TCL电子的2020年：智屏龙头稳固 并入智能移动AI x IoT布局加速

　　2020年国内爆发疫情，各个行业均受到较大影响，但“宅经济”驱动智慧显示高景气，TCL电子（01070）持续推动智能化、全球化及“AI x IoT”战略转型，业绩于第二季度开始持续逆势高增长，全年交出了靓丽的业绩。

　　了解到，3月25日，TCL电子发布2020年业绩，实现营业收入为509.5亿港元，同比增长40.2%，毛利润为96.6 亿港元，同比增长29.8%，扣非后归母净利润为10.5亿港元，同比增长25.1%。此外，2020年，该公司智屏全球年度销售量达2393万台，同比增长15.9%。

　　在过去五年，TCL电子保持收入及利润成长，收入及股东净利润复合增长率分别为11.2%和110.6%。该公司业绩持续向好，派息也十分慷慨，2020年其董事会建议宣派末期股息每股11.5港仙，全年每股股息21.2港仙，扣非后派息率45%，已连续三年稳定在45%的派息率水平。

　　各项业务稳步增长，智屏龙头地位稳固

　　了解到，TCL电子是全球电视机龙头，2020年聚焦品牌业务，围绕智慧显示核心，深入推进AI x IoT战略，8月剥离了电视机的ODM代工业务，9月并表了智能移动业务，扩宽业务赛道。目前该公司业务体系包括TCL智屏、互联网业务、智能移动及连接设备和智慧商显及智能家居业务。

　　2020年，该公司各项业务均实现稳步增长，核心的智屏业务收入396.19亿港元，同比增长16.71%，收入贡献77.7%；互联网业务收入12.33亿港元，同比增长达97%，收入贡献2.4%；智慧商显及智能家居收入49.08亿港元，同比增长179 %；另外，新并表的智能移动业务收入贡献10.2%。

　　以下为TCL电子各项业务及收入贡献情况：

　　2020年，TCL电子全球智屏销售量达2393万台，同比增长15.9%，近四年复合增长率达到16.7%，而在北美市场、欧洲市场及新兴市场期间销量增长分别为25.4%、66%及19.4%。根据Omdia的最新报告，TCL智屏全球市场份额10.7%，排名稳居全球前三，根据GfK和NPD最新报告，TCL智屏在海外19个国家及地区位列前五。

　　该公司智屏业务毛利率在过去三年稳定在18%左右，2020年为17.9%，中国市场毛利率较高，为21.3%，由于疫情影响有所下降，但海外毛利率为16.3%，逐年提升，同比提升0.8个百分点。主要得益于海外收入逆势增长27.4%，同时加大产能转移，除中国之外，在墨西哥、越南、波兰、印度、南美等地均有设厂，并进一步扩建墨西哥和越南工厂产能，降低海外生产成本。

　　在2020年3月海外爆发疫情，9月发生第二波疫情，在外部生存如此恶劣环境下，TCL电子依然能够实现海外销量高增长，得益于其强大的品牌力和产品力。

　　持续投入研发打造品牌及产品力，并入智能移动加速AI x IoT布局

　　了解到，TCL电子非常重视研发，持续加大量子点、Mini LED、8K及AI x IoT等前沿显示科技领域的研发投入，高端化明显，产品竞争力进一步增强。2020年在海外及国内的智屏销量中，智能产品占比分别提升5.4个及6.9个百分点，4K产品占比提升5.9个及4.3个百分点，海外市场65寸或以上大屏销量增长达30%。

　　2020年，该公司研发费用16.3亿港元，同比大增117%，研发费用率3.2%，同比提升1.1个百分点。该公司加大产品研发，为用户带来更优质的体验，2020年8月，发布全球首款5G+8K智屏新品，8K Mini LED智屏75X105G版和8K QLED智屏85X9 5G版，根据TrendForce预计，2025年Mini LED出货量将达到3550万台，前景非常可观。

　　目前，该公司的鸿鹄实验室在全球有4个技术中心，拥有逾200人规模的大数据云平台团队及逾400人规模的AI算法团队。2020年，推出多款中高端智能化产品，获得国内外奖项与成就肯定，其中TCL X98K量子点TV在2020的CES上获得由IDG5颁发的2019-2020 8K QLED TV金奖。

　　为进一步完善AI x IoT战略布局，该公司智慧显示注入智能移动业务，为用户提供全场景智慧生活相关的产品和服务。2020年，该公司智能移动、连接设备及服务的总销售量1170万台，同比增长14.1%，市场份额全球领先。根据IDC的最新报告，其智能平板销售量在全球排名第5位。

　　互联网业务前景广阔，具持续高成长预期

　　TCL电子加速AI x IoT战略布局，不断丰富智慧显示的产品阵营，在品牌力及产品力优势下，智能硬件持续高增长，为互联网业务（软件OTT业务）带来成长机遇。

　　公司互联网业务分国内和海外，期间国内互联网业务收入增长达118.8%，占比业务73.8%，其主要运营载体为雷鸟科技，过往实现三位数复合增长水平，2020年收入也接近翻倍。变现能力持续增强，增值及会员服务收入分别同比增长141.9%和91.1%。

　　2020年，雷鸟科技2020年收入达9.5亿港元，同比增长56.8%；净利润达2.1港元，同比增长15.9%。中国市场的存量会员数同比增长25.6%，国内月活跃用户1791万户，同比增长15.5%，近三年复合增长率达到22.32%，ARPU为53.2港元，同比增长50.7%，近三年复合增长率33.13%。2020年用户日均开机时长达5.6小时，同比增长6.2%，用户粘性明显增强。

　　海外互联网业务稳步增长，期间收入同比增长53.7%。互联网业务需要用户流量，该公司采取“智屏产品+平台+深度合作”模式，在国内与头部互联网企业，如与腾讯等内容方合作，通过内容和服务应用，提升用户粘性；而海外则与Roku、Google及Netflix等知名流媒体和内容方合作，2020年TCL Channel在美国TCL品牌的Roku和安卓TV上线，覆盖国家数量达12个。

　　TCL电子海外合作模式实现共赢，是中国品牌出海的最典型案例。2014年TCL电子开始与Roku合作，Roku所有智能电视终端TCL TV数量占比达60%，双方合作不仅使TCL电视机海外销量持续增长，同时也促进Roku业绩增长。海外分成模式，也使得该公司互联网业务稳步增长，硬件和软件实现协同发展。

　　公司的互联网业务前景广阔，主要为OTT在智屏的参透率仍非常低，行业保持高双位数成长水平，且公司在智能硬件领域龙头稳固。除了与各大长视频平台深入合作外，该公司已全面拓展垂直类内容方面的重要行业伙伴，包括8大云游戏平台和短视频的字节跳动，不断丰富优质内容吸引并将用户转化，提高付费率及ARPU。

　　从智能硬件再到软件OTT变现，TCL电子实际上走的路线和小米非常类似，不过TCL电子以智慧显示为核心，以AI x IoT为技术驱动，为用户打造全场景智慧健康生活，目前接入了家庭场景、移动场景及商用场景，未来将打造更多的场景接入，包括智能穿戴及健康电器等，提升用户体验。

　　综上看来，TCL电子于2020年业绩逆势高增长，在硬件方面，核心的智屏业务在全球市场龙头稳固，智能家居业务保持高成长，并入智能移动业务，为智慧显示再添新场景。而在软件方面，该公司互联网业务用户规模持续扩大，海内外合作模式共赢，用户粘性明显增强，而不断丰富优质内容，也将继续优化公司互联网业务变现能力。

　　TCL电子目前估值很低，PB不到1倍，PE（TTM）仅为4倍，远低于行业平均水平，且该公司加速在AI x IoT战略布局，硬件和软件协同发展，随着互联网业务参透率提升，有望持续带动公司成长及盈利，从而提升公司估值水平。