华光新材招股书透露客户集中度偏高问题 募资3.56亿元欲补上智能制造“短板”｜产业新股

　　本期《产业新股》关注的IPO企业为：杭州华光焊接新材料股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为中国银河证券。【华光新材(688379)、股吧】本次拟公开发行2200万股，占发行后股本比例为25％。发行前，金李梅直接持有49.67％的股份，同时通过通舟投资控制14.17％的股份，合计控制63.84％的股份，是华光新材的实际控制人。

　　国内领先钎焊材料商 智能制造水平略显不足

　　华光新材主营业务为钎焊材料的研发、生产和销售，主要产品为铜基钎料和银钎料，在铜基钎料和银钎料等中温硬钎料行业中处于较为领先的地位。钎焊材料在现代工业领域应用广泛，涉及如航空航天、舰艇、核电、轨道交通等重大工程，空调、冰箱、微波炉等家用电器以及汽车、大中型电机、精密仪表、电子器件等的连接。华光新材目前以空调及配件、压缩机以及制冷阀门等制冷产业链为主要市场。

　　国际较知名硬钎料生产企业主要包括美国哈里斯、鲁科斯以及日本NEIS等厂商。哈里斯在标准铜基焊条、银焊条、钎焊设备生产领域具有竞争优势，鲁科斯在药皮、药芯钎料生产领域占据领先地位，并在中国苏州设有生产基地。国内方面，华光新材招股书显示目前我国钎料生产企业有500多家，其中硬钎料规模以上企业70余家，主要分布在长三角区域，浙江、江苏两省企业占比达50％以上。现阶段，我国钎料生产企业较多，但生产规模较小，生产自动化程度不高。随着家电、金刚石制品、微电子以及信息产业等行业的快速发展，以及光伏产业、汽车及航空电子、LED电光源等新兴产业钎焊技术发展，钎焊材料的需求量不断增加，使得钎焊材料行业竞争加剧，行业集中度提升趋势愈发明显。

　　根据中国焊接信息网《钎焊材料行业发展与标准化需求》中的数据，2018年我国钎料产量约18.5万吨，其中硬钎料的产量约为3.5万吨。华光新材2018年钎料产量约为4,967吨，若以国内硬钎料产量规模计算，则市场占有率约为14.19％。从财务数据角度来看，华光新材的市场地位不及美国同行业公司哈里斯，领先于国内其他企业。此外，华光新材产品线的丰富程度较国外领先企业差距较小，2019年生产的品种有170多种，品规2800多个。但智能制造水平不足是目前制约华光新材生产自动化和产线整体串联的主要因素。

　　客户集中度较高 产品结构带来毛利率优势

　　经营层面，华光新材产品分为银钎料和铜基钎料两大类，银钎料细分为节银钎料和标准银钎 料，铜基钎料细分为含银铜基钎料和无银铜基钎料。报告期内两类主营产品营收占比相近，铜基钎料占比略高，分别为56.29％、57.11％、52.31％。如前文所述，含银铜基钎料的销量与空调、冰箱等制冷行业有一定的相关性，华光新材主要客户为空调、冰箱等制冷企业，客户集中度较高。

　　整体上看，华光新材的主要经营数据在报告期内均呈现上涨趋势，其中营业收入年均复合增长率为11.05％，归母净利润年均复合增长率为19.96％，增速基本一致。业绩增长原因一方面来自下游空调行业增长带动的相关钎料产品的销售增长。另一方面，报告期内真空钎料需求强劲，产品销量增幅较大。与此同时，华光新材在真空器件、电机、燃气采暖等市场应用领域的扩展也带动了综合毛利率水平的持续提升。

　　与可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，其中大西洋主要经营黑色金属焊材生产，福达合金主要产品为电接触材料，均与华光新材的主营业务存在较大差异，因此毛利率水平可比程度较低，而信和科技的产品与经营模式与华光新材重合度较高。行业内银钎料产品的毛利率要高于铜基钎料，而报告期内信和科技的铜基钎料产品营收占比较高，因此导致其综合毛利率水平低于华光新材。

　　募资3.56亿元打通绿色钎焊材料制造信息链

　　研发方面，截至2019年12月31日，华光新材拥有研发人员62人，占总员工数比例为13.05％。累计获得63项专利，其中发明专利24项。研发费用以及研发投入占总营收比例均呈现上升趋势，具体情况如下：

　　华光新材此次公开发行拟募集资金总额为3.56亿元，其中1.79亿元用于年产4000吨新型 绿色钎焊材料智能制造建设项目，0.56亿元用于新型连接材料与工艺研发中心建设项目，0.41亿元用于现有钎焊材料生产线技术改造项目，其余0.80亿元用于流动资金补充。

　　本次募投项目主要用于产能扩充，该项目建设的新型绿色钎焊材料包括高性能的铜基钎料、银钎料、真空钎料、药芯钎料、药皮钎料、钎焊膏等，项目建成后将打通新型绿色钎焊材料制造整个信息链。值得注意的是，本次募投项目在华光新材仁和厂区土地上实施，但该厂区土地已设置抵押，抵押权人为中国建设银行股份有限公司杭州余杭支行，若出现银行借款违约事项，抵押权人行使抵押权，将影响本次募投项目的实施。

　　栏目说明：产业链、价值链、科创、注册制、再融资新规……诸多变化塑造着资本市场的新模样。随着这些变化的持续深化，新上市企业的行业偏好、经营逻辑、定价方式，是映射资本市场变迁的重要注释。为了更好的体现出新股背后的产业特性，我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的“变与不变”不断交汇的过程中，信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式，我们从体系化研究的角度，在资本市场“入海口”，为投资者带来新股研究与跟踪，从新公司看新经济，以新发现赋能新价值。