浙江龙盛：量价齐跌致业绩下滑 一体化产业链奠定未来成长基础

　　事件：4月17日，浙江龙盛(600352)发布公司2016年度报告，报告显示：公司16年实现营业收入123.56亿元，同比下降16.82%;实现归母净利20.29亿元，同比下降24.35%。同时显示：公司第四季度实现营业收入为32.58亿元，同比增长5.88%。

　　点评：

　　1、量价齐跌为业绩下滑主因，房地产投资加大。

　　公司2016年营业收入和归母净利均实现不同程度的下滑，其中营业收入下滑16.82%、归母净利下滑24.35%。主要原因是主营产品售价和销量均呈现不同程度的下降：染料销量同比下滑14.57%、助剂销量同比下滑0.54%、减水剂同比下滑10.95%、无机产品同比下滑0.34%。售价方面，染料销售价格同比下滑较大，2015年均价为31元/公斤(分散黑ECT300%)，而2016年全年均价仅有25元/公斤，下滑较大，但是由于2015年-2016年中间体下滑幅度更大，因此整体毛利率并无明显下滑：染料毛利率为39.20%，同比增加3.13个百分点;中间体毛利率为47.19%，同比增加5.18个百分点;减水剂产品毛利率31.79%，同比增加2.18个百分点;仅助剂和无机产品毛利率同比分别下降5.28、0.74个百分点。

　　公司经营活动产生的现金流量净额为-60.75亿元，同比大幅下滑472.81%，主要系现有房产销售收尾而使收入比上年减少，同时公司房产项目前期投入较上年增加较多所致。

　　2、染料行业绝对龙头，染料量价齐跌筑底2016业绩。

　　一体化产业链奠定未来成长基础,公司在全球拥有超过年产30万吨染料产能和年产约10万吨助剂产能，在全球市场中列居首位，201国内染料市场在经历2013年、2014年两年染料价格持续上涨之后，在2015年第一季度达到高位，随后染料价格从高位快速下跌，并伴随着需求下降，国内染料行业又回落到两年前的起点。2016年初随着下游印染企业及经销商补库存的需求，染料价格又开始反弹，一路涨至第三季度后又回落，全年均价仅有25元公斤(分散黑ECT300%)，同比下滑19%，同时国内2015年、2016年连续两年的下游终端纺织服装去库存导致染料需求不旺，销量也同比下降14.57%。但是需求不旺的趋势已接近尾声，2017年染料市场需求的提升以及产品的涨价趋势，在2017年第一季度已释放出明显信号，价格触底反弹到25元/公斤，当前旺季到来之际，价格很大概率继续上涨。

　　经过多年发展，公司已由单一染料产品向其他特殊化学品延伸，以产业链一体化为核心向相关中间体如间苯二酚、对苯二胺的生产拓展，扩大产能和市场份额;开发还原物等芳胺类中间体品种，整合和延伸染料供应链上游，强化战略性中间体原料的控制地位，从而进一步提升公司染料产品的主导权，同时对同行企业产生一定的制约作用。除了染料外，公司的中间体-间苯二胺和间苯二酚产量均居国内首位，一体化生产带来的成本和环保优势，使得公司的规模化、专业化以及品牌化优势明显。

　　根据赢家江恩星级评定模型：600352股票分析综合评论：浙江龙盛600352当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘33.63%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是9.16元，阻力是10.31元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-03-07号和2017-03-28号，中期时间窗2017-04-18号和2017-05-22号 ，结合持仓成本做好计划。