泰合健康：更名彰显聚焦大健康决心 增持评级

　　泰合健康：更名彰显聚焦大健康决心 增持评级 2016-10-16 类别：公司研究 机构：西南证券 研究员：朱国广 何治力

　　[摘要]

　　事件：公司发布2016年三季报业绩预告，前三季度实现净利润1900-2100万元，去年同期亏约5830万元，前三季度业绩持续改善，实现扭亏为盈；第三季度净利润223-423万元，去年同期亏约6256万元。

　　药品持续放量+钢结构业务调整，带动业绩持续改善，公司业绩拐点隐现。公司前三季度实现净利润1900-2100万，单季度实现净利润223-423万元，与去年同期相比，公司业绩改善明显，前三个季度全部盈利。主要原因：（1）公司产业结构持续优化，现代中药产业销售规模及毛利率同比增加，公司综合毛利率同比增加，盈利能力增强；（2）建筑钢结构产业本期持续拓展新业务渠道，积极承接并全力推进新项目进展，盈利能力增强；同时，资产减值损失计提较上年同期大幅减少，多重因素叠加影响钢结构产业营业利润同比扭亏为盈。考虑到公司核心产品三七通舒胶囊持续放量，及钢结构业务调整效果显现，我们认为公司业绩拐点隐现。

　　更名彰显公司战略聚焦大健康产业，产业结构持续优化有望提升公司整体盈利水平。公司战略性将公司简称从华神集团更改为泰合健康，彰显了公司实际控制人变更后，首次对公司战略的明晰，我们认为公司未来将聚焦大健康产业，积极调整当前产业结构，积极发展医药产业，提高公司整体盈利能力。（1）在传统主业方面，公司将聚焦现代中药，打造三七通舒胶囊、鼻渊舒口服液等中药大品种，目前核心品种三七通舒胶囊销售额超3亿元，但主要集中在一、二线城市的医院，公司正加强营销渠道建设和学术推广，未来随着产品在基层医院的推广，公司盈利水平有望进一步提升。此外，公司注重开发国际市场和新药研发丰富产品线，包括三七通舒胶囊欧盟国际化注册研究，三七通舒胶囊（肠溶微丸）、文拉法辛缓释微丸等药物临床研究。（2）公司积极应对钢结构产业的市场变化及竞争态势，为控制经营风险，确保资产安全，公司及时调整经营策略，以“经营质量与资产安全优先”的原则承揽业务，全面实行项目经理承包责任制，切实保障新承接项目经营质量、降低垫资风险，公司将继续积极推进钢结构业务模式的调整改革，推动钢构公司轻资产经营。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.10元、0.12元，对应当前股价估值分别为194倍、146倍和121倍，考虑到公司市值小，实际控制人和简称变更后改善空间巨大，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：核心品种或有降价的风险；外延发展进度或低于预期的风险。