华邦健康：完善健康产业链 增持评级
摘要：
华邦健康：完善健康产业链 增持评级 2015-12-08 类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：杨烨辉
[摘要]
投资要点：
事件：公司与斯特龙签署了《合作协议书》，拟通过收购及增资的方式取得后者持有的干细胞存储类企业生命原点的不低于30%股权。生命原点的初步估值为3亿元。
点评：
1）丰富“大华邦医疗联盟”产业链，获得高端精准医疗资源。公司近年着重打造的“大华邦医疗联盟”产业链框架逐步明晰，医药工业为基础，延伸医疗服务，其中医疗服务以康复连锁医院为核心，整合国类外综合或专科医疗资源为康复运营模式提供医疗资源和流量导入，除此之外逐步深入布局精准医疗等高端资源，比如收购瑞士巴拉塞尔医院获得肿瘤治疗技术、抗衰老、慢性病治疗和康复技术、生物牙科技术。此次收购生命原点部分股权是公司布局高端医疗资源的第二步，不但能够完善公司产业链布局的部分节点，与已有的布局形成协同，还为公司培育新的利润点。
2）生命原点后起之秀，技术雄厚。生命原点成立于13年7月，主要从事细胞、组织制备、冷冻技术开发及细胞生物治疗技术转化等技术服务。14年3月21日河北省卫计委的批复同意其建设河北省干细胞库及进行胎盘采集工作；15年2月11日经河北省药品检验研究所检验合格后干细胞库开始运行，为河北省境内唯一一家获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库，目前存储能力为10万份。并获得河北省卫计委“免疫细胞产品市场准入许可”技术团队核心人高大勇教授为低温生物工程和低温保存领域的国际知名科学家，发明并研制成功国际领先的生物材料低温冷冻保存技术及成套设备，包括首次提出并试验验证了降温中微波与低温保护剂的交互作用可抑制冰晶形成，为玻璃化保存开辟了一条新途径；发明了单模微波共振腔用于生物材料低温保存中，以减小细胞重结晶损伤；首次研制成功了一种全自动封闭式超滤透析仪，用于清除冷冻保存后细胞中的有害保护剂；研制成功一种新型可控低温冷冻保存降温仪，可大大降低成本和提高细胞器官低温冷冻保存存活率。。
估值评级：公司在医药工业稳定增长的基础上，推动公司业务战略升级，颖泰嘉和（农化）挂牌新三板，全国布局康复项目，并辅以精准医疗领域等项目；目前康复医疗领域不断出手，整合国内外资源，实现国内引进和复制，全国布局目标越来越明晰。我们预测15-17年EPS为0.4元、0.5元、0.62元，对应PE为36倍、29倍、23倍，维持增持评级。
