观典防务：积极布局军工领域 增持评级

　　公司发布2017年报，实现营业收入8,136万元，同比增长6.84%；实现净利润3,001万元，同比增长11.63%；每股收益0.25元。公司是无人机禁毒领域唯一飞行服务提供商，依托其技术优势、客户优势和平台优势逐步拓展新的警用和军工领域。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为分别为0.31元、0.36元和0.41元，考虑新三板市场整体估值，给予增持评级。

　　支撑评级的要点2017年收入利润实现平稳增长。观典防务是国内领先的无人机飞行服务提供商，也是国内唯一的无人机禁毒飞行服务提供商。2017年公司实现营业收入8,136万元，同比增长6.84%；实现净利润3,001万元，同比增长11.63%；每股收益0.25元；资产总额27,815万元，同比增长13%。

　　无人机数据处理与飞行服务业务同比增长39%。观典防务的收入来源主要包括无人机数据处理与飞行服务、无人机及防务设备销售等，2017年无人机服务业务收入达到5,175万元，同比增长38.67%；无人机设备销售业务收入实现2,862万元销售收入，同比回落25.57%，主要原因是部分产品已交付但客户尚未完成验收，导致收入确认的时间因素影响。公司应收账款2017年末应收账款达到4,416万元，同比增长达到81%，这部分应收账款绝大部分将在下一年度转化为收入。

　　推动无人机业务在警用领域深度拓展。近年来我国工业级无人机招标数持续增长，其中警用无人机的占比也在逐步爬升中，公司依靠现有技术优势、客户优势、平台优势，有望在优势禁毒领域通过市场下沉实现拓展，同时还将致力与多警种开展多元化航侦合作，深度挖掘无人机航测在政府综合治理中的需求。

　　军工领域作为公司全新布局方向，已经取得了一定进展。目前公司已取得军工二级保密资质，获得《武器装备质量管理体系认证证书》和《质量管理体系认证证书》，2018年1月公司公告变更经营范围：新增中远程无人机、靶机生产业务。公司在新品种军用无人机，包括靶机、靶弹、查打一体无人机等多个新技术和项目的研发和储备有望获得进一步进展。

　　评级面临的主要风险军工项目申请尚需时日，取得经济效益时点存在不确定性。主要客户年度招标采购量存在波动。存在新技术替代的风险。

　　估值预计公司2018-2020年每股收益分别为0.31元、0.36元和0.41元，目前公司禁毒无人机业务进入平稳增长时代，新兴业务处于突破前期，考虑新三板市场整体活跃及估值情况，给予增持评级。