龙门教育“卖身”A股公司 多家新三板“明星”教育股陷窘境

　　在宣布并购新三板公司龙门教育50.17%股权后，A股公司【科斯伍德(300192)、股吧】今日复牌一字涨停。在这次收购后，龙门教育近100%股权纳入上市公司，而这家新三板公司的外籍创始人，将实现间接“套现”离场。

　　与龙门教育估值逾16亿元并入上市公司命运不同，多家新三板“明星”教育股却陷入窘境，甚至面临交不出年报会被强制摘牌的风险。

　　龙门教育“卖身”A股公司

　　6月24日晚间，龙门教育和科斯伍德双双公告，科斯伍德计划收购龙门教育50.17%的股权，交易总金额为8.13亿元。这意味着，这次收购给新三板公司的估值为16.2亿元。

　　龙门教育2016年8月挂牌新三板。实际上，早在2017年，上市公司已经实施第一次收购，科斯伍德揽入龙门教育49.22%的股权，这次收购后，上市公司成为这家挂牌公司的第一大股东，并取得实际控制权。

　　在第一次收购完成后，龙门教育的新加坡籍实控人马良铭即让出“一把手”座椅，彼时，马良铭或已经意在彻底退出龙门教育。

　　去年10月，这两家公司双双停牌并透露，科斯伍德计划收购龙门教育50.24%的股权。如果按计划实施，龙门教育将100%“装入”上市公司。停牌8个多月后，最终公布的收购股权比例与计划的存在0.07%的差异。对上市公司，这次交易构成重大重组，不过不是借壳上市。

　　从二级市场来看，上市公司这次收购受到市场的认可。

　　在宣布将龙门教育近100%股权纳入囊中后，科斯伍德今日一字涨停，收报10.24元。以股本2.43亿股计算，科斯伍德最新市值为24.88亿元。

　　龙门教育采取集合竞价转让方式，最新价于2019年4月25日收报14.01元，以股本1.3亿股计算，该股在股转系统的市值为18.21亿元，略高于这次收购的估值。

　　创始人豪赌业绩

　　龙门教育主营业务为K12阶段的非学历教育培训服务。从该公司披露的财务数据来看，该公司2014年以来持续高速增长，而这或是公司创始人马良铭敢于豪赌业绩的信心。

　　获得16.2亿元估值的背后，马良铭、明旻等重要股东作出了业绩对赌，即龙门教育2019、2020年度实现净利润分别不低于1.6亿元、1.8亿元。如果龙门教育在承诺期内未能实现承诺净利润，则马良铭等人应根据《重组协议》的约定进行补偿。

　　实际上，科斯伍德第一次收购龙门教育49.22%股权时，马良铭等也作出了承诺：龙门教育2017年至2019年度归母净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元。

　　如今两个会计年度已经过去，龙门教育成功实现上述承诺中的盈利：2017年龙门教育实现归母净利润1.05亿元，同比增长51%;2018年实现归母净利润1.32亿元，较2017年度增长25%。

　　如果能继续按照这个业绩增长速度，马良铭关于未来两年的业绩承诺或不难实现。

　　据悉，科斯伍德目前的业务涵盖教育培训和胶印油墨两大板块。教育培训业务由公司控股子公司龙门教育及其子公司负责运营，胶印油墨业务由上市公司负责运营。

　　去年，科斯伍德实现净利润2800万元，同比大增近4倍，而这得益于龙门教育的纳入合并报表及其业绩增长。

　　多家新三板“明星”教育股陷窘境

　　龙门教育刚挂牌新三板时，已经有多家机构参股押宝这只教育股，随着龙门教育“卖身”上市公司，财富证券、【红塔证券(601236)、股吧】等机构将跟随挂牌公司创始人一起“套现”。

　　在新三板，还有近50家公司从事网络教育主业。其中，分豆教育、中教股份、赢鼎教育、颂大教育等新三板“明星”教育股的背后，分别有众多机构投资者，这4家公司均采取做市转让方式，分别拥有数百名中小投资者。

　　不过与龙门教育不一样，中教股份一开始筹划的是通过IPO登陆A股创业板。资料显示，中教股份于2016年1月开始接受上市辅导。不过在两年后，该公司于2018年2月突然宣布终止上市辅导，解释称“公司自身战略发展原因”。

　　随后中教股份公布的2017年年报，或是其资本之路发生转变的原因。该公司2017年营收保持平稳，不过净利润却大幅下滑近八成，从3100余万元，降至641万元，主要原因是办公地址搬迁及成本的增长。2018年该公司业绩继续大幅下滑，2018年亏损超过5000万元。

　　今年5月份，中教股份也“卖身”其他公司，北京英教众合教育科技中心(有限合伙)以2541万元总价，从中教股份原实控人等手中收购28%股权，挂牌公司因此易主。近日该股因做市商不足2家，面临被强制变更为集合竞价转让方式。

　　而分豆教育近几年业绩也不容乐观，该公司2016年至2018年连续三年出现亏损。

　　赢鼎教育、颂大教育目前处于还交不出2018年年报的窘境，如果在6月30日前仍无法披露2018年年报，它们将面临被股转公司终止挂牌的风险。