转变，对于严重亏损且偏离发展主线的业务要主动砍掉”。

　　国美挥师，掀起新一轮“美苏”争霸？

　　转型，苏宁并不陌生，但是做减法却缺乏经验。过去三十年，苏宁一直在扩张，而据此前媒体报道，张近东有意打造一个庞大的综合商业帝国。

　　90年代，靠空调起家的苏宁，依优质的上门服务，很快在南京站稳脚步，打败多家国有商店后快速崛起。

　　到2011年成为家电连锁的最大巨头，苏宁一度被视作中国的“沃尔玛+亚马逊”。

　　此后苏宁从南京开始向全国扩张，品类也从卖空调扩展到卖家电，发力综合电器零售。2004年，苏宁在A股上市，并与另一电器巨头国美电器开启两强争霸时代。

　　在和国美的竞争中，最初苏宁的收入和门店数量都不占优势，但是凭借着底层架构改革，花巨资打造全新的数字销售系统，对人力、财务、物流等全链条进行数字化信息化，苏宁2007年以少于国美将近500家的门店数量实现了更高的单店产出，次年整体收入反超国美。

　　2008年，随着国美创始人黄光裕的入狱，这一轮家电争霸赛以苏宁的成功告终。

　　黄光裕入狱三年后（2011），苏宁的营收、利润、门店数等各项指标达到了历史顶峰，当年营收938.9亿，净利润48.2亿，门店数1684家，是中国最赚钱的零售企业之一。作为对比，彼时的阿里营收才119亿，净利润仅16.1亿。

　　2012年伴随着移动互联网崛起，虽然被后起之秀的京东打个措手不及，但是苏宁的转型互联网也保存了家电市场地位。

　　2013年，苏宁更名为苏宁云商，张近东开启对苏宁的全面互联网化。

　　但转型并不容易。线上电商前期投入大，盈利周期长，且对于人才资源非常倚重，苏宁的供应链管理面临新的挑战，线上线下也面临左右互博的矛盾。

　　尽管苏宁不喜欢和国美被放在一起相提并论，但这并不影响他们“出双出对”“你来我往”，甚至恍惚间，两家公司又回到了当年齐头并进的起跑线上。

　　2021年2月26日，是国美创始人黄光裕正式回归的第一个元宵节，国美控股集团在鹏润大厦总部举办团拜会，黄光裕勉励大家为“国美，家美，生活美”美好事业拼搏。他说，目前“真快乐”APP正处于起步阶段，还有很多工作要建设、要提升、要完善，大家要以全新用户思维、科技思维、平台思维、生态思维为指引，以“真”“快”“乐”为经营要素，全速提升自我。席间，黄光裕重申“力争用未来18个月的时间使企业恢复原有市场地位”。

　　会后，黄牵着“真快乐小虎”与高管团队自拍合影，并慰问了一线员工。

　　外界分析认为，黄光裕的元宵节行程安排，意在向内传递信心，对外展示亲和形象，并暗示“大老板已完全融入社会”。显然，一个姿态谦和、身段柔软的国美掌门人新形象，正在愈来愈清晰。

　　几乎在黄光裕讲话的同时，苏宁集团董事长张近东围绕2021年苏宁要坚持什么、相信什么、倡导什么也发表了团拜讲话。他强调，要自上而下聚焦零售主航道、主战场，“不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍”。

　　零售战场，老对手重逢，苏宁委身国资，国美似乎又多了一些底气。2020年4月19日，拼多多认购国美零售发行的2亿美元可转债；5月28日京东集团战略投资国美零售，以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债。联手拼多多和京东，国美的目的很清晰——搭上电商的快车。国美零售前总裁王俊洲曾表示，“与拼多多、京东达成合作后，我们几乎已是所有头部供应商在国内最大的零售渠道。”

　　不少网友表示，他们相信这一次国美向互联网转型会比以往任何时候走得更远。

　　截止3月1日，国美零售（HK00493）市值达至500亿港元，股价年内已上涨超过140%。相反苏宁易购在筹划收购事项停牌之前，苏宁易购市值650.70亿元，股价在1月份创6年来最低。

　　“旧的护城河正在被填平，而新的护城河比以前更难预测，所以事情变得越来越难。”国美和苏宁，谁更有戏？目前尚未可知，相信18个月后，会是一个重要节点。