国盛证券:给予东富龙买入评级
摘要: 东富龙公布前三季度业绩预告。预计2021Q1-Q3实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元,中值为5.40亿元,同比增长80%-95%;预计实现扣非后归母净利润4.72-5.15亿元,中值为4.93亿元,同比增长97.55%-115.65%。分季度看:预计2021Q3实现归母净利润1.78亿元-2.22亿元,中值为2.00亿元,同比增长53.71%-90.94%;预计实现扣非后归母净利润1.66-2.09亿元,中值为1.87亿元,同比增长60.81%-102.79%。
东富龙公布前三季度业绩预告。预计2021Q1-Q3实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元,中值为5.40亿元,同比增长80%-95%;预计实现扣非后归母净利润4.72-5.15亿元,中值为4.93亿元,同比增长97.55%-115.65%。分季度看:预计2021Q3实现归母净利润1.78亿元-2.22亿元,中值为2.00亿元,同比增长53.71%-90.94%;预计实现扣非后归母净利润1.66-2.09亿元,中值为1.87亿元,同比增长60.81%-102.79%。
观点:东富龙前三季度业绩超预期,剔除6000万股权激励后利润端表现更靓丽;生物制药东风已至,国产龙头蓄势正发,业绩高增长具备可持续性。
我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有:
1)产品结构持续优化,新产品线迈入收获期,盈利能力不断提升。公司2015年左右布局的生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等新兴业务迈入收获期,乘生物制药发展机遇期,下游扩产需求旺盛,公司产品需求景气。
2)海外布局成效已显,业务加速拓展,业绩释放值得期待。深耕海外市场多年,已进入印度、俄罗斯等多家知名药企供应链,产品知名度不断提升,预计海外销售占比将持续攀升,带动盈利能力逐步改善。
我们认为公司业绩增长具备可持续性,是行业和公司成长共振的结果:
1)行业:(1)需求端:生物制药装备未来有望引领制药装备行业加速扩容,是行业的最大增量。(2)供给端:制药装备产业升级驱动行业螺旋式上升。从“单机”到“系统”,从“后段”走向壁垒更高的“前段”,从“设备”拓展至“设备+耗材+工艺”,供给端的升级驱动行业转型,释放更多增量空间。(3)国际化:国产制药装备企业加速推进国际化战略,通过“收购+自建”等方式在海外设立子公司,加码国际化布局,打开成长天花板。
2)公司:东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头,生物工程和细胞装备及耗材市场地位领先,国际化步伐加速,有望乘生物制药黄金期持续兑现。
盈利预测与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元,分别同比增长69.3%、21.2%、25.8%,当前股价对应PE分别为32x、26x、21x。若剔除股权激励费用摊销影响,则2021-2023年实现归母净利润8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元,分别同比增长85.2%、16.8%、21.4%。维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响海外订单发货交付不及预期;新产品销售推广不及预期
东富龙