环旭电子：产品结构优化配置打开成长空间

　　微小化系统模组业务保持优势，市场前景广阔。微小化系统模组能更好地满足电子产品轻薄短小的要求，在未来应用前景广阔。公司在微小化系统模组产品上耕耘多年，技术全球领先，是苹果公司iPhone 和Apple Watch 等产品的主要供应商，同时公司背靠日月光，天然的产业 链纵向整合优势使得微小化模组制造的效率和成本都能达到最优化配置，公司微小化模组业务在未来具有较大的发展空间。

　　发力汽车电子市场，为公司增长提供新动力。汽车电子市场是公司未来的重点发展方向，公司现有产品PCBA 等已切入国内合资零配件大厂，未来或通过外延并购的方式在欧美设厂涉足海外市场，同时公司下一步将挺进车用电脑领域，并计划实现整套汽车的认知控制。预计公司汽车电子类业务未来三年年复合增长率有望达到70%，将成为公司未来发展的重要驱动力之一。

　　个人电脑与存储业务稳健增长。公司个人电脑类业务与大客户联想集团合作情况良好，业绩稳定；公司在固态硬盘领域布局较早，已与一线存储大厂英特尔紧密合作，借助固态硬盘市场增长的契机，客户群体有望迎来拓展，预计公司未来存储业务将有望达到20%左右的增速。

　　给予“买入”评级。我们预计公司在2016-2018 年将分别实现营业收入198.55 亿元、265.75 亿元、338.87 亿元，归属母公司净利润分别为6.86 亿元、9.73 亿元、12.64 亿元，每股净收益0.32 元、0.45 元、0.58元，对应PE 为37 倍、26 倍、20 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：半导体行业景气度下滑、微小化系统模组订单低于预期、汽车电子市场开拓低于预期。