食品饮料行业整体下跌 白酒行业仍是最抗跌行业

　　一周行情回顾。 食品饮料行业指数一周下跌 2.76%，连续三周下跌，跑输沪深 300 指数 6.04 个百分点。食品饮料细分行业全部下跌，跌幅最小的是白酒行业，跌幅最大的是黄酒行业。 年初至 9 月 2 日收盘，食品饮料行业指数累计下跌 4.15%，跑赢沪深 300 指数 2.17%。上周末食品饮料行业静态 PE 估值下降到 20.2 倍，行业 2015 年动态 PE 估值下降到21.6 倍，静态 PE 估值对 A 股的估值溢价率为 1.5 倍。

　　一周行业要闻。 1) 王延才：白酒调整基本趋势向好; 2) 降税影响明年释放， 国产葡萄酒转战中低端市场; 3) 全球乳制品拍卖二连涨， 全脂粉回升至 2078 美元/吨。

　　一周重点公告。 1)青岛啤酒半年报：业绩下降 14.66%; 2)光明乳业半年报：业绩下降 3.95%; 3)青海春天半年报：业绩下降 69.91%; 4)莲花味精半年报：业绩大幅下降，亏损 5.01 亿元; 5)克明面业：实际控制人增持公司股份; 6)洽洽食品：控股股东增持公司股份。

　　投资策略。 上周市场延续了分化的趋势，食品饮料行业整体下跌，白酒行业仍然是最抗跌的细分行业。 2015 年 1-7 月，啤酒行业和葡萄酒行业累计产量增速均呈下降趋势，但不同的是啤酒行业累计产量下降呈现加速趋势，而葡萄酒行业呈现下降速度收窄的趋势。啤酒行业从产销量顶峰转入下降趋势，除百威外，雪花、青啤和燕京都出现产量下降情况。啤酒行业格局转变将看并购后市场份额的继续提升。 8 月一线白酒出厂价提升后， 9 月初终端价开始上升， 短期看白酒行业回升趋势依然最为清晰，下周继续重点推荐白酒行业。

　　下周重点推荐的公司。 上周我们的投资组合是百润股份、古井贡酒、贵州茅台和三全食品，投资组合的指数上周下跌 11.91%，跑输行业指数9.15 个百分点，百润股份跌幅最大。下周组合我们推荐公司为：贵州茅台、 泸州老窖、 伊利股份和双汇发展。组合分配权重为：贵州茅台 30%权重、伊利股份 30%权重、 泸州老窖 20%权重、双汇发展 20%权重。