食品饮料行业周专题:板块Q2业绩前瞻 白酒基本面支撑强劲
摘要: 白酒基本面强劲,中报各价格带各有看点。Q1 次高端板块增长高速,业绩抢眼,通过复盘,我们判断2021 年是较为确定的次高端高景气年份,也即次高端大年,而Q1 仅为开始。
白酒基本面强劲,中报各价格带各有看点。Q1 次高端板块增长高速,业绩抢眼,通过复盘,我们判断2021 年是较为确定的次高端高景气年份,也即次高端大年,而Q1 仅为开始。今年的“结构性景气”仍旧突出,除次高端、酱酒,其他头部和高端亦然,凸显了白酒基本面的强劲。高端方面,茅台供需紧张,供不应求,拆箱政策延续,散瓶价格坚挺且Q2 淡季上升(2016 年以来茅台酒淡季一直不明显)。五粮液Q2 动销表现超预期,以端午为例,渠道反馈继续良好,动销延续较好态势,普遍保持两位数以上,6 月18 股东大会期间交流也印证了这一市场反馈;五粮液政通人和,呈现更为积极进取,信心满满的新状态,十四五规划振奋人心,“量价齐升”助力千亿,无论高端还是系列酒,更注重“高质量的增长和高质量的份额提升”,五粮液为高端首推标的。地产酒稳步恢复,其中口子窖2 季度500 价位产品招商贡献已出,洋河股份已经显现改革红利,Q2 渠道调研反馈积极,恢复态势良好,增长提速。从价格角度看,2021 年全国白酒批发指数表现强劲,2-6 月持续走高,环比每月提高,名酒价格指数亦然。白酒产业升级态势明显,我们认为主要是疫情过后的经济恢复态势较好,疫情以来中高白酒消费人群消费力未降,同时商务消费持续恢复。
食品: Q2 高基数下存在压力,下半年或有改善Q2 调味品板块由于高基数+社区团购渠道分流+行业高渠道库存致动销变慢、竞争激烈,收入存在压力;白奶需求旺盛,伊利收入增速稳健,【妙可蓝多(600882)、股吧】的大单品奶酪棒继续放量,收入维持高增;餐饮/连锁业态恢复,加上公司自身扩区域扩渠道,安井/绝味/立高收入增速向好;休闲零食板块由于商超客流量下滑以及高基数,收入增速或放缓;利润端,由于大宗原材料价格上行,调味品/乳制品(伊利)/烘焙(立高)利润可能存在压力,妙可蓝多在规模效应下预计利润率提升。展望下半年,调味品渠道库存边际下降,以及成本增幅最高点过去,预计调味品板块业绩或有改善;需求驱动,伊利预计收入向好,竞争趋缓费用率低位抵消成本上行,毛销差稳定,妙可在规模效应下预计利润率提升;猪肉价格下行,利好安井/双汇成本端,预计安井收入延续良好态势,双汇需跟踪肉制品销量变化;休闲零食板块需关注新品表现(洽洽的坚果、盐津的深海零食)。
主要推荐:白酒方面,主流酒企十四五基本是翻倍规划,这是白酒板块的保底逻辑,即业绩有5 年复合平均10%以上的增长,我们对2021 十四五元年仍然相对乐观。长期维度白酒结构性景气基本态势不变。重点组合“2+4”,弹性在“泸汾舍得酒鬼酒水井”;地产酒核心标的为古井、今世缘,洋河调整效果较好,仍在趋势中;口子窖次高端新品推出,多维度改革并进;新疆地产酒伊力特Q2 扰动,下半年正常可期,且十四五规划积极。食品方面,1)持续推荐安信大餐饮(内涵包括速冻,调味料复合调味料,卤味连锁、餐饮供应链等方向)。优先推荐【绝味食品(603517)、股吧】(新店爬坡贡献+同店逐步恢复,中期股权激励锚定收入加速,长期有望成为餐饮供应链龙头)+【安井食品(603345)、股吧】(速冻食品龙头安井食品赛道优质,预制菜肴有望成为第二成长曲线)+妙可蓝多(高成长,业绩兑现);2)经过前期市场调整,关注安全边际突出的品种洽洽食品、安琪酵母、桃李面包、伊利股份、双汇发展。
风险提示:疫情影响可能反复;估值有一定高估风险;下半年白酒业绩环比放缓可能而食品可能底部明朗利空出尽;货币流动性变化等。
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