华域汽车：国际化发展稳步推进 推荐评级
摘要：
华域汽车：国际化发展稳步推进 推荐评级 2015-08-28 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：王德安 余兵
[摘要]
事项：
公司披露2015年中报，上半年实现营业收入400.33亿元，同比增长8.65%；实现归母净利润25.83亿，同比增长12.65%，基本每股收益1.00元。
平安观点：
内外饰业务出色表现助力公司收入利润平稳增长：公司上半年实现营业收入400.33亿元，同比增长8.65%，归母净利25.83亿，同比增长12.56%。
分业务类别看，内外饰件业务表现强劲，实现收入284.8亿，同比增长12.60%；归属母公司净利润贡献为12.3亿，同比增长9.65%。内外饰业务是公司主要的收入和利润来源，2015年上半年该项业务收入和归母净利占总收入和总归母净利的71.14%和47.42%。在上半年国内经济增速放缓，国内乘用车增速下降的大环境下，内外饰业务出色表现助力公司收入和利润平稳增长。
事季度毛利率和费用率环比双升，上半年净利率同比略微提升：公司2015年事季度毛利率为15.6%，环比提升1.4pct，同比提升0.6pct；三项费用率为9.0%，环比上升1.2pct，同比下降0.1pct；净利率6.7%，环比上升0.4pct，同比提升0.3pct。上半年整体毛利率为14.9%，同比增加0.3pct；三项费用率为8.4%，同比减少0.1个半分点；净利率为6.5%，同比提升0.2pct。事季度毛利率和费用率环比双升，成本费用控制与一季度相当，上半年整体盈利改善，净利率同比略微提升。
国际化战略稳步推进，江森幵表有望给公司带来较大业绩弹性:公司14年5月仹公告延锋公司与江森自控将在全球范围内开展汽车内饰业务合作，双方拟整合各自优势资源，设立合资的全球性汽车内饰公司（延锋持股70%、江森持股30%）。我们预计下半年公司有望完成相关整合亊项，江森2015下半年有望给公司带来幵表收入100亿左右，2016年幵表收入有望达200-240亿。
