出货量第一，获31项国际权威奖，极米科技铸就品牌效应！

　　目前公司主要包含三大产品和服务，分别是智能投影产品、投影相关配件产品和互联网增值服务。

　　据西部证券研报分析，公司整机业务占比最高，同时以线上销售渠道为主，为公司销售渠道节省一大笔费用。公司自研光机导入范围扩大，产品单位成本进一步下降。

　　一、智能投影龙头企业，品牌效应铸就稳固城墙

　　产品技术不断成熟，品牌口碑不断传播，产品销量持续增长，公司减少了大幅度的折价促销，销售额逐年上涨。2018年度、2019年度、2020年度和2021年Q1，公司营业收入分别为16.59亿元、21.16亿元、28.28亿元和8.15亿元，公司营收高速增长主要得益于：1）智能投影市场快速发展，推动公司营业收入持续增长；2）公司专注于智能投影领域，产品体系不断完善升级：经过多年开发积累，目前公司已具备涵盖光机设计、硬件电路设计及结构设计的完整投影产品整机开发能力，同时具备较强的工业设计能力。

　　公司整机业务占比最高，当前以线上销售渠道为主，为公司销售渠道节省一大笔费用，未来公司将会采取少数品牌形象店+第三方渠道合作的方式推动线下渠道发展。公司的营收主要来自于整机产品和配件产品，互联网增值服务的收入占比近年来不断增长。2020年，公司整机产品收入占比达到了94.58%，互联网增值服务收入占比在2017-2020由原本的0.47%增长到了1.46%。公司的销售模式主要以电商平台入仓、线上B2C为主，其中线上B2C销售平台主要包括天猫及淘宝、京东平台、亚马逊和官方商城。

　　公司自研光机导入范围扩大，产品单位成本进一步下降。在公司的各项业务中，互联网增值服务的毛利率最高，2017-2020年保持在80%以上，而公司的总体毛利率处于上升趋势，由2017年度的19.07%上升到了2020年的31.63%。

　　公司毛利率、净利率在同行业公司中属于上游水平，疫情期间盈利能力逆势增长。2021年Q1，公司的毛利率水平为35.23%，高于同行业可比公司均值，净利率水平为10.98%，高于其他可比公司并实现增长。一方面，疫情延续背景下，公司凭借线上化率较高的优势，对公司的业绩具有明显的拉动作用；另一方面公司的光机自研比例不断上升，产品制造成本在逐渐下降，提升了公司整体的毛利率和净利率水平。

二、龙头优势地位稳固，销售渠道研发实力具有强大壁垒

　　公司2013年成立以来迅速成长为国内投影设备行业领导品牌。根据IDC数据，2016年和2017年公司出货量分别位居国内投影设备市场第四和第二，2018年公司出货量首次位居中国投影设备市场第一，市场份额达13.2%；2019年及2020年公司出货量继续保持中国投影设备市场第一，市场份额分别达14.6%和18.10%。

　　公司智能微投出货量市场份额保持领先地位。【极米科技(688696)、股吧】智能微投采用高功率LED光源，根据IDC数据，2017年至2019年及2020年H1公司智能微投出货量均位居国内LED投影设备市场第一，市场份额分别达29.7%、26.3%、24.8%和30.0%。2017年至2019年公司智能微投市场份额有所下降，主要原因系随着消费级投影市场发展热度提高，众多新兴品牌进入导致行业头部品牌市场份额被分散，根据IDC数据，2017年至2019年国内LED投影设备TOP5品牌合计市场份额分别为61.8%、52.1%和49.2%，整体亦有所下降。

　　公司激光电视采用激光光源，根据IDC数据，2017年至2019年及2020年H1公司激光电视出货量均分别位居国内激光投影设备市场第七、第四、第四和第八，市场份额分别达3.4%、11.0%、9.4%和3.7%。

　　凭借出色的工业设计与产品体验，公司屡次获得国际权威大奖。截至2021年1月6日，公司共获得31项国际权威奖项，涵盖世界四大工业设计奖项，包括德国红点产品设计奖、德国iF设计奖、日本GoodDesignAward和美国Idea设计奖，同时多次获得美国CES创新奖。

　　鉴于智能投影行业较新，发展方向尚不清晰，我们现通过两种途径对其未来发展空间做出推测，第一，我们认为智能投影未来或与TV形成配套，类似iPad与iPhone的关系；第二，我们认为未来智能投影或会替代一部分TV满足消费群体的观影需求。

　　根据小米2020年财报显示其互联网增值服务客单价为60元，极米互联网增值服务客单价仅为28元，对比小米其还存在2倍以上发展空间，假设极米GMUI系统2030年MAU达到1880.35万，客单价达到182.5元，得到其空间为34.32亿元。