安信信托：转型升级多元布局 增持评级
摘要：
安信信托：转型升级多元布局 增持评级 2016-01-17 类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：罗毅 沈娟
[摘要]
投资要点：
业绩靓丽，领先行业。2015年营业收入30亿，同比增长63%；归母净利润17亿，同比增长68%；EPS1.05元/股，ROE（加权）43%。向全体股东每10股派发现金红利3.5元。业绩增速远高于行业平均水平，表现亮眼。
信托主业转型创新，结构优化。信托主业手续费及佣金净收入23亿，同比增长42%，贡献比78%，仍是主要收入来源。公司致力于加强自主发行能力和主动管理能力，主动管理类信托业务占比45%，规模同比增长165%；积极改变信托产品相对单一的局面，创新拓展信托产品体系，主要包括研发有价证券交易产品、开发企业重组并购类信托产品、开发养老信托和企业年金产品、布局家族信托和创设组合型结构性的信托产品。
固有资金管理能力显著提升。大力发展固有业务，在传统贷款业务之外，积极捕捉资本市场机会，实现在证券市场、定向增发等领域的多元化投资运作。15年实现固有业务利息净收入近3亿，贡献比9%，同比增长68%；投资收益和公允价值变动收益近4亿，贡献比13%，同比增长24倍。
笃定推进多元金融布局。充分利用自用资金积极参与保险、商业银行等金融同业的股权投资，已持有泸州市商业银行6%的股权，拟出资设立信用保险公司，拟参股渤海人寿。未来将继续致力于打造以信托为主业打造多元金融平台，实现金融业各个板块的战略协同和战术互补，实现信托业务和其他金融业务的客户共享、平台共享和资源共享，有效提升综合金融服务能力。
定增补充资本实力。2015年6月30日完成向特定对象非公开发行股票募集资金31亿元，有效补充资本金，支撑业务发展。2015年10月末，启动新一轮非公开发行股票，以14.26元的价格发行不超过3.5亿股，拟募集资金不超过50亿元，其中大股东以现金认购不超过0.9亿股，锁定5年，其他股东锁定3年。本次非公开发行尚需监管部门核准。本次募集的资金将用于全面拓展各项业务以及打造多元金融平台。
维持“增持”评级。公司坚持探索信托主业转型创新，积极捕捉资本市场投资机会，稳步布局多元金融，预计公司2016-2017EPS分别达到1.11元、1.26元；对应PE为16.75、14.79。考虑公司转型创新和多元金融布局的发展战略，给予22倍PE，合理目标价25~28，维持增持评级。
