沙隆达A：进入ADAMA供销链条打开长期成长空间 增持评级

沙隆达A：进入ADAMA供销链条打开长期成长空间 增持评级

2014-10-07 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：陆建巍 肖洁

公司将成为全球农药巨头ADAMA在国内的首选原药供应商，同时联合开发国内制剂销售平台，长期成长空间打开，目标价上调至19.00元，“增持”评级。

维持“增持”评级。我们维持公司2014/2015/2016年0.95/1.16/1.29元的EPS预测。我们看好公司与ADAMA在原药采购和制剂销售合作带来的长期成长空间，给予其2014年EPS20倍（略高于A股农药行业平均估值）的PE估值，目标价由17.10元上调至19.00元。

公司有望成为ADAMA主要原药供应商。ADAMA是全球农药巨头之一，2013年农药销售额高达30.76亿美元，位居全球第七。ADAMA的优势在于制剂研发和全球销售渠道，原药生产基地很少，主要依靠对外采购。2014年10月1日，ADAMA在其网站新闻宣布，未来将收购同一控制人下（中国化工农化总公司）沙隆达集团100%股权，公司也同期宣布与ADAMA的合作框架协议，ADAMA将尽最大努力逐步增加沙隆达已有和新增产品的分销量。对于同样产品，ADAMA从中国采购协议期满后，ADAMA将视沙隆达为首选采购对象。公司未来原药的生产品种有望大幅增加，减少百草枯/草甘膦/乙酰甲胺磷价格波动对公司业绩的影响。

公司农药制剂业务有望得到极大拓展。中国地区目前并不是ADAMA的主要销售地，其在国内仅有20余种农药制剂登记在售。根据框架合作协议，ADAMA将与沙隆达在中国成立联合销售平台，并有望成为ADAMA在中国的唯一销售平台。借助中国化工农化总公司的销售能力以及ADAMA在制剂研发的实力，该平台前景看好。

风险因素：草甘膦、百草枯价格大幅下跌