国联水产、上海易连定增背后喜忧参半

　　《红周刊》：已连续亏损两年的国联水产（300094）拟定增募集资金总额不超过10亿元，用于子公司广东国美水产食品有限公司中央厨房项目、国联（益阳）食品有限公司水产品深加工扩建项目及补充流动资金，此举能否提升公司的盈利能力？

　　邱诤： 上述国美水产中央厨房改建项目，主要产品为虾饺、烤鱼、虾滑、酸菜鱼、米面类海洋食品、油炸类水产品等预制水产品，项目达产后将新增年产能4000吨虾饺、10000吨烤鱼、4000吨虾滑、1000吨酸菜鱼、2500吨米面类海洋食品和2500吨油炸类水产品。国联（益阳）食品有限公司水产品深加工扩建项目，主要产品为小龙虾和鱼类深加工产品，项目达产后将新增年产能1.53万吨小龙虾和 2.97万吨鱼类深加工产品。

　　上述项目可累计增加公司各种水产食品产能约7万吨，2020年国联水产的水产类食品（不含子公司SSC公司）生产量为68794.6吨，销售量65818.17吨，公司水产食品销售额41.33亿元，扣除SSC公司的业务收入约15.52亿元后，国联水产的水产食品销售额约为25.81亿元，若按上述数据粗略分析7万吨新增产能对应的销售收入在26亿元左右，确实可以大幅提升公司的营业收入。

　　但问题是近两年国联水产持续亏损主要系公司大额计提存货跌价准备，2018年至2020年公司存货跌价损失分别为0.82亿元、5.74亿元和2.66亿元，2021年上半年公司再次计提存货跌价准备1.11亿元。2020年，公司的水产食品类产品的运营成本为36.43亿元，而截至2020年底公司的存货账面价值高达25.29亿元。同期同行业上市公司如海欣食品（002702）2020年营业成本12.10亿元，其存货为3.22亿元。近期发布招股说明书的亚洲渔港主营与国联水产类似，2020年营业成本7.59亿元，其存货为1亿元。上述数据显示，虽然此次定增可以提升国联水产的盈利能力，但目前公司面临的问题来自高额的存货，待其存货下降至正常水平，再关注不迟。

　　《红周刊》：【上海易连(600836)、股吧】（600836）拟向控股股东杭州浙发易连商务管理合伙企业(有限合伙)（以下简称“易连商务”）非公开发行股票，发行价格5.11元/股，募资总额不超5.11亿元，扣除发行费用后的募集资金将全额用于补充流动资金及偿还银行借款，是否有关注价值呢？

　　邱诤： 据上海易连称，公司经营的印刷业务、大健康业务均属于资本密集型产业，对资金的需求较高。随着公司业务规模的增长，公司仅依靠自有资金、银行借款等途径已经较难满足公司对资本的需求，本次非公开发行的募集资金将有效地缓解公司快速发展所产生的资金压力，为公司进一步完善产业布局提供有力的资金支持。

　　从实际情况来看，在2019年亏损1.07亿元之后，2020年上海易连实现净利润2.65亿元，2021年上半年实现净利润1.47亿元。公司看似已经走出困境，但实际上公司2020年通过转让子公司股权等方式取得的非经常性损益高达2.17亿元，扣非后公司的净利润仅为1838.63万元。2021年上半年上海易连再次转让5家子公司股权产生股权转让投资收益1.78亿元，加上其他非经常性损益，扣非后公司的净利润仅为155.67万元，从实际情况来看，若上海易连募集资金后继续投资现有印刷业务，公司前景并不乐观。

　　2021年5月29日上海易连公告称公司竞得约160亩土地使用权，拟投资不低于6亿元新建生物医药产业基地。项目建设计划自2021年6月开始实施，至2023年12月基本完成全部建设并投入试生产，关联方杭州博赞丰新材料科技有限公司及其子公司哈尔滨五叶医药科技有限公司（以下简称“五叶医药”）同意在该项目建设中提供生产和技术上的大力支持。而在5月22日上海易连称拟收购杭州博赞丰新材料科技有限公司（杭州博赞丰新材料科技有限公司实际控制人与上海易连实际控制人为兄妹）持有的五叶医药100%股权，交易金额为3.20亿元。资料显示，五叶医药成立时间为2013年12月17日，注册资本1亿元，而截至2020年年末，其经审计的总资产仅为3404万元，净资产仅为1463万元。

　　2020年度，五叶医药的营业收入为0，净利润亏损872万元。2021年1-4月，五叶医药的营业收入仍为0，净利润亏损397万元。而令人不解的是，在1-4月亏损397万元之后，五叶医药的净资产反而从1463万元增长至1692万元，其原因不明。上述不难看出，五叶医药本身都是亏损累累，如何为上海易连提供生产和技术上的大力支持，令人担忧。

　　（本文已刊发于9月11日《红周刊》；文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）