市场短期或二次探底 消费白马龙头继续走稳

　　周一沪深两市双双低开，开盘后小幅走低随即在保险、钢铁板块的带领下连续拉升，各大指数也相继翻红，沪指一度重返3100点之上。午后，次新股、雄安新区等板块纷纷开始出现回调并不断走弱，临近尾盘沪指一度跌幅接近1%，截止收盘，沪指跌0.48%，报3075.68点，成交额仅为1703亿元，继续保持萎靡。值得注意的是，5月19日证监会公告称深圳华大基因股份有限公司首发申请将于5月24日上会，作为全球最大的基因测序机构、国内的基因龙头，华大基因上会的消息带动整个板块早盘的领涨。

　　周末证监会发言人张晓军在新闻发布会上首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，我们知道禁止通道业务实际上是针对指整个资管行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司。我们注意到，其实在去年7月份，监管层就开始压缩通道业务了，当时中国证监会副主席李超强调关于通道业务不是要“全部停掉”，而是要“逐步压缩”，而此次提出全面禁止，这不得不引起得我们的注意。如果不考虑其他因素，通道业务“当头一棒”的影响力会很小，但是由此衍生出的其它问题就不容小觑了，比如当前的市场情绪，从近期的走势来看，市场无疑是很弱的。比如上周央行、银监会吹暖风，结果大盘所谓的“修复性反弹”从3085修复到了3090点。而最近一段时间，个股跌得惨不忍睹，可以说70%的标的都完成了股价下跌30%-50%。其实大盘的这种“非正常”表现，背后就说明了一个问题——熊市心态作祟，什么是熊市心态？无视利好，放大利空。很显然，经过4月中下旬的连续下跌，投资者已沦为惊弓之鸟，所以随着媒体继续渲染，叠加本身就脆弱的心态，那些对政策的连续性关注度不够的投资者，很可能因为舆论导向而“落荒而逃，或出现情绪上的过激反应，从而带大盘下挫。

　　昨日市场再度发生大跌，而我们从上个星期几乎是每天都在强调，本轮下跌的弱势反弹已经到达前期压力位置，短期或将有二次探底的可能性，而昨日市场的表现也基本验证了我们的观点。从昨日的盘面上看，保险板块是两市唯一上涨的板块，其中中国平安(601318)(港股02318)更是逆势大涨近5%，股价创下最近一年的新高，在当前这种下跌还未企稳的中，大家纷纷选择抱团金融股取暖。抛开主观因素来看，目前金融股是最低估、低配的板块，两者的估值百分位也处于历史的较低位置，目前银行、非银金融PE处在05年以来39%、38%分位，PB处在05年以来12%、15%分位。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心，下半年只要经济增长平稳，就会修复对金融股的预期，而且金融监管加强最终利于大银行。同时，在昨日市场下跌中，消费白马股一如既往的表现强势，其中海康威视(002415)、格力电器(000651)、美的集团(000333)纷纷普涨。我们认为目前市场对于家电和白酒两大领域配置价值的认同并没有本质分歧，因此抱团取暖若将结束，那么原因更有可能来自外部冲击，例如市场风格的切换，整个风险偏好的上升，而不是因为估值的过高等内生因素。在当前管理层有意引导价值投资的背景下，我们并不否认目前家电和白酒仍有一定的配置价值，短期内消费并不会结束，但是任何抱团松动的迹象都需要格外重视。

　　综上所述，我们从近几日市场的综合表现来看，市场短期内或将二次探底，尽管前几日市场的风险偏好有所修复，但来自监管层的压力仍将存在，在监管与去杠杆政策不变的前提下，后期市场或延续震荡整理格局。同时，考虑到 PMI 等经济数据回调、大宗商品价格下行，市场对宏观经济改善持续性的预期有所调整，经济和流动性面临双重压力，A股市场投资仍需以防御为主。因此，对操作，我们建议继续控制仓位，关注消费白马龙头、大金融板块的同时，轻仓参与当前市场热点。