华海药业：战略布局绿色制药 增持评级

　　华海药业：战略布局绿色制药 增持评级 2015-05-04 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：胡博新 丁丹

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司公告1.04亿元受让长兴制药有限公司65%的股权，布局生物酶催化领域，保持和提升公司在成本和环保方面的竞争优势。

　　事件：

　　公司公告以1.04亿元受让长兴制药有限公司65%的股权。

　　评论：

　　制剂步入收获期，高增长趋势确定，维持增持评级。制剂产品在美国逐渐进入收获期，利润比重持续上升，同时原料药价格回暖，产能恢复。

　　考虑到公司2014年底新获批产品的生产和销售周期将从2015年二季度开始体现业绩，高增长趋势确定。维持2015~17年EPS0.55/0.70/0.87元。

　　维持增持评级，目标价28元。

　　布局生物酶催化领域，护航API业务领先优势。随着化学制药工业环保要求不断提高，以及手性技术兴起对原料药中间体选择性催化的工艺要求，生物酶催化作为绿色制药工艺的重要组成部分，以其减少排放、降低生产成本等优势日益得到重视，尤其是手性药物的工艺绿色化成为全球制药领域的热点。默沙东曾使用生物酶催化技术改进了西他列汀（2012年销售额40.9亿美元）的生产工艺，收率更高，纯度更好，并因此获得2010年美国总统绿色化学挑战奖。辉瑞在普瑞巴林（2011年销售额41.6亿美元）第三代生产工艺中使用了生物酶选择性水解法，纯度提高到99.5%,并大量减少了废物的产生。华海药业作为全球API领先企业，紧随国际制药巨头，战略布局生物酶催化领域，为未来继续保持和提升公司在成本和环保方面的竞争优势奠定基础。

　　收购酶催化领先企业，战略发展提速。长兴制药是国内生物酶催化原料药和中间体业务领域的领先企业，拥有1000多种生物酶储备以及较为完整的生物酶催化技术开发应用及产业化平台，并在工艺放大环节具有较为成熟的经验，能大量承接化学原料药和中间体的生物酶催化项目。华海通过收购长兴制药股权，快速获取生物酶催化的相关技术生产工艺，有利于公司在降低污染排放、提高收率等方面的生产工艺改进，同时为未来新品种尤其是手性药物的合成制备奠定技术基础。

　　整合虫草制剂品种。长兴制药另有以冬虫夏草为主要原料的中成药制剂业务，主要产品包括虫草头孢菌粉、虫草被孢菌、虫草被毛孢菌粉、宁心宝胶囊、至灵胶囊、易灵胶囊、金菌灵胶囊等12种国药准字号产品。

　　收购完成后，借助华海药业管理和销售上的优势，2015年有望实现中药制剂品种的销售突破。