江粉磁材：供应链金融增效 买入评级

　　江粉磁材：供应链金融增效 买入评级 2015-03-19 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：施毅 钟奇 刘博

　　[摘要]

　　事件：公司转让子公司股权：拟将持有的北京东方磁源新材料有限公司60%股权以857.67万元的对价转让给北京瑞德菲尔科技发展有限公司。

　　1.东方磁源基本情况：成立时间是2005年1月26日，注册资本2500万元，经营范围为稀土永磁材料和其他磁性材料。

　　剥离亏损资产提升运作效率。公司于2011年8月通过增资扩股方式获得东方磁源60%股权，公司通过投资东方磁源进入烧结钕铁硼行业，为公司拓展稀土永磁电机材料提供契机。但鉴于东方磁源近年来连续亏损且亏损金额较大，且预计未来业绩无法实现公司经营目标，经公司管理层审慎研究并与东方磁源其他股东协商一致后，决定转让股权。

　　2.子公司服务业并表增厚营业收入。2014年，公司实现营业收入206029万元，同比增加46.62%。其中，永磁铁氧体营收66715万元，软磁铁氧体营收21504万元，传统主业营收变化不大；贸易及物流服务实现营收55564万元，直接增厚公司营业收入。与此同时，公司营业利润同比下降300.8%，主要原因在于：1）新增子公司及营业收入增长导致营运资金需求增加，新增银行借款导致财务费用上升；2）稀土永磁产能利用不足，导致利润下降；3）部分子公司处于在建期、投产初期或业务整合期，产能利用率低。