通化东宝：临床试验结果非常好 甘精胰岛素即将申报生产

　　事件：通化东宝(600867)公司是糖尿病领域的优秀企业，二代胰岛素稳健增长提供业绩支撑，三代胰岛素、胰岛素制剂出口提供未来业绩的成长空间，而糖尿病慢病管理的进展则是提升公司估值的主要因素，长线来看，公司仍然是最值得投资的成长股，维持“强烈推荐”评级。

　　1、临床试验结果非常好，市场的不必要担心可以消除。

　　由于通化东宝的甘精一直没有申报，市场一直有传言临床结果不好。但我们一直认为，公司的甘精胰岛素与甘李药业是基于同样专利技术，既然甘李药业能批出来，那么公司的甘精胰岛素就不会有太大问题。这次公告也显示，公司的甘精胰岛素在有效性和安全性方面均与进口产品一致。市场的不必要担心可以消除。

　　2、对甘精胰岛素批准时间的大概预测。

　　我们查询CDE，目前生物制药NDA(生产申报)排队文号一共65个，如果排除2014年之前的(很可能是存在问题的申报)，则有59个排队。2013~2016年每年CDE审批(包括批准和不批准)的生物制药NDA数量分别是22/25/32/26个，撤回文号数量分别是16/7/6/34个，由此可见：CDE生物制药的审批能力大概是26个/年，撤回数量不好预测，我们假设未来每年撤回数量10个/年，因此可以测算，如果本月甘精胰岛素能申报生产，假如不能进入优先审评，大概需要等待1.6年左右，即2019年年初左右获批。

　　3、市场可能担心胰岛素市场竞争格局变差，但我们认为通化东宝已经构筑了坚实的销售壁垒。

　　由于联邦制药的甘精胰岛素已经获批，市场担心通化东宝落后较多。但我们认为，胰岛素作为一个专科性非常强的糖尿病药物，并非简单就能被医生接受，需要强大的学术营销队伍。联邦虽然获批领先，但学术队伍还在搭建中;通化东宝借助过去10多年的专家资源和营销优势，有望后来居上。

　　4、医保基金结余率持续下降，使政策越来越偏向国产二代胰岛素。

　　一方面，今年2月份的新版医保目录，给三代胰岛素加上了适应症限制，如果严格执行，相当于三代胰岛素仅能作为二代胰岛素无效情况下使用，极大利好二代胰岛素;另一方面，福建3月阳光采购，医保支付价的设置明显利好于国产二代胰岛素，进口二代胰岛素的医保支付价甚至低于国产，这就表明，医保机构主导的招标，将更偏向于使用国产药物。我们认为，在医保基金结余率越来越低的状况下，未来可以预见更多政策偏向国产二代胰岛素，利好通化东宝。

　　预测通化东宝公司2017~2019年EPS为 0.49元、0.61元和0.76元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：600867股票分析综合评论：通化东宝600867当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘53.5%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是16.55元，阻力是18.62元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-05-10号和2017-05-31号，中期时间窗2017-06-21号和2017-07-25号 ，结合持仓成本做好计划。