华泰期货宏观大类点评：工业品价格磨顶阶段渐近尾声

　　事件

　　7月份，全国工业生产者出厂价格PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%。

　　2点评

　　1、7月PPI同比增速略好于6月，与5月持平，PPI顶部再次确认

　　从生产资料端看，PPI同比涨12.0%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；从生活资料端看，PPI同比涨0.3%，较上月持平。

　　分行业看，在30个主要行业中，PPI同比涨幅较上月扩大的有17个，持平的有2个，下滑的有11个；PPI环比涨幅较上月扩大的有17个，持平的有1个，下滑的有12个。

　　总体来看，工业品价格正高位磨顶期，我们预计，工业品相关顺周期行业盈利能力仍将处于高景气区间。根据我们的先导指标提示，今年下半年，PPI将逐步趋于震荡下行。

　　2、7月商品相关行业PPI强弱排序为：黑色>有色=能化>农产品

　　从黑色商品相关行业看，黑色金属矿采选业表现强劲，PPI同比增54.6%，较上月上升2.0个百分点；煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业显着上行，PPI同比分别为45.7%和33.0%。

　　从有色商品相关行业看，有色金属冶炼和压延加工业表现强势，PPI同比增23.5%；有色金属矿采选业PPI同比增14.8%。

　　从农产品相关行业看，农副食品加工业延续恢复趋势，PPI同比增3.5%，涨幅较上月小幅回落。

　　从能化品相关行业看，石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业同比分别增48.0%、35.4%、21.3%、20.9%，景气韧性延续；橡胶和塑料制品业、纺织业、纺织服装和服饰业仍延续低迷态势。

　　3、8月PPI或震荡偏弱，工业品价格磨顶阶段渐近尾声

　　当下全球经济复苏结构分化显着，欧美仍延续高景气韧性，国内经济见顶且显着下行。结合年内欧美央行仍维持适度宽松、财政刺激仍在投放的大环境，我们认为，8月原油链条、新能源有色金属等外需商品仍具韧性。国内下游建筑活动方面，7月挖掘机国内销量同比下滑24%，8月大概率延续低迷趋势。我们认为，8月黑色建材和动力煤等内需商品仍将面临供给侧限产政策的不确定性和需求端相对疲软的双重影响，价格或将出现宽幅波动。

　　根据高层会议表态，下半年国内货币政策正回归常态，维持适度宽松大格局，但财政政策或将推后至四季度甚至年底发力。此外，房地产打压政策力度不减，无论从拿地端还是销售端均有所承压。我们认为，内需型商品主要看国内总需求情况，在三季度实体经济下行较为确定的情景下，情况难言乐观。面对后续下行压力，逆周期调控政策发力时机或将成为未来市场底部形成的契机。

　　综上所述，我们认为，8月PPI或将震荡偏弱，工业品价格磨顶阶段渐近尾声。

　　（文章来源：华泰期货）

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