科陆电子：延伸产业链更进一步 增持评级
摘要：
事件：4月9日，公司公告更换重大资产重组标的，重组标的由深圳市朗仁科技更换为腾远钴业控股权。腾远钴业100%股权预估值为人民币39亿元，目前公司已经与腾远钴业控股股东、实际控制人签订收购控股权的意向协议，控股股东一致行动人3人合计持有腾远钴业65.57%股权，股权预估值约为26亿元，交易方式拟采取现金与股份支付相结合的方式。
腾远钴业为钴盐龙头，产能扩张有望带动盈利增长：腾远钴业2016年钴盐产量为3522.6金属吨，占全国钴盐产量的8.37%。2016年4季度，公司钴产品产能由3000金属吨扩至6500金属吨。2017年上半年腾远钴业实现钴产品销量2265金属吨，实现钴产品营业收入7.47亿元，毛利率达47.39%，实现归母净利润2.74亿元，同比增长444.4%。公司在刚果（金）设立子公司刚果腾远，正在建设钴中间品湿法冶炼产线，从事钴矿料采购及加工业务，未来将对公司形成稳定钴精矿、钴中间品等钴原料的供应来源。
新能源车产业链布局更进一步：2017年公司控股软包电池龙头上海卡耐，完善在三元动力电池领域的布局，2018年卡耐产能有望扩至6GWh。公司目前已经打造了“动力电池（控股卡耐，参股国能）-新能源车运营（中电绿源，地上铁，车电网）-充电桩生产与运营”的新能源车产业链布局，本次收购腾远钴业完成后，新能源车产业链布局将进一步延伸至上游资源领域，产业链协同持续增强。
储能市场持续开拓，奠定行业领先地位：2017年公司储能在AGC调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展，显示了强大的综合实力，公司已累计完成超过330MMh的储能项目交付，在国内锂电储能市场占有率第一。
盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为0.44、0.53和0.61元，维持公司增持评级。
风险提示：储能项目落地低于预期，新能源车拓展低于预期。
