营收 20亿-50亿 区域白酒竞争趋向“白热化”

　　从近日公布完毕的白酒上市企业2020年年报以及2021年一季报中可以看到，茅台、五粮液（000858）站稳行业龙头地位，而居于20亿-50亿营收阵营中的区域名企，则被视为白酒行业竞争中最激烈的区间。

　　“冰火两重天”的业绩表现

　　白酒概念竞争格局在相当长一段时间内不会发生改变，是业界分析2020年年报时给出的预判。这种预判的部分来源，基于20亿-50亿阵营酒企与百亿阵营酒企之间存在着巨大“空洞”。

　　所谓“空洞”指的是50亿-100亿规模企业缺失。百亿阵营中2020年营收规模位居最末的古井贡酒（000596），营收为102.92亿元，位居古井贡酒之后的今世缘（603369），2020年营收为51.19亿元，仍可视为20亿-50亿阵营中的酒企。

　　营收规模会随着时间的流逝而增长，但两大阵营之间的巨大差异，使得目前20亿-50亿阵营的企业想要在短时间内实现层级跨越颇为困难。

　　难在何处？有观点认为，20亿-50亿阵营的企业相较于百亿阵营企业，抗风险能力更弱，使得企业未来发展的不确定因素较多。尽管目前白酒行业的发展势头对名酒较为友好，但整体来看，白酒的整体规模在萎缩，因此能保持长期稳定的业绩表现，更能体现一家白酒企业的内功。

　　从数据来看，6家20亿-50亿阵营的白酒企业中，2020年营收出现负增长的分别是口子窖（603589）、老白干、迎驾贡酒（603198）以及水井坊（600779），营收同比分别下滑4.15%、-10.73%、-8.6%和-15.06%。未出现负增长的今世缘与【舍得酒业(600702)、股吧】，2020年营收增长也仅有个位数。净利润方面，口子窖、老白干、水井坊三家都出现了负增长，分别为-25.84%、-22.68%、-11.49%。净利润正增长的今世缘、迎驾贡酒与舍得酒业，增长分别为7.46%、2.47%、14.42%，与百亿阵营中泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）的29.38%、56.39%增长对比，也相去甚远。

　　但到了2021年第一季度，20亿-50亿阵营中的企业成为引领整个白酒概念业绩上涨的主要动力。在今年第一季度，今世缘营收增长了35.35%，净利润增长了38.78%；口子窖营收增长50.9%，净利润增长72.73%；迎驾贡酒营收增长48.9%，净利润增长58.45%；水井坊营收增长70.17%，净利润增长119.66%；舍得酒业营收增长达到154.21%，净利润增长达到1031.19%。

　　2020年与2021年一季度之间如此悬殊的表现，在上述各家企业的报告中，都指向了同样一个原因――新冠肺炎疫情的影响。不可抗力影响下带来的消费场景缺失，让20亿-50亿阵营企业遭受重创，也让这些企业在复苏后收获高增长。但这种高增速相较于百亿阵营企业的相对平稳，是否具有可持续性，或许需要未来的表现来说明。

　　“胶着”中高涨的竞争压力

　　今世缘、口子窖、老白干、迎驾贡酒、舍得酒业以及水井坊六家企业，与百亿阵营企业间动辄数十亿的规模差距不同，这一区间的白酒企业在营收规模上的对比，可以用“胶着”一词来形容。

　　具体来看，六家企业中营收最高的是今世缘，其2020年营收为51.19亿元；接下来是口子窖，其营收为40.11亿元；紧随其后的老白干，与口子窖之间的营收差距缩小到5亿元以内，为35.98亿元；迎驾贡酒34.52亿元的营收，与口子窖之间的差距仅1.46亿元；水井坊2020年营业收入为30.06亿元，舍得酒业2020年营业收入为27.04亿元，这两家企业之间的营收差距，也仅有3.02亿元。

　　这种胶着状态也显示出，20亿-50亿区间的酒企是上市白酒企业中竞争压力最大的。值得注意的是，这个区间的酒企，也是近两年在高端、次高端价格带进行产品更新最为活跃的，更涌现出诸如水井坊这样，将企业发展战略完全定位在高端路线上的企业。而随着年份酒概念在白酒行业盛行，舍得酒业等企业押宝年份酒市场，试图在全新的赛道有所作为。

　　【国联证券(601456)、股吧】（601456）在研报中指出，高端白酒掌握行业定价权，稀缺性造就高确定性。近两年，白酒行业整体价格在茅五泸等头部酒企带领下稳步提升，价格中枢上移。高端白酒不断抬高价格天花板的背景下，次高端白酒市场也随之打开空间。

　　为争夺这一空间，同时也为了应对来自龙头企业在市场份额上的挤压，20亿-50亿区间酒企积极调整品牌战略，谋求在此轮白酒行业调整中站稳脚跟。这种对高端次高端市场空间的争夺，也让那些居于下风的企业显露疲态。

　　老白干2021年一季报业绩报告截图。

　　在20亿-50亿阵营中，老白干成为2021年第一季度唯一出现营收净利双下降的企业。其营收实现7.54亿元，同比下降0.26%；净利润实现0.56亿元，同比下降14.59%。有业界观点认为，作为一家区域性白酒企业，老白干受困于品牌高端化形象提升困难的“魔咒”之中。

　　同时，业界观点也认为，在20亿-50亿区间，仍未出现具备碾压性优势的企业，各大企业在特定的区域内具备优势，却仍未真正走向全国，成为具备全国性号召力的名企。但新冠肺炎疫情加快了行业分化的脚步，留给这些企业的时间，或许已经不多了。