盐湖股份巨亏500亿后重返A股：恢复上市暴涨306% 能否撑起2000亿市值

　　暂停上市一年零三个月后，曾经巨亏超500亿元的盐湖股份（000792）（000792.SZ）重新站到了资本市场的聚光灯下。8月10日，盐湖股份恢复上市当天股价一度暴涨388.12%，盘中最高价一度达43.9元，当日最终报35.9元，收涨306.11%。

　　随后两天，盐湖股份股价上演“过山车”。经历了前一天超8%的大跌，8月12日，盐湖股份股价走出V型反转行情，早盘一度下跌超4%，午后迅速拉至涨停，报收36.17元/股。公司市值也从停牌时的480亿元，飙升至1965亿元。

　　昔日“钾肥之王”业绩转盈并携“锂”高调回归，无疑令盐湖股份停牌前5.7万股东分享了一场财富盛宴。然而，狂欢之后，重回A股的盐湖股份又能否撑起千亿市值？

　　三年巨亏超500亿，股价曾3年飙涨15倍

　　盐湖股份的前身为青海察尔汗钾肥厂，成立于1958年。伴随中国第一批钾肥的生产，公司成功于1997年登陆资本市场，主要从事氯化钾的生产和销售、盐湖资源综合利用等，实控人为青海省国资委。

　　凭借着得天独厚的地理优势，盐湖股份成为国内最大的钾肥生产企业，上市之后业绩与股价齐飞，2011年归母净利润曾攀升至24亿元以上，股价从2005年的4元-5元/股，飙涨至2008年的65.91元/股，走出三年大涨约15倍的行情，市值一度超千亿元，与彼时的贵州茅台（600519）旗鼓相当。

　　然而，在公司业绩创出新高的2011年，盐湖集团（000578）退市后与盐湖股份“双湖合并”，公司化身综合天然气化工、煤化工和盐化工为一体化的综合性化工企业，与此同时，盐湖股份接连投入400亿元建设金属镁一体化项目，但项目建成后却迟迟不能达到稳产，反而加大了公司的财务成本及资金压力。盲目的多元化扩张，最终成为吞噬盐湖股份利润的黑洞。

　　2017年-2018年，盐湖股份归母净利润分别亏损41.59亿元和34.47亿元，到了2019年，由于破产重整，折价剥离金属镁、海纳化工等亏损资产致集体资产减值损失和信用损失，公司当期亏损额高达458.6亿元，创下2019年A股亏损之最。

　　从“钾肥之王”的神坛跌至“亏损王”的同时，因三个会计年度经审计的净利润连续为负值，盐湖股份股票自2020年5月22日起暂停上市。

　　2020年1月，一份包含盐湖镁业股权和应收债权、海纳化工股权和营收债券以及化工分公司，总价值高达574亿元的“资产包”，经过6次流拍，最终被青海国资委全资子公司青海汇信以30亿的底价拿下。三个月后，青海省西宁市中级人民法院作出《民事裁定书》，裁定确认盐湖股份《重整计划》执行完毕。

　　经过剥离亏损业务、破产重整，盐湖股份债务风险基本得到化解，公司总负债从2019年末的516亿元迅速降至2020年的148.44亿元。甩掉包袱后，盐湖股份将主业聚焦至钾、锂资源开发。

　　盐湖股份在恢复上市公告书中表示，公司在破产重整完成后，将集中资源优势发展核心钾、锂产业，进一步在现有钾、锂主营业务上加大研发投入，以高端品牌氯化钾为核心，以优质电池原料碳酸锂为补充性业务，以氢氧化锂、金属锂、硝酸钾为衍生性业务，并不断提升核心竞争力和整体盈利能力。

　　财务数据显示，2020年，盐湖股份实现营收140.16亿元，归母净利润20.4亿元，公司净资产52.66亿元。今年4月30日，公司正式向深交所递交了股票恢复上市的申请。7月30日，该申请获深交所批准，并确定在8月10日恢复上市，恢复上市首日的前收盘价为公司股票停牌前一日的收盘价，即8.84元/股。

　　有“锂”走遍天下？目前市值已接近券商估值

　　值得一提的是，重回A股的盐湖股份刚好赶上了盐湖提锂的资本风口。受益于新能源汽车、5G的快速发展，对锂资源的需求不断上涨。在政策面上，5月20日，《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》获国内专家评审会通过。

　　另一方面，据央视报道，随着技术不断成熟，目前盐湖提锂行业的平均成本逐步降至3万元至6万元/吨，因此盐湖提锂产能正在快速壮大。盐湖股份、【藏格控股(000408)、股吧】（000408）、五矿盐湖、中信国安（000839）和青海本地企业纷纷扩产，加上吉乃尔、大柴旦盐湖等，青海盐湖碳酸锂产能达到年产9万吨以上。

　　东方证券认为，在技术革命下，提取碳酸锂的成本大幅下降，放量可以期待。全球范围内盐湖锂资源较为丰富，占全球锂资源量约64%，并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原，盐湖的开发对我国新能源产业供应链安全至关重要，盐湖开发势在必行。

　　多方面利好下，盐湖提锂概念板块开启了暴涨模式，“有锂走遍天下”一度成为资本市场热炒的概念。据统计，截至8月12日收盘，天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）两大锂业巨头2021年以来涨幅分别达159.82%、78.02%；西藏矿业（000762）、藏格控股、【西藏城投(600773)、股吧】（600773）、久吾高科（300631）2021年涨幅均已超过200%。

　　因此，手握盐湖提锂概念的盐湖股份，在宣布恢复上市后，备受市场关注。天风证券（601162）研报指出，公司控股蓝科锂业51.42%股权，目前蓝科日产量已破百吨，合理估算蓝科21年有望实现产量2.4万吨。碳酸锂价格自年初至今已上涨73.58%，后续有望持续高增，蓝科有望将充分受益锂盐量价齐升。

　　中信证券估计盐湖股份总市值可达1800亿元，对应目标价33元；中信建投（601066）证券给出了2100亿元-2400亿元的目标市值；浙商证券（601878）则在研报中给予盐湖股份2022年钾肥板块20倍PE估值和锂盐板块40倍PE估值，对应公司总市值为1507亿元。

　　然而，目前来看，碳酸锂业务对于盐湖股份的收入贡献度并不高，2020年公司碳酸锂产量13602吨，盐湖股份碳酸锂收入3.83亿元，占比仅为2.73%。

　　截止今日收盘，盐湖股份的市值已达1965亿元，已接近各大机构给出的估值。横向对比，锂矿龙头企业赣锋锂业市值2453.31亿元，天齐锂业市值为1507.08亿元，盐湖股份未来还有多大增长空间，仍有待验证。