蛇吞象并购埋雷 誉衡药业3636万股票再遭拍卖

　　由于一笔高杠杆并购暴雷，2018年【誉衡药业(002437)、股吧】(3.150, 0.00, 0.00%)便深陷危机。如今其控股股东所持股权多次被拍卖，实控人全部股权被冻结，卖子求生后其债务危机远未解除。

　　01、股份再遭拍卖

　　6月16日，誉衡药业（002437.SZ）公告称，公司控股股东誉衡集团因涉及债务违约事宜，深圳市福田区人民法院拟在淘宝网司法拍卖平台上对誉衡集团持有的36,364,889股公司股票进行公开拍卖。

　　值得注意的是，这并非誉衡集团持有的誉衡药业股份第一次被拍卖，从2019年年底开始其已有多次持股遭拍卖记录。

　　公告显示，誉衡集团及一致行动人已累计拍卖3.5亿股誉衡药业股票，占公司总股本的15.97%，本次司法拍卖不会导致公司控制权发生变化。

　　同日，誉衡药业还公告称，公司董事长朱吉满因个人原因，辞去董事长职务及法定代表人身份。

　　股份屡遭拍卖、董事长辞职，种种迹象表明誉衡药业持续两年的危机远未解除。

　　2018年年初，由于股价连续下跌，誉衡药业一笔高杠杆并购暴雷，其所质押股票爆仓，随后控股股东股权屡被司法冻结或轮候冻结。

　　02、蛇吞象并购埋雷

　　据官网介绍，誉衡药业成立于2000年3月，2010年在深交所中小板上市，是一家以医药大健康产业为主线，以制药业务为核心，涵盖科研、生产、营销等领域的高科技企业集团。

　　从股权结构来看，誉衡药业的控股股东为誉衡集团，持股比例为37.39%，穿透后公司实控人为朱吉满，合计持有26.04%股份。

　　2019年，由于计提商誉准备26.15亿元，誉衡药业迎来了上市以来的首亏。

　　当年，誉衡药业实现营收50.54亿元，同比下滑7.8%；实现净利润-26.62亿元，同比下滑2214.3%，吞噬掉过去十年的利润总和。

　　自从上市以来，誉衡制药便开启了一系列外延式并购，并连续狙击上市公司控制权。

　　据悉，誉衡制药先后收购哈尔滨蒲公英药业、澳诺制药、上海华拓等40多家医药企业，涉及交易金额超百亿元。通过整合使公司从单一狭窄的骨科治疗领域进入到心脑血管、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个治疗领域。

　　同时，朱吉满以“野蛮人”角色开始频频举牌上市公司，曾大手笔增持山东药玻(48.970, 0.69, 1.43%)（600529.SH）和广济药业(8.820, 0.01, 0.11%)（000952.SZ）。

　　值得注意的是，誉衡制药频繁并购背后，不仅消耗大量资金，还积累了巨额商誉。

　　据统计，这十年间誉衡药业投资性现金流流出规模高达74.15亿元，而其总资产最高时期才不过90亿元。

　　2016年，誉衡药业积累的商誉达到峰值36.83亿元，是当年净资产的91%。

　　2017年5月，胆子越来越大的誉衡集团成立近6倍杠杆并购基金，以30亿元对价收购信邦制药(4.530, -0.02, -0.44%)（002390.SZ）21%股权，然而隐患就此埋下。

　　这起并购被称为“蛇吞象”，因为2017年年底誉衡药业总资产只有90.64亿元，而信邦制药总资产已接近120亿元。

　　收购完成后，誉衡集团控股子公司将其持有的信邦制药全部股份质押至信托计划；誉衡集团及其一致行动人将持有1.289亿股誉衡药业股票，质押给单一资金信托计划。

　　然而，令人意想不到的是，2018年以后誉衡制药和信邦制药的股价便开始跌跌不休，一路跌至腰斩以下，随后质押爆仓触发并购基金违约条款。

　　随后，债权人纷纷对誉衡集团所持有的各项资产进行司法冻结等保全措施；朱吉满所持有的誉衡药业和信邦制药股权也遭司法轮侯冻结。

　　并购暴雷，对原本资金链就十分紧张的誉衡药业是雪上加霜。

　　2015年以来，由于大力举债和频繁并购扩张，誉衡制药的资金链一直呈紧绷状态。

　　截至2018年年末，其账上货币资金有13.05亿元，除去受限资金可用资金仅9.12亿元，而其一年内的短期债务就有21.23亿元，即使加上经营性现金流也存在资金缺口。

　　2014年以来，誉衡制药短期借款规模增长迅猛，而2018年以后其外部融资遇阻，筹资性现金流呈净流出状态，因此其短期偿债风险一直偏高。

　　危机爆发后，誉衡制药曾先后两次引入战投化解危机，然而最后均以失败告终；不得已之下，誉衡制药曾多次卖子求生，2019年不惜14.2亿出售“利润奶牛”澳诺制药100%股权。

　　如今的誉衡制药背负35亿负债，通过自身很难化解危机，多个解困招数用尽后，它急寻一位“白衣骑士”。