光大证券：给予敏芯股份“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润预计为0.38、1.11 和1.79亿元

　　【敏芯股份(688286)、股吧】：国产MEMS 传感器标杆企业：敏芯股份(688286.SH)是一家以 MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，经过多年的技术积累和研发投入，公司在MEMS 传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等各环节都拥有了自主研发能力和核心技术，同时能够自主设计为MEMS 传感器芯片提供信号转化、处理或驱动功能的 ASIC 芯片，并实现了MEMS 传感器全生产环节的国产化。公司主营业务涵盖MEMS 麦克风、MEMS 压力传感器、MEMS 惯性传感器三大产品线，2020 年各占营收的88.16%、9.05%和2.79%。

　　MEMS:下游应用丰富，市场前景广阔。MEMS 传感器凭借着微型化、成本低和功能多等优势，在消费电子、汽车电子、工业、医疗和通信等领域有着越来越广泛的应用，市场规模呈现出快速增长的态势，2019 年全球 MEMS 行业市场规模已达到 115 亿美元。其中，MEMS 麦克风是 MEMS 市场中增速最快的细分市场之一，公司在此领域内市场占有率已位居世界前列。压力传感器是 MEMS传感器行业中市场规模最大的细分市场之一，国产替代空间巨大。MEMS 惯性传感器主要应用于消费电子和汽车领域，公司在MEMS 加速度计领域已积累了核心技术和经验，未来随着公司技术工艺的升级和下游消费电子对产品小型化日益提高的要求，公司 MEMS 加速度计的市场竞争力将进一步提升。

　　未来发展：产线升级，研发推进：公司牢牢把握 MEMS 传感器行业的发展契机，以现有技术沉淀为基础，持续研发新产品、新工艺，不断推出性能、质量更优异的MEMS 传感器产品。一方面对现有产品系列进行更新升级，提升产品性能和质量，持续提升中高端品牌客户市场份额，提高行业竞争地位；另一方面，深入市场调研和分析，根据行业发展动态，提前布局未来新兴应用领域，研发出相关产品，以匹配未来新兴应用领域增长对 MEMS 传感器产品的需求，从而快速占领新兴应用领域市场，抢占行业发展先机。

　　盈利预测、估值与评级：敏芯股份作为国内唯一掌握多品类 MEMS 芯片设计和制造工艺能力的上市公司，致力于成为行业领先的 MEMS 芯片平台型企业。公司积极拓展国内外客户，持续加大研发投入，加强核心技术储备与自主创新能力，在MEMS 生产体系上进一步拓展，实现对芯片设计、封装、测试等环节的覆盖，为公司产能提升、提高市场占有率提供重要推动力。我们预计公司2021-2023年收入为4.56、6.54、9.05 亿元，归母净利润预计为0.38、1.11 和1.79 亿元，加回股权激励费用后净利润为0.73、1.23 和1.79 亿元。随着未来智能家居、工业互联网、车联网等【新产业(300832)、股吧】领域为MEMS 传感器行业进一步打开市场空间，公司的MEMS 产品展现出极大的发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；供应商过度集中。