方正证券点评康希诺：新冠疫苗带动业绩爆发式增长，在研产品渐
摘要： 公司发布2021年年报，全年实现营收43亿元，同比增长17174.82%；归属于上市公司股东的净利润19.14亿元，同比增长实现扭亏为盈；扣非归母净利润为17.97亿元，
公司发布2021年年报，全年实现营收43亿元，同比增长17174.82%；归属于上市公司股东的净利润19.14亿元，同比增长实现扭亏为盈；扣非归母净利润为17.97亿元，同比增长实现扭亏为盈；经营活动产生的现金流量净额20.50亿元。
（1）新冠疫苗作为全年主要业务支撑，带动公司业绩爆发式增长，实现营业收入43.00亿元，同比增长17174.82%。2021年实现营业收入43.00亿元，同比增长17174.82%。其中国内营收12.43亿元，同比增长6600.71%，国外收入30.57亿元，同比增长48074.00%。公司腺病毒载体疫苗于 2022 年 2 月在国内获批用于序贯加强免疫接种，有望在2022年度带来业绩增量。同时，公司研发的吸入式新冠疫苗作为新剂型，研究显示可以产生更高的中和抗体水平，目前已开启部分三期临床试验，且进展顺利，有望成为公司另一个潜在的业绩增量因素。
（2）积极开展对外合作，加快公司国内外产业化、商业化和国际化进程。2021年公司与三维生物和上海生物医药产业投资基金签订合资合同成立上药【康希诺(688185)、股吧】(行情688185,诊股)，以建设疫苗生产基地，增强公司产业化能力。2021年公司在向海外销售新冠疫苗同时，向墨西哥、巴基斯坦等国家进行新冠疫苗成品生产的技术转移，推进疫苗国际合作。2021年，中国大陆营业收入占比28.9%，国外业务收入占比71.10%。
（3）研发投入同比增长111.14%，创新技术平台拥有丰富的管线，在研产品步入收获期。公司持续推进创新疫苗的研发，2021年研发投入合计9.05亿，同比增长111.14%。目前已成功构建基于病毒载体技术、合成疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、mRNA技术、制剂及给药技术为基础的五大自有技术平台。
盈利预测：考虑到2022年公司新冠腺病毒载体疫苗在国内外价格同比降低，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.37亿元、15.08亿元和17.05亿元，同比分别增长-50.13%、31.45%和14.41%，2022-2024年EPS分别为3.79元、6.09元和6.89元。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为65、41、35倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新冠疫情相关风险；核心竞争力风险；产品销售不达预期的风险；新产品研发未及预期的风险。
疫苗
